宋清辉：中国PMI改善得益外需回升、企业补库存及稳增长托底效应

著名经济学家宋清辉分析，PMI改善主要受三方面因素带动：一是外需阶段性回暖，尤其东南亚订单恢复；二是企业于年初集中补库存，并恢复生产节奏；三是稳增长政策对制造业预期起到托底作用。相较于日前国家统计局发布的1月制造业PMI（降至49.3），标普PMI连续扩张反映部分中小企业经营压力有所缓解，但宋清辉强调，这更多属于「止跌企稳」，尚未形成盈利层面的实质改善。

【大公报讯】记者倪巍晨上海报道：2026年初，中国制造业景气持续改善。标普与RatingDog联合发布的1月中国制造业PMI为50.3，较前月上升0.2个百分点，连续两个月处于扩张区间，显示行业景气进一步回暖。分析指出，外需阶段性回升、企业集中补库存，以及宏观政策对制造业预期形成的「托底效应」，是推动PMI边际改善的主要原因。财政政策持续支持「两重两新」相关领域，有望在一定程度上巩固制造业复甦势头。

企业经营预期乐观

数据显示，1月制造业新订单指数连续八个月增长，新出口订单亦重返扩张区间。受新接业务带动，制造业产出加速扩张。为应对生产需求，企业近三个月来首次增加用工，惟增幅轻微。在「增员增效」的环境下，积压工作量相隔八个月后首次下降。

价格方面，1月制造业投入成本持续上升，增速为去年10月以来最快，已连续两个月加快。面对成本压力，制造业出厂价格自2024年12月以来首次上涨，平均出口价格亦同步调升，涨幅为一年半以来最高。

企业信心方面，1月制造业经营预期保持乐观，企业期待透过新产品与业务拓展，推动今年产销增长。然而，由于对成本上升的忧虑，整体乐观程度降至九个月以来新低。

增长动能有待加强

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉分析，PMI改善主要受三方面因素带动：一是外需阶段性回暖，尤其东南亚订单恢复；二是企业于年初集中补库存，并恢复生产节奏；三是稳增长政策对制造业预期起到托底作用。相较于日前国家统计局发布的1月制造业PMI（降至49.3），标普PMI连续扩张反映部分中小企业经营压力有所缓解，但宋清辉强调，这更多属于「止跌企稳」，尚未形成盈利层面的实质改善。

RatingDog创始人姚煜指出，当前中国制造业增长动能仍偏微弱，复甦基础尚不牢固。若未来数月成本压力持续、需求复甦力度有限，企业盈利空间可能继续受压。他认为宏观政策需在「稳需求」与「降成本」之间取得平衡，而财政政策对「两重两新」的持续支持，有望为制造业修复提供支撑。

宋清辉预期，标普制造业PMI未来将在荣枯线附近波动，后续走势取决于外需修复的持续性与成本压力变化。官方制造业PMI的改善，则仍需依靠内需明显回升与政策持续加力，特别是投资与终端消费的恢复。

综合而言，中国制造业修复将呈现「缓慢、弹性偏弱」的特点，但景气进一步下行的风险正在降低。原标题：中小企订单增 中国制造业PMI扩至50.3