裁员风暴中的华熙生物：业绩连降，转型前景不明

“除了夸迪和润百颜，其他小品牌基本都要被砍掉。”社交平台上，自称华熙生物离职员工的爆料揭开了这家玻尿酸龙头的收缩序幕。据新浪财经头条9月15日报道，华熙生物的裁员正持续扩大规模，被裁员工可协商赔偿，而这并非突发调整——2024年年报早已埋下伏笔：公司在职员工较上年减少211人至4444名，其中销售团队缩减最为剧烈，同比减少571人，降幅达31.78%。

管理层的动作更为直接。2025年3月，华熙生物宣布精简管理层级，减少非法定要求的副总经理职位，董事长赵燕在总裁办公会上明确提出“重返创业型组织”，要求整治贪腐、重塑架构。到了二季度，这场“组织优化”初见成效：销售费用率同比下降12.46个百分点，上半年累计降幅达6.19%，但代价是营收与利润的双位数下滑——2025年上半年，公司营业总收入22.61亿元，同比下跌19.57%；净利润2.21亿元，同比收缩35.15%，创下2020年以来同期最差业绩。终端消费数据同样透露出寒意：核心护肤品牌夸迪的明星产品悬油次抛精华，近三年复购率稳定在25%-30%之间，虽维持基本盘，但未达贝泰妮“薇诺娜”40%以上的复购水平，难以支撑业绩增长。

业绩承压下的战略摇摆与资本观望

裁员背后，是华熙生物三大核心业务的全面疲软。曾贡献主要营收的功能性护肤品板块首当其冲，上半年收入9.12亿元，同比暴跌33.97%，不仅较2024年腰斩，甚至倒退至2021年水平以下。医疗终端产品同样未能幸免，在2023、2024年连续实现超50%高增长后，今年上半年同比下跌9.44%至6.73亿元，仅原料业务凭借6.26亿元收入维持微降0.58%的基本盘。

业绩颓势直接传导至资本市场。截至9月26日，华熙生物总市值为262.76亿元，较2023年巅峰期缩水超60%。不过机构对其态度出现分化：中国银河证券8月28日发布研报指出，公司二季度扣非净利润同比增长8.57%，为2024年一季度以来首次回升，盈利拐点显现，维持“推荐”评级，并预测2025-2027年归母净利润同比增速最高可达208.76%。但东北证券等机构则持谨慎态度，其研究员李森蔓团队预测2025年归属净利润为4.57亿元，对应PE仅60.82倍，显著低于中国银河的预测值。这种分歧源于业绩的“局部亮点”：医美线的微交联润致娃娃针凭借差异化技术实现收入翻倍，覆盖机构超5000家，单针复购率超40%，但该产品收入占比不足10%，难以对冲整体颓势。

管理层将原因归咎于此前的经营偏差：“品牌传播陷入规模导向误区，无效投放和外包活动稀释了资源。”在9月26日的半年报说明会上，公司承认已大幅削减缺乏内驱思路的外包业务，并调整考评体系，待新沟通模式成熟再重启规模化动作。这种“刮骨疗毒”式调整并非首次。2024年，华熙生物就已开始收缩战线，砍掉非核心品牌孵化计划，将资源集中至具备技术壁垒的业务。但市场似乎并不买账——消费者对“科技护肤”的新鲜感消退，而公司押注的新品未能及时补位。上半年推出的“动能丸”“充氧丸”等抗衰产品，虽依托麦角硫因、红景天苷等原料创新，却未能在贝泰妮、敷尔佳等竞品的围剿中打开局面。

跨界投资能否破局？

在收缩战线的同时，华熙生物正将资金投向陌生的创新药领域。9月26日，管理层在业绩说明会上详解1.38亿港元投资圣诺医药的逻辑：通过绑定小核酸RNAi技术，探索透明质酸在精准递送中的应用，进而孵化新一代医美产品，重点推进STP705定向减脂项目在大中华区的落地。

但这场跨界赌局暗藏风险。公司坦言，小核酸药物研发周期长、风险高，已通过协议设置退出安排，且投资资金来自自有资金、占比有限，核心研发团队仍聚焦主业以避免资源稀释。这种“试探性布局”被业内解读为无奈之举——在玻尿酸主业增长见顶的情况下，必须寻找新故事。上半年，公司合成生物板块虽有进展，6种新原料完成上市，医药级速溶HA进入工艺验证，但相关收入占比仅23%，远不足以支撑增长重任。

赵燕在7月的演讲中曾提出“抗衰组学战略升级”，试图将业务从透明质酸延伸至糖生物学、细胞生物学领域，强调“合成生物学+中试平台+全产业链”的不可复制性。但现实是，华熙生物在重组胶原蛋白等新兴赛道已落后对手：据雪球4月数据，2027年中国重组胶原蛋白市场预计达707亿元，而华熙生物市占率仅约5%，远低于巨子生物的12%和锦波生物的6.9%。

白热化竞争中的生存挑战

更严峻的考验来自行业内部的激烈厮杀。在玻尿酸原料领域，华熙生物虽仍保持全球龙头地位，但福瑞达凭借医药级原料认证壁垒加速国产替代，2025年已成为国内医药级玻尿酸第一供应商。终端市场竞争更为残酷：医美注射领域，爱美客以“嗨体”等差异化产品占据市占率第一，四环医药凭借“肉毒素+玻尿酸”双引擎实现协同增长；功能性护肤赛道，贝泰妮的敏感肌护理、敷尔佳的医用敷料均形成强品牌认知，且薇诺娜的用户复购率比夸迪高出10-15个百分点。

为应对竞争，华熙生物试图强化品牌与技术的绑定：将透明质酸细胞调控技术赋能润百颜，用免疫调控技术支撑米蓓尔、BM肌活等品牌，但这种“技术下放”未能快速转化为市场份额。更棘手的是人才流失风险，公司摒弃“职业操盘手”模式后，虽着力培养创业型人才，但在业绩低迷期，核心团队稳定性面临考验。

赵燕曾在公开演讲中呼吁资本市场给予创新企业长期耐心，直言“短期资本浮躁对实体产业造成极大伤害”。但对于投资者而言，更关心的是转型何时见效。裁员与收缩或许能换来短期费用优化，医药级速溶HA等技术储备也显示长期潜力，但在医美消费复苏乏力、竞争日趋激烈的背景下，华熙生物的“抗衰组学”故事，还需更多像润致娃娃针这样的高复购产品和持续盈利增长来验证。（资钛出品）