经济学家宋清辉：标普中国制造业PMI连续两个月保持扩张，其改善动力源自三方面

著名经济学家宋清辉认为，标普中国制造业PMI连续两个月保持扩张，更多反映行业景气度的「边际修复」而非「强劲复苏」。其改善动力源自三方面，一是外需的阶段性回暖，特别是东南亚订单的恢复；二是企业年初集中补库存并恢复生产节奏；三是稳增长政策对制造业预期形成“托底效应”。

●标普中国制造业PMI升至50.3，连续两个月保持扩张且创三个月新高 。 资料图片

标普联合RatingDog昨发布的1月中国制造业PMI升至50.3，较前值提高0.2个百分点，连续两个月保持扩张且创三个月新高，表明制造业景气度进一步改善。RatingDog创始人姚煜解读数据指，得益于内外部需求边际回暖，制造业扩张势头得以延续，就业与采购活动亦小幅改善，但复甦基础尚不牢固，企业盈利或仍承压。分析称，外需阶段性回暖、企业集中补库存，以及宏观政策对制造业预期的「托底」，是制造业PMI边际改善的主因。财政发力支撑「两重（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）」和「两新（大规模设备更新和消费品以旧换新）」政策，有望继续巩固制造业修复势头。

●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

数据显示，1月中国制造业新订单指标连续八个月录得增长，新出口订单亦重返扩张区间，东南亚客户的需求尤为明显。样本企业普遍表示「客户兴趣和基数上升，带动新订单增加。」得益于新业务量的增长，年初制造业产量加速扩张。为应对新接业务量和生产需求的上升，制造企业近三个月来首次增加用工，惟增幅轻微。企业「增员增效」环境中，积压业务量时隔八个月重新下降。

著名经济学家 宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，标普中国制造业PMI连续两个月保持扩张，更多反映行业景气度的「边际修复」而非「强劲复苏」。其改善动力源自三方面，一是外需的阶段性回暖，特别是东南亚订单的恢复；二是企业年初集中补库存并恢复生产节奏；三是稳增长政策对制造业预期形成“托底效应”。

金属价格升 产品出厂价两年首升

价格指标方面，1月制造业平均投入成本继续上扬，样本企业反映「金属价格显著上涨」。受此影响，投入成本升至去年10月以来新高，连续两个月加剧。面对成本压力的增加，制造业产品出厂价格出现2024年12月以来的首次上涨，平均出口价格同步调升，升幅为一年半以来最劲。

记者留意到，标普中国制造业PMI走势与官方数据出现分歧。国家统计局日前发布的1月中国制造业PMI为49.3，较前值下降0.8个百分点，重回收缩区间。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧介绍，季节性淡季叠加市场需求略显不足，是拖累官方制造业PMI跌破荣枯线的主因，但企业生产仍续扩张，高技术制造业持续领跑。

申万宏源证券首席经济学家赵伟提出，官方制造业PMI降至收缩区间，或与统计因素和「春节返乡」提前有关。「去年12月官方PMI冲高后，在1月回落属大概率事件」。另一方面，去年12月中下旬以来，劳动密集型行业开工持续下行或使「返乡潮」提前。

分析：尚未形成盈利层面实质改善

宋清辉认为，官方PMI样本偏向国有、大型及上游行业企业，对基建、重工业较为敏感；标普样本更多覆盖中小企业和出口导向型制造企业，对外需和订单变化有更快的反馈。「标普数据的改善，表明部分中小制造企业经营压力有所缓解，但这更多是『止跌企稳』，尚未形成盈利层面的实质性改善。」

宋清辉预计，后续制造业PMI走势，取决于外需修复的持续性，以及成本压力变化情况。赵伟则预计，近期制造业、建筑业景气度或仍偏弱，春运出行及假期消费则有望支撑服务业。总体看，从今年1月、2月数据平均看，开年中国经济料呈现修复态势。原标题：标普中国制造业PMI三个月新高 「两重」+「两新」政策料续巩固修复势头