2025财年，英伟达🇨🇳收入破记录

2026-0215

AOL财经频道今日援引摩根士丹利与供应链数据称，英伟达2025财年Q4（截至2026年1月）中国营收预计达120-140亿美元，创单季历史新高；

全年对华收入有望突破400亿美元，占总营收比例从2024年的18%回升至22%。

这一"逆势增长"主要源于H200溢价销售及国产GPU替代延迟，令市场重新审视"封锁有效性"。

数据显示，Q4英伟达通过"第三地转口+特殊渠道"向中国出货约8万颗H200，虽官方口径"零对华销售"，但特殊渠道均价5.5万美元/颗，较官方定价溢价96%，直接贡献约44亿美元"灰色收入"。

此外，A100、H100库存清理及游戏卡RTX 4090 D热销，亦贡献约60亿美元。

摩根士丹利分析师在报告中称："制裁创造了'稀缺性溢价'，反而推高英伟达在华实际收益。每禁运一颗H100，就有三颗H200通过特殊渠道流入，单价翻倍。"

公司CEO黄仁勋在内部会议上将此称为"中国市场的韧性"，并指示团队"在法律框架内最大化灰色地带收益"。

国产GPU阵营承压。

某头部云厂商CTO坦言："国产卡性能差距从40%缩至25%，但CUDA生态迁移成本仍高，特殊渠道H200只要现货，我们就买。"

分析人士警告，这种"畸形繁荣"不可持续。BIS已启动"特殊渠道芯片溯源计划"，要求英伟达在2026年Q2前提交所有第三地销售最终用户证明，否则将面临" knowing violation "（明知违规）刑事调查。

一旦特殊渠道通道被堵，英伟达中国收入可能瞬间腰斩，而国产GPU将真正迎来替代窗口。

PS:从国内市场情况来看，除了HW GPU有数量能用之外，其余那些国产品牌都是资本市场游戏，真正市场销量几乎可以忽略不计，也没有大户愿意用🙄