奥动新能源累亏20亿：收入急剧下滑，如何应对宁德时代的跑马圈地？

《港湾商业观察》施子夫  王璐

近期，奥动新能源股份有限公司（以下简称，奥动新能源）向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为招银国际。

虽然奥动新能源在市场竞争层面存有优势，但也面临着相当多劲敌的持续冲击，其包括了迅速跑马圈地的宁德时代（300750.SZ；03750.HK）。与此同时，三年半亏损超20亿的现状下，公司收入也不断下滑，盈利能力仍令人担忧。

市场高增长，却也竞争激烈

招股书及天眼查显示，奥动新能源成立于2016年6月，公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。

根据灼识谘询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。通过自主研发的智慧能源服务平台，可以高效管理换电设备、车辆和电池，从而更能满足用户需求。

截至2025年6月30日，已有521座换电站连接至公司的智慧能源服务平台，包括267座自有换电站、62个接入换电运营服务的站点及192个接入平台服务的站点。

显然，奥动新能源所处的赛道近些年迅速腾飞。中国换电汽车的销量从2020年的66000辆增至2024年的26.9万辆，复合年增长率为42.0%，预计到2030年将达113.8万辆，2024年至2030年的复合年增长率为27.1%。中国换电运营车的销量于2024年达到35000辆，预计到2030年将达到19.9万辆，2024年至2030年的复合年增长率为33.5%。

随着纯电动汽车在国内市场的快速普及与换电汽车销量的不断提高，换电站作为纯电动汽车换电行业的核心基础设施，建设正在加速推进，逐渐成为新能源交通体系的重要基础设施之一。

据悉，纯电动汽车换电站数目由2020年的600个增至2024年的4400个，2020年至2024年的复合年增长率为68.2%，2024年的数目包括3000个私家车辆换电站、500个运营车辆换电站及900个商用车换电站。预计2030年中国纯电动汽车换电站的数量将达到24000个，2024年至2030年的复合年增长率为32.5%。预计于2030年，运营车辆换电站的数量将达5200个，2024年至2030年的复合年增长率为45.6%。

在中国换电行业，截至2024年底运营超过50个换电站的独立第三方解决方案提供商普遍被视为领先的市场参与者。

招股书介绍，中国换电设备销售市场相对分散，大多数参与者（主要为设备制造商与集成商）专注于设备供应而非参与换电站营运。相比之下，奥动新能源是少数拥有具备完整换电站营运能力的供应商之一。奥动新能源为已进驻或计划进军能源补充行业的客户设计、开发和销售换电站，并将该等站点整合至本公司的自有换电网络中。安装完成后，大多数客户会委托公司管理日常换电营运。就换电设备销售收入而言，公司于2024年在中国换电设备销售市场占有5.0%的市占率。

有行业观察人士指出，奥动新能源在换电设备方面优势明显，而日常运营服务也将为公司经营带来可持续性收入。不过需要注意到是，行业竞争非常激烈，一方面是独立第三方，另一方面不少车企也角逐其中，因为从汽车的销售、充电以及综合服务等方面，这都是多元化增值来源，而车企也能从生产、销售到全链条提升服务能力，这意味着公司未来将面临更加白热化的竞争。

宁德时代的跑马圈地，洗牌刚开始？

的确，市场的洗牌可能才刚刚开始。

近日，宁德时代宣布，与蔚来签署为期5年的全面深化战略合作协议，双方围绕技术、生态、市场三大领域深化合作，共同推动新能源汽车产业技术进步与商业模式创新，助力合肥打造世界级新能源汽车产业集群。在技术端，重点围绕长寿命电池、换电适配技术开展专项联合开发，推进多技术路线协作与新技术优先落地，提升产品综合竞争力。在生态端，共同推进换电技术标准制定与换电网络资源共享，深化在电池租赁（BaaS）等商业模式下的协同，合力构建开放、共享的换电产业生态。在市场端，加强海内外市场的品牌联合推广，共同提升全球市场影响力与占有率。

在此之前，宁德时代表示，全国第800座巧克力换电站，已于2025年11月8日在西安大明宫景区旁正式启用。

据了解，宁德时代巧克力换电已布局全国近40座城市，其中重庆、深圳、宁波、合肥、青岛、济南等核心城市已建成“核心城区10分钟找站，99秒快换补能”的“换电自由区”。宁德时代巧克力换电已布局全国近40座城市，其中重庆、深圳、宁波、合肥、青岛、济南等核心城市已建成“核心城区10分钟找站，99秒快换补能”的“换电自由区”。司机将新能源车开入巧克力换电站后无须下车，只要在手机上下达指令，电站就会自动在车辆底部进行换电操作，全程用时仅99秒。

