利润跌跌不休，“卖身”也救不了星巴克？

1月28日美股盘前，星巴克发布2026财年Q1财报（对应自然年2025年Q4），这也是星巴克中国“卖身”后的首份财报。 

报告期内，星巴克营收99亿美元，同比增长6%，略超预期；归母净利润2.93亿美元，同比大幅下滑62.44%；调整后经营利润率同比下降1.8个百分点至10.10%。盈利不及预期，主要受到原材料上涨、北美地区员工相关支出增加及关税影响。 

门店数方面，去年Q4星巴克在全球新增门店128家，总门店数达41118家，其中自营店铺占比相较于此前多个季度的53%下降至52%。美国与中国依然是星巴克最重要的两大市场，门店数分别为16911家和8011家。 

值得注意的是，在这两个核心市场，星巴克过去一个季度采取了截然相反的运营策略。 

在美国市场，星巴克持续推进“回归星巴克”战略，关闭部分北美直营门店、精简产品品类、裁撤员工。截至2025年年末，星巴克在美国市场的门店数累计减少了211家。战略重点从规模扩张转向运营质量提升。 

而在中国市场，面对“9块9”的低价竞争，水土不服的星巴克在去年Q4选择“卖身”中国资本并计划加速门店扩张。 

去年11月初，星巴克中国出售案尘埃落定。博裕资本与星巴克中国成立合资企业，并持有约60%股权。 

在此次交易中，星巴克中国的整体估值为130亿美元，PE大约在26倍，与同期瑞幸咖啡的市盈率相近。 

但竞争格局已发生明显变化，昔日在中国市场与星巴克势均力敌的瑞幸如今已经领先一个身位。截至2025年年底，瑞幸的门店数已经突破3万家，是星巴克的3倍以上，去年Q3的营收是同期星巴克中国的2.6倍。 

将中国业务的主导权出售后，下一步星巴克将向低线城市和下沉市场扩张，与更多本土咖啡品牌近身肉搏。 

此前，星巴克计划2025年在中国的门店数达到9000家，未来进一步提升至20000家门店，但扩张的第一步并未如期完成。 

CEO薪酬缩水，也从侧面反映出星巴克当前的经营状况不及预期。一天前，星巴克向监管机构提交的备案文件显示，CEO Niccol 2025财年总薪酬为3100万美元，较2024财年大幅缩水67.7%，主要原因是入职一次性激励终止及公司股价下跌导致绩效奖金落空。 

2025年，星巴克的股价累计下跌7.72%，进入2026年，公司股价有所回升。截至29日美股收盘，星巴克下跌0.59%，年初至今涨幅约15%，市盈率TTM为79.30倍。 

整体来看，这份“卖身”后的首份财报不算亮眼，美国市场的收缩仍在消化期，中国市场的扩张则刚刚进入新阶段。

（策划：王汉星，制图：李昱慧）