长江能科近三年毛利率下滑：产能利用率降幅不小，主要客户变动频繁

《港湾商业观察》陈钱

8月15日，长江三星能源科技股份有限公司（简称：长江能科）向北交所提交了注册，保荐机构为国泰海通证券。据了解，公司在2023年1月挂牌新三板，同年6月被正式调入创新层。

业绩层面来看，长江能科呈现出增利不增收态势。此外，公司研发费用率常年不足5%，专利数量也远低同行，而销售费用率却远高同行。

增利不增收，近三年毛利率下滑

招股书及天眼查显示，长江能科成立于2003年，是一家专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造及服务的企业，主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备等，下游应用领域涵盖油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源。

2022年-2024年（简称：报告期内），长江能科实现营收分别为2.19亿元、3.48亿元、3.14亿元，实现归母净利润分别为4068.19万元、4085.45万元、4916.39万元，实现扣非后归母净利润分别为4021.76万元、4031.3万元、4908.46万元。

2023年，公司营收同比增长58.83%，净利润较上年几乎持平，2024年，营收同比下滑9.77%，净利润却同比上涨20.34%。

长江能科表示，公司主要与中国石油、中国石化、中国海油等客户展开合作，业绩的波动主要受到客户项目投产进度波动的影响。

2025年1-6月，长江能科再次迎来增利不增收的情形，当期公司营收同比下滑6.23%至1.26亿元，归母净利润同比上升4.02%至1823.89万元，扣非后归母净利润同比上升1.74%至1780.03万元。

公司表示，当期确认收入的项目以电脱设备为主，电脱设备技术附加值高，毛利率高，因此利润有所增加。

公司预计，今年前三季度营收同比增长0.78%-15.90%至2亿元-2.3亿元，净利润同比增长3.62%-13.04%至3300万元至3600万元，扣非后归母净利润同比增长0.69%-10.13%至3200万元-3500万元。如此看来，公司收入终于可以转正向上了。

招股书显示，长江能科98%的收入都是来自主营业务的收入，其中电脱设备和其他能源化工设备为主要收入来源，各期电脱设备的主营收入占比分别为74.46%、55.27%、64.80%，其他能源化工设备的主营收入占比分别为22.80%、41.34%、31.30%，助剂及技术服务的主营收入占比分别为2.74%、3.39%、3.90%。

与公司业绩一样，长江能科的毛利率波动也较为明显，各期分别为48.15%、32.19%、41.17%，2023年骤降15.96个百分点，2024年又大涨。公司称，2023年毛利率下滑主要是受新客户拓展、老客户维护及原材料价格上涨的影响，当期的电脱设备毛利率下滑以及公司持续丰富产品矩阵导致当期其他能源化工设备毛利率下降。

公司表示，2024年毛利率回升主要系2023年相关不利因素的消除或变化。

不过，总体上，近三年公司毛利率下降了6.98个百分点。

具体来看，公司电脱设备各期的毛利率分别为51.55%、36.72%、46.2%，其他能源化工设备的毛利率分别为36.06%、27.04%、30.45%。

成本方面，长江能科各期的营业成本分别为1.12亿元、2.33亿元、1.84亿元，其中直接材料成本占比分别为57.16%、70.60%、66.32%，金额分别为6425.37万元、1.64亿元、1.22亿元，2024年较2022年上涨89.46%。

值得一提的是，尽管公司的毛利率波动较大，但却一直领先于同行，同行业可比公司毛利率的均值各期分别为26.38%、24.73%、27.76%。

客户集中度较高，关联采购引关注

各期，长江能科的前五大客户收入占比分别为86.93%、63.42%、85.62%，客户群“头部效应”较为显著，主要为大型央企和民企。

其中在2022年，公司仅来自中国石油天然气集团有限公司（简称：中国石油）的收入占比就达61.55%，金额为1.35亿元，但第二年即2023年，公司来自中国石油的收入骤降为1774.14万元，同年新增的第一大客户裕龙石化，当年公司对其的收入为1.1亿元，收入占比达31.71%，但2024年裕龙石化就从前五大客户中消失。2024年公司的第一大客户中工国际工程股份有限公司，为期内新增主要客户，当年公司来自其的收入为7874.33万元，收入占比为25.08%。

换言之，即便前五大客户占比较高，但稳定性或波动性也不小。

客户较为集中的情况下，长江能科的应收账款也逐年上升，各期分别为7630.96万元、1.03亿元、1.1亿元，占当期营收的比例分别为34.83%、29.65%、34.98%。2024年，公司信用期内的应收账款占比有所下滑，各期分别为50.83%、63.68%、55.70%，信用期外的应收账款占比分别为49.17%、36.32%、44.30%。

