宋清辉：美国尚未出现系统性失业风险，美联储年内预计降息2至3次

著名经济学家宋清辉表示，从最新数据看，美国招聘市场动能正在衰减，但失业率的回落表明劳动参与率和岗位匹配状况依然健康，“美国尚未出现系统性失业风险”。他并指，非制造业数据的拉升，反映在美国经济结构中占比最大的服务业依然繁荣，而消费者信心的阶段性新高，则是未来支撑美股基本面的最重要底层逻辑，“当前美国经济整体呈现『服务强、制造稳、信心足』的格局”。

香港文汇报讯（记者 倪巍晨 上海报道 )美国劳工统计局（BLS）最新数据显示，2025年12月非农就业人数新增5万人，逊于6.4万人的前值；当月，美国失业率报4.4%，较前值回落0.2个百分点。分析称，尽管最新发布的非农和失业率数据喜忧参半，但消费和非制造业数据的向好，指向美国经济仍具韧性。鉴于美国失业率的回落，及消费信心的回暖，美联储本月议息会议大概率按兵不动。

记者留意到，美国上周五发布的2025年12月非农就业人口增5万人，不及6.5万人的预期和6.4万人的前值，但当月美国失业率却较前值回落0.2个百分点至4.4%，好于市场预期。当月，美国劳动参与率回落至62.4%，而前值为62.5%；劳动参与率的波动主要由青少年劳动者所贡献，25岁至54岁壮龄劳动参与率持平于83.8%的前值。此外，上周三发布的12月ADP就业人数增长4.1万人，而前值为下降3.2万人。

美未现系统性失业风险

申万宏源证券首席经济学家赵伟观察到，2025年12月美国私人部门就业新增3.7万人，不及市场预期的6.8万人；其中，建筑业就业减少1.1万人，制造业就业降幅扩大。当月，美国私人服务业就业新增5.8万人，优于3.2万人的前值，特别是休闲酒店新增就业人数提升至4.7万人。他认为，现时美国经济仍延续「无就业繁荣」，鉴于今年上半年减税政策对美国经济的提振，建议关注「美联储降息节奏『后置』的预期差」。

数据还显示，2025年12月美国ISM非制造业指数报54.4，较前值提升1.8个百分点；美国2026年1月密歇根大学消费者信心指数初值为54，不仅优于预期，更胜52.9的前值，创近四个月来新高，上述数据均指向美国经济需求依然偏强。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，从最新数据看，美国招聘市场动能正在衰减，但失业率的回落表明劳动参与率和岗位匹配状况依然健康，「美国尚未出现系统性失业风险」。他并指，非制造业数据的拉升，反映在美国经济结构中占比最大的服务业依然繁荣，而消费者信心的阶段性新高，则是未来支撑美股基本面的最重要底层逻辑，“当前美国经济整体呈现『服务强、制造稳、信心足』的格局”。

　大行料年内至少降息两次

非农等数据发布后，华尔街投行似乎已打消了美联储本月降息的预期，一些投资者相信美联储新任主席今年6月就职后，有望至少开展两次降息。外电援引花旗的报告称，联储局有望在今年3月、7月和9月各降息25基点，而该行此前预测是「今年1月、3月和9月降息」。无独有偶，摩根士丹利早前预期「联储局将在今年1月和4月降息」，但目前该预测调整为「6月和9月各降息25基点」。

宋清辉坦言，尽管非农数据偏弱，但失业率回落、消费者信心走强，考虑到美国通胀压力尚未完全消失，美联储可能需要更多时间来观察关税政策的最终走向。他并指，当前市场主流预测美联储年内降息2至3次，每次降息幅度25基点。就本月而言，目前互换市场数据显示「美联储1月降息概率仅约5%，综合经济数据判断，本月议息会议大概率『按兵不动』」。原标题：美非农数据喜忧参半 市场估联储局本月不减息