飞鹤中报显经营韧性，短期看政策回暖，长期看全营养周期与出海

8月28日，飞鹤公布2025年半年报。报告期内，飞鹤实现营收91.5亿元，净利润10.3亿元，现金及现金等价物64.8亿元。其实，这并不是一份出乎预料的半年报，在此次发布前一个月，飞鹤就发布了对上半年业绩的预告，此次营收和净利润范围皆符合预期。

业绩虽然受内外部因素影响正经历短期承压，但飞鹤却展现出了对基本盘的信心。在半年报中，飞鹤确认拟动用不少于10亿元资金用于回购股份，同时维持稳定的分红政策，预期2025年中期分派股息约10亿元，2025年分派股息总额不少于20亿元。显然，飞鹤仍处于稳健经营的节奏上。

进一步挖掘飞鹤此次半年报背后展现的发展逻辑便不难发现，在复杂的市场周期中，飞鹤在筑牢以婴配粉为基本盘的核心业务外，还正以全生命周期营养与出海布局为“新引擎”，依托多年积淀的技术优势换挡提速，这个第二增长曲线以广阔的市场需求和前景，为飞鹤未来的发展注入更多韧性和可能。

市场领导地位稳固，政策有望推动回稳

近年来，我国社会生育率持续走低，这在不同程度上冲击着包括乳业在内的多个行业，而以婴幼儿配方奶粉为核心业务的飞鹤自然也无法避免宏观环境对其经营带来的影响。

但从市场角度来看，飞鹤优势地位依旧。根据权威机构的调研统计，飞鹤已经连续6年婴幼儿配方奶粉中国销量第一，连续4年全球销量第一。而2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。

产品力方面，2025年上半年，核心产品经典星飞帆系列依然表现亮眼，经典星飞帆系列收入占整体销售收入的26%，卓睿系列收入占整体销售收入的1/3。其以“更适合中国宝宝体质”为核心的产品定位深入人心，品牌认知度行业领先。

上半年，飞鹤启动12亿元生育补贴计划，为母婴家庭提供包含飞鹤孕产妇奶粉，顶配产品星飞帆卓睿系列以及一系列专业服务，预计惠及超过80万新生儿家庭。在清晰地展现了民族乳企的责任担当与内在价值追求的同时，有助于加固客户心智和扩大客户群体，为未来消费转化积累势能。

今年7月，国家育儿补贴制度实施方案公布，“每年领取3600元补贴”的条例引起巨大反响。有研报指出，婴幼儿每月奶粉开销占比较高，预计购买奶粉是补贴资金的重要流向。此次政府补贴对象覆盖所有存量及增量的婴幼儿，预期能覆盖数量为2856万人，补贴金额1028亿元。生育政策的持续推进，以飞鹤为首的婴配粉企业将显著受益，继续巩固其市场地位和发展的稳定性。

布局全生命周期，发力第二增长曲线 

在基石稳固的基础上，飞鹤谋划多元新赛道的进攻方向，以“基本盘为盾、开拓新增长为矛”，为长期增长注入新动能。

或许有人还不了解，飞鹤前瞻性布局全生命周期。它不是一家只做传统婴幼儿配方奶粉的企业，早已将产品与服务链条向人生的两端延伸，从孕前、孕期人群，到婴幼儿、儿童、青少年，再到中老年人，全面覆盖不同群体的营养需求。

例如今年年初，其功能营养品牌爱本推出的飞鹤爱本跃动蛋白新品，就是一款针对40岁以上人群的蛋白粉，聚焦新中年人群骨骼健康及行动力下降等问题，指出“人的行动力需要肌肉、骨骼、关节系统协作”，爱本跃动蛋白营养粉，突破了传统的单一骨骼营养补充模式，以“肌肉骨骼一起补”的差异化方案，为广大用户提供了全新的营养健康产品选择。

从成人营养需求维度来看，老年人群体的需求更加旺盛。结合其人口增长趋势显著的特点，银发产品或能成为飞鹤布局成人赛道的重要突破口。

报告显示，截至2023年中国银发经济规模约7万亿元，2035年有望升至19万亿元。

目前，政策方面已表达对银发经济的支持态度，《国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》提出，“鼓励研发适合老年人咀嚼吞咽和营养要求的保健食品、特殊医学用配方食品”。深耕营养领域多年的飞鹤，有望打造出 “更适合中国老人体质” 的营养产品。

在销售层面，飞鹤坐拥天然优势。无论是婴配奶粉，还是老年营养品，两类产品均存在“购买者与使用者分离”的共性特征，飞鹤过去打动的婴幼儿父母群体，可成为其“天然流量池”。一旦与核心用户建立起深度情感链接，未来甚至能形成“一家三代皆选飞鹤”的景象。

