门店开太多，老铺黄金还是要稳着点

文源 | 源Sight

作者 | 王言

临近2026新年，老铺黄金明显加快了扩张速度。

12月25日，老铺黄金在香港海港城的第二家门店开业，这也是其在香港的第四家门店。而在两天前，其在深圳万象城的二层新店也正式营业。

来源：老铺黄金官方微信公众号

总体看，2025年老铺黄金全年共计新增14家门店，是2024年的两倍，远超其招股书中“未来三年内地开10家”的原计划。截至12月25日，老铺黄金的门店总数超过40家，覆盖16座城市，进驻SKP、德基广场、万象城等近30个高端商业体。

从此前相对审慎开店，到如今提速拓张，老铺黄金的渠道策略正从追求单店坪效到在核心城市的高端商业体做高密度布局转移。甚至在同一城市的相同商场的不同楼层，老铺黄金会开设2家店，形成门店矩阵，比如北京东方天地、南京德基广场等。

而老铺黄金今年密集开设新店，是其战略布局、市场需求、资本运作等多重因素共同作用的结果。但同时，门店密度的增加，也意味着老铺黄金将接受新的考验。

在此前，依靠单店扩散效应，老铺黄金曾达成单门店平均业绩超过3亿元的神话。而在新门店形成分流效应后，这一模式的持续性如何，依然有待观察。

同时，在过去很长一段时间，金价上涨、追求保值的消费情绪带来的红利，成为推动老铺黄金业绩、股价双双上涨的重要原因。如果在未来其他奢侈品牌恢复元气，持续扩张之下的老铺黄金，其稀缺性和品牌成色才将迎来真正的考验。

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加速扩张

老铺黄金的加速扩张其实早有端倪。

2024年6月，老铺黄金IPO募资超10亿港元，这些资金主要用于扩大门店，包括开设新门店、扩建现有门店等；2025年，通过两次港股配售募资共计54亿港元，虽然绝大部分募资将用于存货储备，但其中约有10%资金将用于门店拓展。

来源：老铺黄金公告

资金的快速注入自然为老铺黄金在香港、深圳等核心城市的扩张提供了充足弹药。

具体来看，2025年7-12月期间，老铺黄金在上海恒隆广场、深圳湾万象城、香港IFC等顶级商圈新增5家门店，并扩建部分现有门店。截至目前，在中国排名前十位的高端商场，老铺黄金已经已经全部开设了门店。

这种高密度布局的策略旨在抢占高净值客群集中的核心商圈，与国际奢侈品牌直接竞争。

例如，老铺黄金在香港IFC门店位于商场一层主通道，毗邻卡地亚、梵克雅宝等奢侈品牌。

如果仔细盘点，今年老铺黄金新增的14家新门店，有一半以上在上海和香港，其中，上海半年开了4家，香港从2家增加到4家。此外，其他新门店瞄准的城市，也均是深圳、北京、新加坡等高净值人群聚集的区域。

以最近老铺黄金新店落地的香港和深圳为例，作为国际金融中心和奢侈品消费枢纽，在当地开设门店可提升品牌国际化形象，而深圳作为大湾区核心城市和黄金珠宝产业聚集地，则能强化辐射水平。

此前国际金融机构罗斯柴尔德预测，老铺黄金将在2025年首次实现营收超越卡地亚、梵克雅宝母公司历峰集团的中国珠宝业务。

而对于老铺黄金而言，随着其品牌势能、消费者认知度的进一步增强，进一步深入高奢品牌云集的腹地，抢占复购率高、客单价高的核心高净值人群是未来发展的关键。

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辐射海外

通过抢占核心商圈、增强化文化属性，老铺黄金正试图在全球黄金珠宝市场中建立“中国奢侈品”的标杆地位。而在香港、新加坡等地的布局，也将成为其一步拓展海外市场的关键支点。

