终止收购味滋美后，涪陵榨菜还能靠新品破局吗？

出品：山西晚报·刻度财经

2025年，前三季度实现营业收入19.99亿元，较上年同期的19.63亿元小幅增长1.84%，2025年第三季度单季营收6.86亿元，同比增长4.48%。涪陵榨菜终止收购味滋美51%股权，不排除未来重启收购的可能。

2025年12月的天猫超市酱腌菜类目榜单上，乌江与平台联名的辣脆爽风干萝卜干强势蝉联榜首一周。这款主打新品，成为年轻消费者囤货清单上的"健康佐餐新宠"。

新渠道的爆款效应，让涪陵榨菜在年末收获了市场热度，也似乎印证了其"拓品类、扩渠道"战略的初步成效。与此同时，终止收购四川味滋美51%股权。

《刻度财经》研究财报发现，2025年前三季度公司实现营业收入19.99亿元，同比仅增长1.84%；归母净利润6.73亿元，同比微增0.33%。第三季度单季营收6.86亿元，同比增长4.48%。

图源：涪陵榨菜2025年三季度报告

作为占据国内酱腌菜行业的"国民榨菜龙头"，涪陵榨菜正站在一个微妙的十字路口。传统榨菜主业增长见顶，行业竞争加剧与成本压力持续侵蚀盈利空间，另一边新品类的阶段性爆发，让多元化破局看到希望。

在消费升级与渠道变革的双重浪潮下，这场新渠道爆款引发的短暂狂欢，究竟是公司突破增长瓶颈的信号，还是传统企业转型路上的一次偶然试水？

01

微增背后的盈利隐忧

涪陵榨菜2025年前三季度的业绩答卷，初看是一份"稳字当头"的成绩单，但深入拆解后却能发现核心盈利能力的弱化趋势。

2025年，前三季度实现营业收入19.99亿元，较上年同期的19.63亿元小幅增长1.84%，连续多年保持正增长的纪录得以延续。

单季度数据呈现明显的波动特征，第一季度营收6.33亿元，同比下滑2.61%，第二季度营收6.0亿元，同比增长7.6%，第三季度单季营收6.86亿元，同比增长4.48%。

2025年，前三季度归母净利润6.73亿元，同比微增0.33%，扣除非经常性损益后的归母净利润仅为6.15亿元，同比下滑3.43%。

图源：涪陵榨菜2025年半年度报告

上半年，涪陵榨菜凭借青菜头低价采购红利，销售毛利率同比提升3.28个百分点至54.15%，但这一优势在三季度未能延续。

另外，2025年前三季度公司整体毛利率为53.70%，同比仅提升1.10个百分点，其中三季度单季毛利率降至52.90%，同比下滑3.30个百分点。

图源：西南证券报告

这一变化背后是原料成本的周期性回升，作为榨菜生产的核心原料，青菜头价格在经历两年低位运行后，2025年三季度开始出现反弹迹象，涪陵榨菜虽然能够平抑短期价格波动，但难以完全抵消长期农业生产成本上涨的压力。

西南证券预测涪陵榨菜2025年全年营收24.33亿元，同比增长1.91%，归母净利润8.07亿元，同比增长0.93%。

图源：西南证券报告

这意味着市场对其未来增长仍有较高预期，而这种预期能否兑现，关键在于核心业务的盈利修复与新增长曲线的培育进度。

02

龙头地位下的竞争突围困境

作为酱腌菜行业的绝对龙头，涪陵榨菜以31%的市场份额遥遥领先，但业务结构的固化与行业竞争的加剧，正使其增长空间受到挤压。

榨菜品类依然是公司的绝对核心，2025年上半年实现收入11.23亿元，同比增长0.45%，占总营收的比重高达85.53%，前三季度这一占比虽略有下降，但仍维持在80%以上。

图源：涪陵榨菜2025年半年度报告

70g鲜脆榨菜丝、120g脆口榨菜芯等大单品是营收的主要支撑，而2022年完成的全面"轻盐"升级，产品减盐30%，2025年推出的"只有乌江"系列，在健康化、高端化方面有所突破，但未能带来营收的大幅增长。

新兴品类的表现呈现明显分化，成为公司多元化战略的"双刃剑"。

萝卜类产品是唯一的亮点，上半年实现收入3314.93万元，同比增长38.35%，前三季度延续高增态势，其中与天猫超市联名的风干萝卜干成功登顶类目榜首，成为第二增长曲线的核心载体。

但其他品类的表现则不尽如人意，泡菜类产品上半年收入1.19亿元，同比下滑8.37%，前三季度复苏乏力，尽管毛利率持续改善，但营收下滑反映出渠道调整与产品口味优化尚未见效。

除此之外，其他产品收入3654.56万元，同比增长9.30%，增速平稳但体量较小，对整体营收的贡献有限。

整个行业正从价格战转向价值战，涪陵榨菜面临双重挑战。一方面，区域中小品牌仍在通过低价策略抢占下沉市场，而涪陵榨菜曾多次提价，2008年以后，终端零售价从0.5元/包一路飙升至3元/包，在低线市场面临一定的价格阻力。

另一方面，头部企业纷纷加大研发投入，吉香居的益生菌发酵技术、味聚特的自动化生产等，都对涪陵榨菜的技术优势形成冲击。

最值得关注的是，涪陵榨菜公告终止发行股份及支付现金购买四川味滋美51%股权，理由是外部环境变化与核心商业条款未达成一致。

图源：涪陵榨菜公告

味滋美作为B端复调企业，与涪陵榨菜在产品品类及渠道上具有互补性。涪陵榨菜在C端市场深耕多年，销售网络覆盖了全国30个省市自治区，不仅在近300个地市级市场站稳了脚跟，还深入到了1000余个县级市场。