截至今年7月末，长江能科的期末应收账款回款比例分别为89.39%、75.64%、49.56%，应收账款周转率分别为3.12次/年、3.88次/年、2.95次/年。各期末按坏账计提方法披露的坏账准备分别为682.87万元、526.63万元、836.10万元。

上游采购方面，长江能科与主要供应商沈阳特达的关联采购受到监管层关注。

据悉，沈阳特达为公司实控人刘建春直系兄弟姐妹印农春持股31.36%的公司。审核问询函显示，2021年-2024年，公司向沈阳特达采购的变压器金额分别为753.06万元、561.95万元、609.39万元、884.62万元，沈阳特达的采购询价低于其他供应商的询价。2023年和2024年，沈阳特达均为长江能科的第三大供应商。

同时，长江能科期内还向三星科技采购四氟棒，各期的采购额分别为95.04万元、152.90万元、172.73万元。三星科技为实控人刘建春的儿子刘家诚的控股公司。

产能利用率骤降，销售费用率远高同行

令人担忧的是，公司的产能利用率也出现骤降，各期分别为96.97%、98.36%、58.22%，2024年下滑40.14个百分点。公司表示，主要系2024年部分罐体外采，2023年新增订单较少及2023年底二期厂房投入使用导致2024年产能增加。

不过，虽然产能利用率在2024年骤降，但长江能科的产销率却在100%以上，各期分别为98.61%、203.51%、137.63%。

各期末，公司的存货账面余额分别为1.81亿元、1.21亿元、9623.89万元，存货周转率分别为0.76、1.56、1.70，低于同行业可比公司均值的1.85、2.04、2.05。

今年上半年，公司经营活动现金流为-3784.02万元（上年同期为-98.84万元），公司表示，主要是当期新签销售合同金额下降预收客户货款减少所致。

尽管产能利用率骤降，但公司此次募资仍将用于扩产。此次IPO，公司拟募资1.6亿元，其中1亿元用于年产1500吨重型特种材料设备及4500吨海陆油气工程装备项目，6000万元用于研发中心建设项目。

报告期内，公司研发费用率分别为3.90%、4.14%、4.63%，呈现上升态势，不过，发明专利数量和实用新型数量却低于同行，截至今年3月末，公司的专利数量合计57项，而同行业可比公司均在60项以上。

同时，长江能科各期的销售费用率和管理费用率均远高同行。

报告期内，公司销售费用率分别为9.44%、7.55%、7.67%，同行业可比公司销售费用率的均值分别为2.10%、2.08%、2.64%，管理费用率分别为13.09%、6.86%、8.50%，同行业可比公司的均值分别为5.05%、5.06%、6.08%。

公司表示，受销售人员数量、平均薪酬水平影响，公司销售人员薪酬占营收比重较高，因此销售费用率高于同行。

的确，公司的职工薪酬在销售费用中的占比达73.06%、60.36%、60.06%，具体金额分别为1510.69万元、1585.59万元、1445.38万元。

公司称，管理费用率高于同行主要系为抓住下游能源化工设备发展机遇，公司加大管理团队的建设力度导致职工薪酬提高及报告期内新迁入大港厂区行政楼导致折旧摊销费较高所致。

有财经领域相关人士表示，产品的核心竞争力通常体现在技术创新能力、产品质量、品牌影响力等各方面，能源化工产业对技术的要求比较高，研发投入是企业保持技术竞争力的关键，若在技术研发上投入不足，可能无法及时跟上行业发展趋势，难以推出具有创新性和高性能的产品，不利于企业的长期发展。

2023年，长江能科曾进行3007.724万元的现金分红。股权结构上，公司控股股东为刘建春及其儿子刘家诚，两人合计控制公司88.03%的股份，分红所得2600万元以上。

此外值得一提的是，实控人刘建春和刘家诚存在多次向公司拆借资金的情况。审核问询函显示，2021年至2024年，刘建春曾从刘家诚控股的三星环境拆借大额资金，主要用于儿子刘家诚购房及购买理财，2021年3月至11月，刘建春从三星环境拆借资金累计700万元，且尚未形成闭环。

2021年-2024年，刘家诚从其控股公司三星科技陆续拆借资金合计505万元，主要用于购买理财、证券投资和日常消费，尚未形成闭环。

截至2024年年末，公司的固定资产成新率仅为64.31%，其中机器设备的成新率仅为47.37%。（港湾财经出品）