光明乳业17年后再陷亏损，新莱特成“拖油瓶”

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，光明乳业公告称，预计2025年度归母净利润为-1.8亿元到-1.2亿元，相较于2024年的盈利7.22亿元的状态出现显著转折。

图片来源：公告截图

值得注意的是，这个数字结束了光明乳业自2008年行业危机以来、连续16年盈利的历史。

公告中，光明乳业表示，业绩预亏的主要原因是，公司海外子公司新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特2025年度经营亏损。公司持有新莱特65.25%的股份，新莱特经营亏损导致本公司归属于母公司净利润为负值。

尽管光明乳业同时表示，新莱特上述问题已基本得到解决，但在财务报表上，留下的却是刺眼的负值。

图片来源：公告截图

2010年11月，光明乳业以约3.82亿元人民币收购新西兰新莱特公司51%股权。之后光明乳业两次对其增资，将持股比例提高至65.25%，累计投入逾20亿元人民币。

光明乳业如此大规模的资金投入，换来的却是持续亏损；新莱特不仅没为光明乳业赚钱，反倒还要它继续往里面贴钱。

2021年至2024年，新莱特的净利润分别为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元，四年累计亏损7.58亿元。由于新莱特亏损不断加大，光明乳业也不得不对这笔收购计提资产减值损失，3年累计减值超过5.41亿元，严重影响了光明乳业的利润空间。

9月28日晚间，光明乳业披露一则出售资产公告，其下属子公司新莱特北岛工厂因产能利用率不足，致使业务出现大额亏损，影响新莱特整体盈利水平；新莱特拟以1.7亿美元（约合12.1亿元人民币）的价格，将新西兰北岛资产出售给雅培的子公司“新西兰雅培”。

对光明乳业而言，这笔交易相当于是一次“流血止损”。在剥离了低效资产后，光明乳业可以集中资源发展其他业务。

同年11月，光明乳业宣布，拟以5亿元现金收购湖州福昕持有的青海小西牛生物乳业股份有限公司（以下简称“小西牛”）40%股份。加上此前2021年收购小西牛60%股权，光明乳业总花费超11亿元。通过此次交易后，光明乳业将对小西牛实现全资控股。

图片来源：公告截图

此次股权收购，实则是光明乳业与小西牛2021年合作中业绩对赌条款的后续延伸。2021年，光明乳业以6.12亿元拿下小西牛60%的控股权，并设定了2022年至2024年的业绩承诺期，要求小西牛原股东保证这期间扣非净利润分别达到8456万元、9597万元和1.09亿元。

然而，回顾小西牛的实际业绩表现，2022年至2024年各年度实现的扣非净利润分别约为8718.52万元、7923.28万元、1.04亿元，三年累计完成率为93.32%，未能完全达标。为此，原股东需向光明乳业支付约3242.57万元的业绩补偿款，该款项将直接抵扣本次股权交易对价。

无论是出售新莱特资产，还是全资控股小西牛，都与光明乳业当前面临的经营困境密切相关。

2024年，光明乳业虽保持盈利，但业绩增长动能已明显不足。年报显示，公司2024年实现营业总收入242.78亿元，同比下降8.33%，营收增速已连续三年下滑，从2022年的-3.39%扩大至2024年的-8.33%。盈利端表现更为承压，全年归母净利润7.22亿元，同比下降25.36%；扣除非经常性损益后的净利润仅1.7亿元，同比大幅下降67.48%，核心盈利能力弱化显著。

2025年前三季度，光明乳业的营收和归母净利润继续下滑，前者同比减少0.99%至182.31亿元；后者同比下降25.05%至8721.43万元。

分产品来看，2025前三季度，光明乳业主要收入来源之一的液态奶收入同比下滑8.57%至101.46亿元。而此前，2022-2024年，光明乳业液态奶营收分别为160.91亿元、156.48亿元、141.66亿元，同比减少5.9%、2.75%、9.47%。

分区域来看，除了境外市场，光明乳业上海区域、外地区域今年前三季度营业收入同比均在下滑。今年前三季度，光明乳业在上海销售额同比下滑4%至51.99亿元。

图片来源：三季报截图

从行业来看，曾经凭借低温奶优势稳坐华东龙头的光明乳业，如今正面临两大挑战。一方面，伊利、蒙牛等全国性品牌凭借渠道与资金优势，持续抢占低温奶市场份额；另一方面，君乐宝、新乳业等区域乳企在华东市场加速渗透。

有业内人士指出，乳制品消费整体疲软背景下，低温奶赛道因高毛利成为兵家必争之地，但光明在冷链物流与新品研发上的投入不足，导致其传统优势渐被稀释。更严峻的是，消费者对品牌忠诚度的下降与价格敏感度的上升，让区域性乳企的生存空间进一步收窄。

如今，中国乳制品市场依旧广阔，但消费端变得更加细分、场景更加多元，功能性、低温化、健康化正成为趋势，光明乳业或许可以从细分赛道寻找增长空间。