高市早苗的赌博和美元最近的跌跌不休

1985年广场协议后，日本房地产泡沫破裂，居民财产严重缩水，加上人口老龄化，日本人不愿花钱，日本出现长达数十年的通缩。日本央行为了动员民众花钱对抗通缩，长期将官方利率维持在负0.1%的负利率水平。

相对日本，美国因为新冠疫情，印钞太多和俄乌战争推动能源价格上涨，从2021年起出现通货膨胀。美联储自2022年起大幅加息，利率最高时升至5%以上。

这样，日本央行和美联储之间出现大幅利息差。日本和各国投资者纷纷借入日元，兑换成美元去购买高收益的美债和美股。这种因为利息差而导致的金融投资叫做套利交易。按照最激进的估算，利用日元进行套息交易的有几万亿美元。

长期以来日本政府处于两难困境：如果日本央行继续维持低利率，借日元买美元的套息交易将推动日元进一步贬值。能源、食品等进口必需品的成本上升将推高输入型通货膨胀。

如果日本央行为了支撑日元而提高利率，鉴于日本政府债务规模全球最高（超过GDP的250%），则日本政府和企业的借贷成本将急剧上升，冲击日本整体经济。

从安倍政府起，日本政府就不断试图提高财政刺激力度，刺激经济增长，推动日本摆脱通缩局面。作为安倍路线的坚定继承者，日本现首相高市早苗推出一系列扩张政策，包括大规模扩大财政开支，减税，扩大军费等等。高市早苗的政策受到在野党的猛烈批评，对此，高市早苗决心放手一搏，解散议会，在二月初提前大选，试图通过大选胜利增加自民党席位，从而通过她的扩张政策。

高市早苗的政策本质上就是让日本通过发行国债来增加货币供应。对此市场有两个担忧点：1，投资者担忧日本政府还债能力；2，日元扩大供给，可能导致日元贬值，加重日本近来出现的通胀抬头的趋势。日本最近的通胀主要是外部输入型的，能源和粮食进口成本的提高是推动通胀的主要因素。

对上述两点的担忧，日本政府和央行的政策是放弃长期以来将国债收益率控制在接近零的政策。这导致日本国债收益率在最近几周急剧上涨，并最终导致日本央行提高利率。

提高日本国债收益率，必将导致借入日元买入美元的套息交易发生逆转，投资者将直接购买收益率上升的日本国债，而不是美债。部分沉淀在美国国债和股市的资金也可能离开美国流向日本或其他国家的金融市场。有报道，因为日本国债收益率上升而引起的抛售美国资产已达上千亿美元。

美国财政部上周五罕见地进行“汇率问询”，市场认为美国可能干预汇率，推升日元。美元当日兑日元下跌1.7%。

长期以来，日本的负利率，使得围绕日元的套利交易成为国际金融市场的最大资金来源和金融稳定器，这种情况随着日本国债收益率的上升而突然结束了。

各种灰犀牛和阴谋论的说法四起。

归纳一下，有说法认为美国为了争夺资金，不得不提高美国长期国债收益率。这会推高美国的房贷利率、企业融资成本，抑制美国经济活动。美国股市也可能遭遇抛售。

也有分析师认为，美国在巨额债务和贸易逆差的情况下，唯有通过大规模对美元的贬值来达到下列战略目的：

1，避免提高利率，减轻美国政府债务利息；

2，稀释美国国债，少还债权国的债；

3，增加美国产品的出口竞争力，为美国制造业回流创造条件。