这种“保小顾大”的战略背后，根植于深刻的洞察。飞鹤董事长冷友斌表示，“中国有14亿多人口的超大规模市场，每年有接近1000万的新生婴儿，60周岁及以上老年人口约3亿，人们需要精准营养配方，这为我们做好全生命周期产品提供了巨大市场机遇。”

值得一提的是，飞鹤并未局限于中国市场，而是同步发力海外渠道。

最新数据显示，飞鹤加拿大生产的奶粉已进驻1500余家北美商超，2025年上半年门店数环比增长270%。自上市以来，三段奶粉平均月增长率45%，二段奶粉月增长超过20%，下半年将完成加拿大系统全覆盖。同时，飞鹤加拿大工厂已通过美国食品药品监督管理局初审，下半年产品有望进入美国市场。

同时，飞鹤在东南亚的布局也迈出实质步伐，菲律宾市场婴配粉和儿童粉已上市，为品牌带来新的增量空间。

2016年，飞鹤就开始谋划加拿大工厂，历时8年正式落成。提早谋划的战略眼光和长期坚持的战略定力，飞鹤展现出拓展全球业务版图的战略稳定性。虽然目前出海仍以婴幼儿产品为主，但其全生命周期产品未来有望在这基础上，进一步打开市场空间。

按照飞鹤的规划，到2030年，将继续保持在国内婴幼儿配方奶粉市场的领先地位，而非婴幼板块将撑起1/3的收入，飞鹤的收入结构将实现显著优化，抗风险能力也大幅提升。

长期的技术深耕，构建深厚护城河

飞鹤继续稳固婴幼业务根基、拓展全年龄段产品乃至开拓海外市场的关键，离不开多年来在乳蛋白研究、母乳研究和脑发育研究中积累的深厚技术实力。尤其在精准营养配方方面，有着难以复制的独特优势。

例如其针对大脑发育的关键营养成分开展的系统研究，首次揭示中国母乳中DHA与ARA的黄金比例为1:1.7，并将这一发现融入产品配方中。过去这些扎实的研究成果与技术能力，正在快速迁移至成人营养领域。

以飞鹤爱本跃动蛋白营养粉为例，其依托的全球领先的乳蛋白鲜萃提取科技，就是飞鹤自主研发的技术成果。

该项突破性成果依托自主创新的蛋白深加工技术体系，实现了对不同功能活性乳蛋白组分的精准提取与定向激活，不仅显著提升了蛋白原料的国产化自主保障能力，更推动产品品质实现跨越式升级。基于该技术推出的新一代产品，能够更好地保留天然乳蛋白的活性营养，为消费者提供更高效、更易吸收的产品选择。

这背后，是飞鹤十余年的科研深耕。从2011年起，飞鹤就开启乳蛋白深加工的研究。当时国内还没有婴配粉核心成分“乳铁蛋白”的提取技术，下游厂商都非常被动地依赖国外供应商提供。而飞鹤提前卡位，历经长期技术攻关，研发出了国内首条能自主生产乳铁蛋白的工业化生产线。

在核心工艺技术持续精进的同时，飞鹤在智能化赛道上加速布局，推动乳业生产与服务模式向数智化转型。

今年7月的世界人工智能大会上，飞鹤作为“首批AI乳企”参展，飞鹤爱本跃动蛋白营养粉引发大量关注，作为首款AI功能营养品，飞鹤爱本运用AI辅助分析，高效预测了小分子乳蛋白潜在功效的作用机制，再对产品配方进行补充和优化。AI的赋能无疑加速了飞鹤功能营养的科研进程与产品创新。

在服务端，飞鹤爱本将推出首个深度融合AI能力的营养顾问“爱博士”，他将由飞鹤爱本联合首都医科大学专家团，通过权威医学指南、大量临床案例学习及AI大模型进行系统性的专业训练后正式上线，能实时提供智能陪伴、个性化营养建议、产品及营养解决方案、产品使用解答等全场景服务，可以实现随问随答。

不难看出，飞鹤所构建的科技护城河已成为驱动企业持续焕发生命力的核心引擎，而首创技术的突破性成果展现的卡位价值，进一步巩固其竞争优势。

结语

在出生率下行与银发浪潮交汇的当下，飞鹤选择通过技术创新打破营养服务的边界，推进全生命周期功能营养布局，谋划出新的增长版图，而目前这个版图的框架已经越来越明晰，其中填充的内容也会越来越丰富，并在未来给市场带来更大的惊喜。