爱尔眼科：加速技术迭代，深耕低线城市

出品：山西晚报·刻度财经

当一二线城市成为红海市场，爱尔眼科转而攻向低线城市，并试图通过技术迭代争取更多患者，以此实现利润进一步增长。

“眼科茅”爱尔眼科近两年业绩增长缓慢。

最新财报显示，爱尔眼科第三季度总营收59.77亿元，同比增长3.83%；前三季度累计营收174.84亿元，同比增加7.25%。

单季归母净利润10.64亿元，同比下降24.12%；扣非净利润为10.8亿元，同比下降18.73%；前三季度归母净利润约31.15亿元，同比下降9.76%，扣非净利润超31.19亿元，同比略增0.20%。

图源：爱尔眼科2025年三季度报告

虽然收入稳健增长，但增速缓慢，利润更是在第三季度出现负增长。

为了争取增量，爱尔眼科持续进行技术迭代并向低线城市渗透，试图坐稳行业第一梯队的宝座。

01

营收增速放缓

爱尔眼科正在通过AI辅助、先进设备引进以及不断进行科研创新，实现技术迭代升级，以此对抗价格战冲击并提高收入。

在核心业务屈光项目中，爱尔眼科引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800和全新微创手术SMILEpro，成为目前为数不多采用“智能机器人辅助屈光手术”的医疗机构，提高了手术精度和患者术后体验。

在全飞秒4.0、全光塑等新术式的推广带动下，公司屈光客单价同比增长5%，高端服务占比提升。

2025年上半年，爱尔眼科屈光项目收入同比增长11.14%至46.18亿元。

图源：爱尔眼科2025年半年度报告

眼底病技术方面，爱尔眼科成功实施湖南省首例眼科手术机器人辅助视网膜下精准注射手术，解决了传统手工操作精度有限的痛点。

为公司贡献第二多收入的白内障项目，则顺应医保支付改革与高值耗材集采趋势，加大飞秒白内障术式、手术导航系统、智能显微镜的应用，多焦晶体植入比例提升，满足患者对“术后高清视觉”的需求。

2025年上半年，白内障项目收入同比增长2.64%至17.81亿元。

眼前段项目、眼后段项目和视光服务项目也在技术迭代下，于2025年上半年全部实现收入增长。

结合“葡萄膜炎储才计划”“疑难白内障培训班”“ICL手术高级培训班”“爱尔眼科中青年科研能力提速营”等提高医疗团队技术水平等专项培训，爱尔眼科营收得以持续增长。

2025年前三季度，爱尔眼科营收为174.84亿元，同比增长7.25%；第三季度营收为59.77亿元，同比增长为3.83%。

图源：爱尔眼科2025年三季度报告

不过，即便爱尔眼科维持住了增长态势，但在需求端承压与竞争“内卷”加剧的背景下，公司的营收增速还是出现了放缓迹象。

消费疲软导致患者对于屈光手术（近视手术）、视光服务（如高端角膜塑形镜）等非医保覆盖的“可选消费类”眼科服务的付费意愿正在下降，部分需求推迟。

与此同时，爱尔眼科还要面对行业供给过剩与价格竞争的挑战。

这几年，私立眼科医院数量快速扩张，2021年至2023年增速15%，2024年下半年起部分机构关闭，行业从“增量竞争”转向“存量内卷”，导致三季度市场价格竞争加剧。

虽然爱尔眼科通过技术迭代（如全飞秒Pro）维持屈光业务单价，但行业整体价格战对营收增速形成压制，尤其下沉市场需求释放不及预期，2025年第三季度收入增速只有3.83%。

收入处于有限增长态势，成本却处于加速上升态势。

重资产扩张与运营成本大幅上升严重侵蚀了爱尔眼科的利润。在“1+8+N”分级连锁战略下（1个总部医学中心、8个区域中心、N个基层医院），2025年湖北爱尔新建项目、沈阳爱尔眼视光迁址扩建、深圳滨海爱尔眼科中心等集中落地。

爱尔眼科因此陷入折旧摊销成本激增的泥潭。

据第三季度报告显示，公司投资性房地产期末余额5.13亿元，较期初相比激增2802.98%。同时，固定资产（医疗设备、医院楼宇）规模同比增长11.8%，新增资产对应的折旧摊销费用大幅增加，直接拉低毛利率。

图源：爱尔眼科2025年三季度报告

而随着医疗网络扩张，三季度新增医护人员、管理人员储备又导致人力成本上升。2025年上半年，爱尔眼科“支付给职工及为职工支付的现金”同比增长10.4%，三季度该支出进一步增加，管理费用同比上升9.35%。

收入少、成本高，爱尔眼科第三季度净利润大幅下滑，第三季度归母净利润同比下降24.12%至10.64亿元，拖累前三季度归母净利润同比下降9.76%至31.15亿元。

02

掘金屈光业务

屈光项目是爱尔眼科的核心业务，该业务常年为公司贡献一半左右的收入，近两年更是在政策红利下实现快速发展。

国家已经将近视防控纳入战略，通过强制推行校园视力筛查全覆盖（覆盖率突破95%）及医保支付改革向眼科医疗服务重点倾斜。

与此同时，需求侧又呈现出“全龄化”爆发特征。

智研咨询报告显示，少年近视率居高不下与成年群体老视低龄化、干眼症高发等视功能问题交织，催生出覆盖6亿近视人群的刚性矫正需求，并延伸至职场人群的视觉健康管理新赛道。