2025年12月末，宁德时代称，一年时间巧克力换电与骐骥换电分别建成1020座、305座换电站。按照其规划，2026年扩展至约140座城市、累计超3000座。远期目标达30000座。

外界密切关注的是，奥动新能源如何面临行业劲敌宁德时代的冲击？这还仅仅是一家公司而已。

持续亏损超20亿，偿债能力提升

具体到财务数据方面，2022年-2024年及2025年上半年（报告期内），公司实现收入11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元和3.24亿元；净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元和1.57亿元，累计亏损超过20亿元；经调整净亏损分别为5.17亿元、3.67亿元、2.89亿元和1.49亿元，累计亏损13.22亿元，经调整利润率分别为-46.8%、-31.8%、-31.2%和-46.2%。

2024年，奥动新能源收入同比下滑19.8%，2025年上半年又再度下滑超过30%，压力持续蔓延。不过，好的一方面是，公司亏损幅度不断收窄。

从收入构成来看，换电运营解决方案占营收比重分别为71.0%、54.2%、41.0%和30.2%，而自有换电站换电服务占比分别为29.0%、45.8%、59.0%和69.8%。

进一步看换电运营解决方案，主要分别为设备销售和换电运营服务，设备销售占比分别为66.1%、44.9%、28.9%和17.1%，换电运营服务占比分别为2.9%、7.5%、9.1%和10.6%。这多少验证了前述观察人士提出的，设备销售竞争激烈，而运营服务似乎更具竞争力。

受盈利能力的影响，公司毛损分别为1.74亿元、3985.4万元、3410.2万元、2872.2万元，毛损率分别为15.7%、3.4%、3.7%、8.9%。

此外，经营开支方面，报告期内，奥动新能源销售及营销开支分别为7870.8万元、6870.2万元、6578.9万元和2562.4万元，费用率分别为7.1%、5.9%、7.1%和7.9%；行政开支分别为1.64亿元、1.33亿元、1.23亿元和5067.7万元，费用率分别为14.8%、11.5%、13.3%和15.7%；研发开支分别为7763.3万元、7635.6万元、6709.3万元和2698.1万元，费用率分别为7.0%、6.6%、7.2%和8.3%。

总体来看，公司期内的收入成本分别为12.80亿元、11.95亿元、9.60亿元和3.52亿元，分别占各相应期间收入的115.7%、103.4%、103.7%和108.9%。

公司坦言，在三大经营开支方面，均实施多项成本削减措施，以减少员工成本以及差旅、办公及业务发展开支。

报告期内，公司贸易及其他应收款项分别为3.94亿元、3.63亿元、2.15亿元和2.16亿元，贸易应收款项周转天数分别为78天、97天、93天和81天；存货分别为3.05亿元、2.20亿元、2.04亿元和2.05亿元，存货周转天数分别为86天、80天、81天和105天；贸易及其他应付款项分别为7.35亿元、5.80亿元、5.85亿元和5.06亿元，贸易应付款项周转天数分别为136天、143天、136天和154天。

值得关注的是，奥动新能源经营现金流2025年上半年转为负数，期内分别为1069.9万元、1.64亿元、2.92亿元和-5600万元，年╱期末现金及现金等价物分别为6.34亿元、5.87亿元、3.91亿元和4.38亿元。

针对现金流转负，公司表示，主要反映除税前亏损1.57亿元，加已收银行存款利息250万元及减已付所得税10万元，经就若干非现金及非经营项目（主要为折旧及摊销1.12亿元及财务费用1440万元）及营运资金变动作出调整。最大营运资金逆风因素为贸易及其他应付款项减少8940万元。该等逆风因素部分被贸易及其他应收款项减少5190万元，以及现金来源缩减（例如资产相关政府补助增加60万元）所抵销。

在偿债能力方面，奥动新能源期内均有所改进。同一时期，公司流动比率分别为0.3、0.3、1.1和1.0，速动比率分别为0.3、0.2、0.9和0.8，资产负债比率分别为147.0%、177.7%、51.8%和52.9%。

招股书显示，此次港股IPO拟募集资金主要用于迭代及优化换电解决方案、扩张公司业务及运营资金补充。

值得一提的是，奥动新能源实控人为鼎鼎大名的蔡东青，他创立奥飞娱乐（002292.SZ）的潮汕企业家，被称为“玩具大王”，曾主导《喜羊羊与灰太狼》《超级飞侠》等知名IP开发。2016年，蔡东青进入换电赛道，与张建平共同成立奥动新能源。

股权架构上,蔡东青为奥动新能源控股股东,直接持股39.11%,通过控制员工持股平台珠海奥立持股0.99%,合计持股约40.10%。（港湾财经出品）