趋势是直线的，还是波动的，对白酒是最关键的判断

趋势是直线的，还是波动的，对白酒是最关键的判断

例如现在白酒被市场看得非常悲观，销量一直下跌。股价连茅台和五粮液都撑不住了。2016年1358万吨，2024年跌到415万吨，70%跌没了。

2025年销量预计再跌6%，跌到390万吨。行业预期到2029年还继续每年跌6%。那要跌到300万吨了。

我们可以预期，白酒销量整体上，趋势是一直下跌，看不到反弹。这也可以解释，喝酒的中老年喝不动了退出，新加入的年轻人不够多，看不到逆转的契机。

另外一个趋势是，高端酒逆市增长，中低端被清理出市场。背后逻辑是还在喝的要求喝好酒。高端市场逆势增长，800元以上高端白酒销量预计保持15.63%的高增长，市场份额从2020年的26%升至2025年的37%。8000亿白酒销售，茅台和五粮液占据销售额的近30%，占了2500亿利润的60%。

这成为2016-2021年白酒牛市的核心逻辑。但是之后白酒销量继续下跌，把高端白酒“逆市”增长的逻辑也破坏了。2025年除了茅台利润还有点增长，五粮液都不行了。这我在2021年已经预期了，大逻辑战胜小逻辑，白酒4-5年没行情。

不过我觉得，白酒不用一直看衰，它不会一直跌到零，销量跌太多会有反弹，而高端白酒也会有转机。个人认为高端白酒会先于总销量反弹。

为什么会有反弹，可以看白酒需求的“第一性原理”。最近几年房地产等领域不景气，搞得市场情绪不太好，白酒是需要庆祝情绪的。而市场情绪肯定是波动的，中国有很多在全球做的最好的事，应该得到回报。等市场情绪波动向乐观，对高端白酒的需求又会起来。

因此，不宜对高端白酒看得太空。茅台五粮液分红，股息率3.5%，资产清楚等于印钞机。等市场情绪好转，商务喝酒办事又流行起来。