安踏总不能把有点名气的运动品牌都买了吧

文源 | 源Sight

作者 | 王言

安踏收购彪马（PUMA）的传言终于变成了现实。

1月27日，安踏发布公告称，其与Pinault（皮诺）家族的投资公司Groupe Artémis 达成协议，收购运动品牌Puma所属公司29.06%的股权，现金对价为15亿欧元。

来源：安踏公告

安踏称，收购事项是其深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措。PUMA作为享誉全球、拥有深厚历史沉淀的国际领先运动品牌，在专业运动及潮流运动领域具有广泛的全球影响力。其全球业务及运动品类细分定位，与集团现有的多品牌、专业化布局高度互补。

此外，通过收购具有重大战略意义的少数股权，成为目标公司的最大股东，安踏有望进一步提升其于全球体育用品市场的地位及品牌知名度，从而增强整体国际竞争力。

总体看，安踏此次股权的收购价较上一交易日收盘价溢价超过60%，交易总对价超过120亿元人民币。

01

溢价收购

如果与最初皮诺家族收购Puma的价格对比，安踏此次的收购价并不算高。

2007 年，皮诺家族通过PPR集团，即如今的开云集团收购 Puma 27.1%的股权，花费的资金为53亿欧元。

不过，近年来，PUMA市值持续下滑，比如在整个2025年，其股价已经累计下跌超过40%，市值约在30亿欧元上下。

市值滑落的背景，则是PUMA近些年不堪的业绩表现。

2025年第三季度财报显示，报告期内，PUMA销售额下降10.4%至19.6亿欧元，最终净亏损达到6230万欧元。前三季度，PUMA的整体销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，净亏损3.09亿欧元，上年同期还盈利2.57亿欧元。

另外，在2025年上半年，PUMA也亏损了2.47亿欧元，2024财年同期则为盈利1.29亿欧元。这期间，PUMA在欧洲、美洲、亚太这三大市场的销售额分别下滑1.2%、1.6%和 3.8%。

PUMA称，其预计2025年销售额将下降低双位数百分比。此外，2025年3月，PUMA宣布将在全球裁员500人。10月，PUMA的裁员规模进一步扩大，其表示将进一步裁员13%。

安踏在此时收购看似衰落的PUMA，显然是看中其品牌底蕴和当前的市场地位。

据咨询公司GYBrand发布的《2025全球最具价值运动品牌报告》显示，彪马虽已落后于耐克、阿迪达斯、Lululemon和安踏，但位居全球第五的位置。

而在去年7月，PUMA才进行了重大人事调整，有着在阿迪达斯工作履历的亚瑟·霍尔德担任公司CEO，其曾在财报电话会上表示，公司存在内部问题，其将从产品层面入手，对品牌进行全面重塑。

如果安踏能延续此前操盘FILA、迪桑特等品牌的成功，PUMA重回巅峰也并非不可能。

02

再找增长点

近年来，在并购大手的挥动下，安踏相继推动Fila、迪桑特、可隆等品牌的增长，并在户外、时尚、专业运动等领域实现突破。

但这些成绩的另一面，则是主品牌增长的放缓。

1月20日，安踏发布公告称，2025年第四季度，安踏品牌、FILA品牌、包括迪桑特、可隆在内的其他品牌流水分别同比下降低个位数、增长中个位数、增长35至40%。

全年来看，安踏品牌、FILA、其他品牌流水分别同比增长低个位数、增长中个位数、增长45至50%，公司全年流水增长达到双位数。

来源：安踏公告

也是在这一背景下，除了进行内部调整，实现内生式增长之外，快速并购再次成为安踏的选择。

2025年4月，安踏以2.9亿美元全资收购德国户外品牌狼爪（Jack Wolfskin），2个月后，原亚玛芬大中华区总裁姚剑被任命为狼爪新掌舵人。

在安踏的计划中，其收购狼爪的目的在于后者能填补集团内大众户外市场的空白，与迪桑特、可隆等形成差异化的品牌结构。而在近期，狼爪在安踏的操盘下，也开始在渠道、品牌方面进行焕新。比如从今年初开始，狼爪开始进入万象城等中高端商圈。

而在专业运动方面，特别是在足球领域，安踏一直缺少像PUMA这样在欧美市场富有号召力的品牌，以直接和阿迪、耐克竞争。同时，安踏如今也处在国际化战略的关键时期。2025年，安踏曾披露计划未来三年在东南亚开千家门店，同事，其已在美国比弗利山庄开出当地的首家旗舰店，正式进军北美市场。

在此情况下，收购PUMA，安踏有望借此快速进入欧美市场，提升在足球领域的影响力。

但需要指出的是，并购战略的好处自然是能够快速扩充品牌和产品线，充实公司整体营收，以实现曲线增长，但同时，大额且高溢价的收购推高企业现金流压力，还叠加汇率波动风险，带来一定财务压力与杠杆隐患。

同时，品牌矩阵扩容加大管理半径与整合难度，部分非控股的股权收购模式，也让其对标的公司的战略与运营把控存在不确定性。而集团资源若向收购品牌倾斜，以及渠道、产品功能的重叠，也会一定程度上掣肘了主品牌与其他品牌的创新发展与增速的提升，且内部资源的协调、人才的培养和配备等，都在考验安踏多品牌运营能力。

不过，有媒体分析称，在市值持续滑落后，PUMA品牌依然有着长期价值和增长潜力，且安踏也表示目前没有发起收购要约的计划。从这一层面看，这笔交易目前对于安踏来说更像是一笔财务投资。

但在公告中，安踏已经提到，其拟于交易完结后尽快寻求在监事会获得充分代表席位。该（等）代表将与来自股东代表及员工代表方面的其他监事会成员密切合作，同时致力于保持PUMA深厚的品牌身份及基因，旨在助力PUMA重新激活品牌价值、激发其品牌优势与传统。

这也意味着，未来安踏依然可能会与PUMA在业务层面有进一步的协同，而后者的品牌定位、产品品类是否会有所调整，依然有待观察。

部分图片来源于网络，如有侵权请告知删除