国内视觉矫正行业由此进入了技术突破与需求升级同频共振的黄金发展期，形成光学矫正、屈光手术、药物干预三位一体的创新解决方案矩阵，给爱尔眼科等医疗机构的屈光业务提供了广阔的发展空间。

2024年，国内视力矫正市场规模达2150亿元，同比增长11.6%。

爱尔眼科正在大力投资这一处在红利期的赛道，通过技术迭代、网络扩张、运营优化提高效率，来提高该业务收入。

2025年上半年，爱尔眼科重点推广全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等新术式，提高临床认可度。

图源：爱尔眼科2025年半年度报告

新术式直接推动屈光业务平均客单价同比提升超5%。例如，全飞秒Pro术式通过缩短屈光微透镜形成时间（每只眼仅需10秒，较普通全飞秒效率提升50%），在手术安全性、术后恢复速度上形成优势，吸引中高端需求患者。

与此同时，引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800，在设备精度和诊疗体验升级的层面上加强技术壁垒。

今年年底前，爱尔眼科还将引入ICLV5新型晶体用于针对高度近视患者的ICL手术，这一项目的客单价显著高于普通角膜激光手术，其落地将进一步丰富屈光业务产品矩阵，为后续收入增长提供新动能。

在境内外医疗网络的持续扩容下，爱尔眼科的屈光业务覆盖到的患者也越来越多，在境内触及到355家医院、240家门诊部，境外169家眼科中心及诊所，覆盖中国香港、欧洲、美国、东南亚等市场。

网络扩张不仅提升了屈光手术的可及性（尤其下沉市场），还通过“上级医院技术支持+基层医院患者导流”的分级模式，实现手术量稳步增长，2025年上半年，爱尔眼科的角膜激光手术量（调整统计口径后）同比保持正增长。

提高业务量的同时，爱尔眼科还不忘通过数字化管理降本增效，以此提升利润空间。

通过推广集团BI（数据智能）、药耗供应链管理系统、AI助手等数字化工具，优化屈光手术全流程成本（如耗材采购、设备折旧分摊），爱尔眼科在提高业务客单价的同时，控制住了营业成本增速（2025年上半年屈光项目营业成本同比增长13.92%，低于行业平均水平），使该业务为公司利润做出一定贡献。

图源：爱尔眼科2025年半年度报告

相比之下，新业务培育增长尚未成熟。

为应对核心业务压力，爱尔眼科布局老视管理、干眼治疗等新领域，2025年成立老视MDT学组，开设老视专科门诊，但目前老视手术在国内普及率不足1%，且面临患者认知度低、医保未覆盖等问题，短期难以贡献营收；干眼治疗业务收入占比不足5%，较屈光（40%）、视光（24%）差距显著。

新业务培育周期长，且需持续投入研发与营销，可能在短期内加剧成本压力，2025年上半年研发费用1.55亿元（同比+6.06%），但研发投入占比1.35%，低于国际眼科巨头（如德国蔡司研发投入占比8%-10%），创新转化效率待提升。

新业务增长有限，爱尔眼科只能靠扩大覆盖面提高业绩。

03

深耕低线市场

爱尔眼科一直在通过扩大网络覆盖更多患者。

截至2025年6月末（半年报数据），爱尔眼科在境内拥有355家医院、240家门诊部，较2024年末（352家医院、229家门诊部）进一步增加。

图源：爱尔眼科2025年半年度报告

值得一提的是，新增机构中80%以上位于地级市及县域。

向低线城市渗透已经成为一大趋势。

据智研咨询报告，从区域格局看，医疗资源呈现显著梯度差异。东部沿海及一线城市（如北京、上海、广州）集中了全国70%的眼科专科医院，中西部地区医疗资源相对匮乏，县级以下区域的专业服务覆盖率还不足30%，成为一片蓝海。

以爱尔眼科、华厦眼科为代表的民营医疗巨头开始加速向三四线城市及县域市场渗透，通过“分级诊疗+连锁复制”模式构建服务网络。

图源：爱尔眼科2025年半年度报告

爱尔眼科在低线城市已经形成“横向覆盖重点区域、纵向深入县域基层”的网络格局。

就地级市覆盖层面，地级市医院及门诊部数量占境内机构总量的60%，覆盖全国80%以上的地级市（如湖北黄冈、四川南充、湖南娄底等地级市均设有2家及以上医疗机构），重点布局医疗资源稀缺的中西部地区。

在县域渗透层面则通过“地县一体化”模式，在湖南宁乡、湖北枣阳、四川宜都等县域新增门诊部超50家（2024-2025年），县域机构主要提供基础眼科服务（如屈光检查、视光服务、白内障基础手术），填补基层医疗空白。

目前，这一区域的扩张已见成效。

2025年上半年，低线城市（地级市+县域）机构贡献营收超45亿元，占境内营收的40%，较2024年提升5个百分点；其中屈光、视光业务在低线的增速（分别为15%、18%）高于省会城市（11%、12%），成为营收增长新引擎。

而且低线城市的人力成本低于省会城市。

2024年至2025年，低线机构平均毛利率达45%，低于省会医院（55%），带动爱尔眼科整体销售费用率下降。2025年上半年，爱尔眼科销售费用率9.1%（半年报数据），较2024年下降0.5个百分点，规模效应逐步显现。

无论是低线城市还是高线城市，爱尔眼科能够实现收入增长的本质都依赖于技术升级，毕竟眼科赛道已经从此前的“规模扩张”向“质量提升”转型，这是爱尔眼科实现进一步发展的基础，而其他竞争对手也在这方面不断进行投入，爱尔眼科能不能持续稳居头部梯队，就看其技术迭代情况了。

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