新天力上半年业绩增速放缓：研发费用下滑，三大问题尚待回应

《港湾商业观察》萧秀妮

近期，新天力科技股份有限公司（以下简称，新天力）进入北交所上市二轮审核问询阶段。作为国内热成型食品容器行业的领军企业，此次问询重点聚焦公司经营核心痛点，涉及业绩波动、经销商的真实性、关联交易情况以及资产质量等。

上半年业绩增速放缓

据天眼查显示，新天力成立于2005年。新天力自设立以来一直专注于为客户提供一站式的食品容器综合解决方案，公司产品可分为塑料食品容器和纸制食品容器两大类。塑料食品容器是新天力最主要且占比最高的产品大类，公司塑料食品容器主要系各类乳品、冰品、饮品、餐食类食品容器。

新天力的招股书停留在了2024年12月末。根据公司披露的2025年1—6月（报告期内）的财务报表显示，公司实现营业收入5.36亿元，与2024年同期相比仅增长1.14%，这一增速相较于上年同期的9.42%显著放缓。然而，在营收增长放缓的背景下，公司的盈利表现却相对稳健，新天力的归属净利润达4257.27万元，同比增长17.71%；扣非净利润为4014.69万元，同比增长14.93%。值得注意的是，2025年一季度，新天力的业绩出现下滑，营业收入为2.42亿元，同比下降5.64%，盈利额为1389.29万元，同比下降29.78%。

对此，北交所要求新天力结合向主要客户销售金额、销售产品、结构变化、原材料价格和生产成本变化、毛利率变化情况等，说明2025年一季度发行人收入利润同比下降的具体原因。说明2024年末在手订单的期后转化情况，订单转化周期较报告期内是否发生明显变化，是否存在超期执行订单。

报告期内，新天力主营业务收入5.3亿元。深入剖析其业务结构，塑料食品容器业务堪称中流砥柱，实现营业收入5.18亿元，较2024年同期增长1.05%，毛利率达到19.06%，同比提高0.46个百分点，展现出良好的发展态势。

然而，纸质食品业务却陷入困境，收入表现不尽如人意，在主营业务收入中的占比仅为1.77%，实现收入950.84万元，同比下降0.51%；毛利率更是低至12.61%，同比下降11.79个百分点，下滑幅度显著。

其他产品方面，实现营业收入293.01万元，同比下降6.54%；不过毛利率为23.54%，同比增长1.16个百分点，在整体业务中呈现出一定的韧性。

从东方财富网数据来看，新天力的毛利率波动依然显著。2021年至2024年的毛利率分别为19.53%、17.13%、18.79%和18.3%。进入2025年，新天力第一季度毛利率先下降至17.96%，随后于第二季度回升至19.44%。

有业内资深财经评论员表示，新天力在2025年上半年营收增长仅1.14%，显著放缓，一季度甚至下滑，这或是受行业竞争加剧、主要客户需求波动及政策不确定性影响，而盈利稳健得益于塑料食品容器业务的支撑，但纸质食品业务下滑及毛利率波动，也反映出公司在行业转型期面临挑战，北交所问询聚焦关键，后续发展需关注业务结构优化、政策应对及订单转化情况。

进一步分析，新天力在产品销售端的风险较为显著，其客户集中度较高。从2021年至2024年，新天力前五大客户的销售金额分别为6.16亿元、5.86亿元、6.5亿元、7.22亿元，占营业收入的比例分别为64.32%、62.1%、63.63%、65.6%。其中，前五大客户之一的蜜雪冰城销售金额分别为2.08亿元、2.39亿元、2.72亿元、2.8亿元，占营业收入的比例分别为21.71%、24.26%、26.6%、25.45%。然而，另一大客户香飘飘的销售金额则有所波动，分别为2.77亿元、2.32亿元、2.42亿元、2.57亿元，占营业收入的比例分别为28.91%、24.53%、23.72%、23.31%。

除了核心客户订单减少的问题，新天力在经销方面则持续被问询。北交所第二轮问询函指出，新天力需要进一步说明与前十名经销商达成合作的背景、过程，结合主要经销商人员数量和配置、主要资产、信息系统等，说明相关经销商是否具备市场推广及为终端客户提供配送等服务的能力，与其终端客户服务半径是否匹配；说明特殊折扣产品的确定标准、确定方式和流程，发行人的相关内控措施及执行情况，说明相关产品的一般折扣比例，不同特殊折扣产品之间折扣比例是否存在明显差异，是否存在负毛利产品等。

第一轮审核问询函也要求，说明采取经销模式的必要性、合理性，是否符合行业特点，各期主要经销商销售情况，包括但不限于基本情况、关联关系、合作背景、销售规模、分布区域，销售的主要产品及对应收入、销售单价、毛利率，各期进销存情况，销售区域和终端客户地区分布是否匹配。结合经销商备货政策、进销存数量、退换货情况、终端销售情况、期末库存以及期后实现销售等情况，说明经销商备货量与备货周期是否与经营规模相匹配，是否存在向经销商压货、期末突击发货的情形等。