味滋美的重心则在B端市场，已然形成了“餐饮门店经营+B端复合底料+餐饮预制菜+C端复合底料”的多元化产业布局，覆盖了超万个餐饮终端。

此次收购终止不仅延缓了公司切入复合调味料赛道的进程，也暴露了其在资本运作与战略执行上的短板。

西南证券在研报中指出，涪陵榨菜未来仍需通过并购整合突破品类边界。此外，涪陵榨菜2025年推出多款新品，相关促销活动及定向推广也带来了费用增加，这是应对市场变化的必要举措。

功能性、便捷化、健康化成为酱腌菜产品的核心发展方向，2025年低盐、低糖、益生菌发酵类产品成为宣传亮点，而涪陵榨菜虽然推出了轻盐系列与益生冰鲜榨菜，但在功能性成分添加、场景化产品开发等方面的布局仍显滞后。

此外，餐饮定制化业务年需求增速上涨，而公司B端产品的市场开拓进展缓慢，未能充分享受餐饮连锁化带来的增长红利。

03

品牌光环之下：国民榨菜的转型阵痛

"乌江榨菜"的品牌光环，是涪陵榨菜百年发展积累的核心资产，但在消费升级与代际更替的背景下，这一品牌形象正面临"老化"挑战，而公司的营销变革与战略调整，仍未能完全破解这一困境。

涪陵榨菜起源于1898年，历经百年传承成为"国民榨菜"，2010年上市后借助资本市场力量，通过产能扩张与渠道下沉，逐步确立了行业龙头地位。

截至2025年三季度，公司总资产达95.15亿元，归母净资产88.86亿元，资产规模稳步扩大，30万吨原料窖池与正在建设的绿色智能化生产基地（一期），构筑了坚实的产能壁垒。

图源：涪陵榨菜2025年三季度报告

长期以来，榨菜被视为"低价佐餐食品"，消费者对其价格敏感度较高，这与公司近年来推动的高端化战略形成了一定冲突。

2025年推出的"只有乌江"脆口榨菜芯系列，虽然成功登陆京东"榨菜金榜"，但定价较传统产品高出30%以上，市场接受度有限，未能实现规模化放量。

2025年前三季度公司销售费用达3.19亿元，同比增长17.40%，主要用于市场推广与渠道建设，但高额的营销投入并未带来相应的营收增速，反映出营销效率有待提升。

图源：涪陵榨菜2025年三季度报告

涪陵榨菜虽然常态化布局央视、新媒体、公交车身广告等，但品牌传播仍停留在"传统+现代"的混合模式，缺乏对年轻消费群体的精准触达，与新兴品牌通过社交媒体营销、KOL合作实现快速起量的模式形成鲜明对比。

2025年内，公司监事会主席肖大波、副总经理贺云川退休，新聘任总经理高翔、常务副总经理代富荣等高管，原总经理赵平担任一级资深经理，形成了"老中青"结合的管理团队。新管理层延续了"稳主业、拓品类、扩渠道"的战略方向，但在执行层面仍显保守。

在渠道优化上，虽然清理了186家布局不合理的经销商，但对新兴渠道的投入不足，抖音、天猫等平台的运营仍以传统产品为主，未能充分利用直播电商、工厂溯源直播等创新模式提升客单价与复购率。

虽然推出了肉末豇豆、老重庆杂酱等新品，但多为跟随性创新，缺乏颠覆性产品，与行业内部分品牌通过细分品类差异化生存的策略相比，竞争力不足。

依托涪陵当地的青菜头种植产业，通过订单农业模式带动了当地农户增收，原料基地实现全流程溯源，既保障了原料品质稳定性，又降低了采购波动风险。

此外，公司投入3.2亿元建设的智能制造基地，提升生产效率，同时积极应用光伏能源、可降解包装等环保技术，契合了碳中和目标下的产业发展趋势。

图源：涪陵榨菜2025年半年度报告

但这些优势在终端市场的传播不足，消费者对涪陵榨菜的认知仍停留在"传统榨菜"层面，未能形成"技术领先、绿色环保"的品牌联想。

作为拥有百年历史的传统品牌，涪陵榨菜具备打造文化IP的天然优势，但目前的品牌宣传仍聚焦于产品本身的"脆、鲜、香"，缺乏对品牌故事、工艺传承、健康价值的深度挖掘。

相比之下，北京六必居凭借百年品牌历史和文化积淀深耕品牌IP 打造。此外，涪陵榨菜在场景化营销方面的布局不足，未能针对加班、宅家、露营、早餐等具体场景开发定制化产品与营销方案，与年轻消费群体的生活方式脱节。

涪陵榨菜的品牌转型需要突破三个瓶颈，从"产品品牌"向"价值品牌"升级，将健康理念、技术创新、文化传承融入品牌内涵。从"大众品牌"向"分层品牌"转型，在巩固大众市场的同时，通过高端产品线与精准营销，抢占中高端市场份额。

值得一提的是，借助跨境电商渠道，将涪陵榨菜打造为具有中国特色的食品名片。但从目前的进展来看，这三大转型仍处于起步阶段，面临着战略定力不足、执行效率不高、资源投入不够等多重挑战。

对于涪陵榨菜而言，真正的挑战不在于维持短期业绩的平稳，而在于能否在存量竞争市场中，打破路径依赖，培育出新的增长引擎。

未来，是继续依赖榨菜主业的"基本盘"平稳度日，还是冒险突破边界开启二次增长，将决定这家百年企业能否在新的消费时代续写辉煌。

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