一直以来，老铺黄金都将香港视为国际化跳板，在当地布局门店不仅能辐射东南亚市场，还能通过国际媒体曝光提升品牌全球知名度。

除了中国香港之外，按照老铺黄金的计划，新加坡、中国澳门都是其出海的前哨站。2025年6月，老铺黄金在新加坡金沙购物中心店正式营业，这也是其在海外的首家门店。

在这些市场完成业务布局后，将逐步拓展至其他亚洲城市。在招股书中，老铺黄金也曾透露，在上市完后的两年内，会逐步向海外市场拓展，比如在东南亚市场实现5家门店的拓展。

按照规划，老铺黄金在整个海外市场拓展可能基于两步走的策略，第一步是在包括新加坡、日本和东南亚的几个国家开业，这些地区有着浓厚的华人文化，此后再积极稳妥地向前走。

不过，纵观目前的中国黄金、珠宝品牌的出海方向，仍然主要围绕着东南亚地区，还是未能突破华人圈层。

2025年，老铺黄金实现收入123.54亿元，同比增长251%，这其中，来自中国内地市场的收入为107.58亿元，境外市场的收入为15.97亿元，境外市场的收入占比依然有限。

来源：老铺黄金财报

而除了老铺黄金之外，六福集团、潮宏基、老凤祥等品牌也早早在东南亚等地布局门店。但营收数据来看，海外市场的收入在总营收的占比同样较小。

以潮宏基为例，2025年，其持续深化东南亚市场战略布局，进驻柬埔寨核心商圈，在金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店。

来源：潮宏基财报

根据财报，今年上半年，潮宏基在亚洲其他地区共拥有一家门店，实现营收1280.12万元，同比增长164.02%，但在总营收的占比仅为0.31%。

虽然黄金一直都是人类共同的财富和身份象征，但出海也意味着老铺黄金们需要在产品结构、文化传播等方面做出调整。

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考验才刚开始

当前，从“开一家火一家“的势头来看，当前的扩张节奏，也符合老铺黄金自身的预期。但同时，随着门店规模的扩张和市场环境的变化，其遇到的挑战也将越来越多。

今年来，由于金价持续上涨，老铺黄金曾多次宣布上调产品价格。2025年半年报中，老铺黄金表示，黄金价格于2025年1-4月单边迅速直线上升，从2025 年1月加权平均价633.21元/克迅速拉升到2025年4月加权平均价769.51元/克，涨幅达21.53%。受到调价后黄金价格持续快速上涨的影响，上半年老铺黄金毛利率下滑至约38.1%。

虽然依靠着强势增长的品牌影响力和产品力，今年上半年，老铺黄金实现收入为约123.54亿元，同比增长251.0%；实现利润22.68亿元，同比增长285.8%。

不过，随着金价持续上涨，其盈利能力和经营成本也将面临挑战。

应对金价波动的风险，老铺黄金通过融资“囤金”的策略锁定库存成本。数据显示，截至2025年6月，其存货规模达86.85亿元，相比去年末增长112.45%。

来源：老铺黄金财报

需要注意的是，未来金价也存在着回调的可能，这将导致老铺黄金存货减值和“一口价”产品性价比下降，而持续高价可能抑制部分消费者购买意愿，尤其是婚嫁等刚需客群。同时，依赖持续融资支撑扩张和囤金策略，也会加大老铺黄金的现金流压力。

另一方面，随着奢侈品市场的复苏，老铺黄金的成色也将受到考验。从今年第三季度的财报看，厉峰集团、LVMH集团、爱马仕等奢侈品公司均释放出其销售数据在中国市场回暖的信号。

研究服务公司伯恩斯坦则对媒体表示，三季度中国奢侈品市场出现回暖迹象，首要驱动因素是股市复苏。

而从配货制度、买手策略、文化底蕴、产品工艺以及全球化程度等方面，老铺黄金仍与传统奢侈品牌存在一定的差距。

汇丰全球投资研究部于12月14日披露的数据显示，按照单店销售额估算，老铺黄金单店销售额约为卡地亚的2倍，同时是梵克雅宝的3倍。

但需要指出的是，这一领先，是建立在老铺黄金门店数量较少，且绝大部分门店位于中国市场的基础之上的。展望未来，随着全球经济复苏以及黄金热度的消退，老铺黄金遇到的挑战也将更为严峻，其讲故事的能力也将进一步受到考验。

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