公司对此回复称，经销模式是公司扩大产品覆盖面，提升市场占有率的举措，与餐饮行业高度分散化的特点相适应，具有合理性和必要性，符合行业特点和惯例；发行人已按照要求披露主要经销商销售的具体情况，公司主要经销商的销售区域和终端客户地区分布的匹配性良好，公司不同经销商之间价格和毛利率差异主要是由于产品结构、特殊折扣产品方面的差异所致，具有合理性；报告期内，发行人经销商一般不进行大额备货，报告期各期公司主要经销商客户采购自发行人产品的期末库存数量占当期采购总额的比例较低，且期后消化情况良好，不存在各期末突击压货而后大额退货的异常情形。公司主要经销商平均库存规模与访谈了解的经销商备货规模相一致。发行人经销商备货量、备货周期与经营规模相匹配，不存在向经销商压货、期末突击发货的异常情形。

经营现金流下降，应收账款和存货“双高”

在本次二轮问询中，北交所关注到新天力的现金流变化及风险，要求从客户回款、原材料采购、供应商信用政策、票据兑付周期等方面分析一季度经营现金流净额变化原因。询问是否存在逾期应收账款大幅增加等情况，公司资产负债结构是否发生重大不利变化，是否存在流动性风险。

2025年上半年，新天力看似盈利表现尚可，但经营活动产生的现金流量净额却呈现大幅下滑态势。报告期内，经营现金流净额为7674.71万元，较上年同期的1.09亿元同比下降23.96%，经营现金流净额与净利润的比值也从上年同期的2.80倍降至1.80倍，盈利质量明显下降。

具体分析，报告期内，新天力资产质量呈现下滑趋势主要体现在应收账款和存货两大资产项目均出现“双高”及周转效率下降的问题。

一方面，新天力客户的回款速度有所减缓，期末应收账款余额高达1.51亿元，较上年年末的1.26亿元增长了19.46%，这一增速显著超过了营业收入的增幅。应收账款周转率从7.68次下降至7.32次，周转天数相应延长至49.18天。此外，公司应收账款的坏账准备也从699.33万元增加至828.78万元。

另一方面，在报告期内，新天力的应收账款前五大客户合计余额为8663.94万元，占应收账款总额的54.38%，显示出较高的客户集中度。其中，对蜜雪冰城的应收账款达到3043.07万元。

在存货管理上，新天力隐忧尤在。具体而言，其存货期末余额达1.15亿元，在总资产中占比11.25%。公司计提的存货跌价准备高达1040.95万元，存货周转率由7.01次下滑至6.63次，周转天数相应延长至54.30天，反映出存货运营效率有所降低。其中，期末库存商品余额为7272.00万元，在存货总额中占比63.10%。

研发费用下滑，三大问题尚待回应

在现金流与资产质量承压的同时，新天力研发投入的收缩及技术储备的短板，进一步加剧了长期发展的不确定性。报告期内，新天力研发费用1707.20万元，较上年同期下降9.47%，研发费用率从3.56%降至3.19%。北交所重点关注公司PGA等新型可降解材料的研发进展及产品是否面临技术替代风险。

专利方面，公司超厚多层共挤工艺依赖3项专利，其中“一种氧化石墨烯/芳纶浆粕/EVOH复合材料及其制备方法”（专利号：ZL2016106566322）受让自台州学院，目前仅作为技术储备用于分析材料特性，未实际开展EVOH复合材料制备。

北交所要求说明该专利的出让方、受让价格及公允性，其与超厚多层共挤技术的关联性，以及超厚多层共挤技术是否为自主研发、是否存在侵权风险，同时需核查该专利产业化应用情况的信息披露准确性，并结合工艺流程逐一说明所有专利、核心技术的产业化进展，验证专利技术与生产经营需求的匹配度及后续研发储备规划。

新天力本次发行拟募集资金3.98亿元，其中3.37亿元用于年产3.6万吨高质量塑料食品容器扩产项目，4540.33万元用于技术研发中心建设项目，1500万元用于补充流动资金。北交所要求说明募投项目设备明细、相较于现有设备的先进性，并对比同行业定价公允性。

经营层面的话，新天力还需回应三大问题：一是成都二厂租赁的兰芳园四川公司厂房未取得房屋所有权证，需披露产权证办理进度；二是部分订单通过招投标获取，需说明订单获取合规性及是否存在产品质量纠纷；三是部分产品为一次性塑料吸管，需明确其与餐食、街饮领域吸管的区别，以及是否符合当前“限塑令”政策要求。（港湾财经出品）