卖奶粉年入超17亿，中国第二大羊奶粉品牌宜品乳业赴港IPO

据港交所8月31日披露，宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，海通国际、中信建投国际为联席保荐人。

综合 | 招股书  编辑 | Echo

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据招股书，宜品集团是一家乳制品企业，专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，为全年龄段消费者，特别是易过敏、乳糖不耐受或消化吸收不良人群提供高营养、易吸收、低致敏的解决方案。产品矩阵涵盖婴幼儿配方羊奶粉、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉、儿童及成人配方奶粉产品等。

根据弗若斯特沙利文报告的数据，以2024年对应产品的零售额计，宜品集团在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14.0%；在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6%；在中国婴儿特殊医学用途配方食品市场中，排名中国本土品牌第二，市场份额为4.5%。

公司的产业链模式涵盖了乳制品生产从上游的自有牧场、原料奶采购和核心配料(例如羊乳清)供应和加工，到中游的配方和生产，再到下游的品牌推广、经销和消费者互动的整个价值链。

在上游环节，公司在黑龙江和山东经营自有牧场，并在西班牙管有战略采购基地。根据弗若斯特沙利文报告，公司的西班牙工厂是全球最大的羊乳清粉生产商之一，于2024年所生产的羊乳清粉约占欧盟总量的四分之一。

在此基础上，公司的中游能力集中于专有配方开发和差异化生产工艺。公司采用干湿复合工艺，将湿法的营养均匀优势与干法的配方灵活性和热敏性营养物质保留率相结合。这使公司能够为特定年龄组和健康状况量身定制配方，同时保持营养素的生物利用率、稳定性和感官特性。

所有生产均在公司自己位于中国及海外的工厂内进行，这些工厂配置为支持对加工、混合、干燥、包装、标签和编码进行全面的内部控制。这些中游功能确保了产品质量始终如一、成本控制以及对消费者需求的快速响应。

下游而言，公司管理着在全国经销网络支撑下的全面品牌生态系统，能够深度渗透至中国的下沉市场。公司因地制宜的营销策略，加上成熟的经销商管理系统，使公司建立了稳固的市场地位。

宜品集团提供种类齐全的乳制品，精准满足不同年龄阶段、健康状况和饮食偏好消费群体的营养需求。公司的产品组合涵盖成品配方奶粉和半成品乳品原料。

公司的生产主要由两部分组成：

养殖设施，包括公司位于黑龙江省和山东省的自有奶场。截至2025年6月30日，公司营运一个上游一体化平台，包括北安奶牛场（黑龙江）和位于莱西及即墨（山东省）的两个羊场。来自这些牧场的稳定、优质牛羊奶供应，为公司的核心产品线，尤其是高端配方羊奶粉奠定了基础。

生产设施，包括中国和海外九大生产设施（包括四间国内工厂和五间国外工厂），负责从原料混合和湿法加工到包装和产品终检的整个乳制品加工周期。其中国内生产设施为北安宜品努卡工厂（黑龙江省北安市）、宜品黑龙江工厂（黑龙江省富裕县）、欧贝嘉营养工厂（黑龙江省铁力市）和宜品青岛工厂（山东省莱西市）。

海外方面，公司在韩国拥有两家制造工厂（HAM工厂和五星实业，两家工厂均位于光阳市）及在西班牙运营三家制造工厂（位于卢戈蒙福尔特德莱莫斯(MonfortedeLemos)的乳清粉厂和奶酪厂；及位于托莱多塔拉韦拉德拉雷纳(TalaveradelaReina)的婴幼儿配方级基粉工厂。

于往绩记录期间，公司的主要客户一般包括大型区域经销商、电商经销商，以及制造商和食品公司以及OEM品牌商。于截至2022年、2023年和2024年12月31日止年度以及截至2025年6月30日止六个月，前五大客户的收入分别为人民币2.84亿元、人民币2.92亿元、人民币2.56亿元和人民币1.12亿元，占同年度/同期总收入20.3%、18.0%、14.6%和13.9%。

控股股东方面，于2025年8月25日，牟先生、康旺投资和启旺投资分别直接持有公司19.16%、 38.31%和17.64%的股份。康旺投资由牟先生全资拥有。启旺投资为员工持股平台，由康旺投资作为执行普通合伙人拥有约0.67%及由牟先生作为有限合伙人拥有约 51.99%。因此，于最后实际可行日期，牟先生、康旺投资和启旺投资合计为公司的控股股东，持有约75.11%股份。

财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至6月30日止6个月，宜品集团实现收入分别约为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元、8.06亿元人民币；同期，年内/期内利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元、5668.8万元人民币。

本次宜品集团香港IPO募资金额拟分配作以下用途：用于研发，重点是推进公司的产品供应，并确保公司在快速发展的乳制品及营养产品行业中保持竞争力；用于产业链升级及智能制造；用于品牌建设及产品营销；用于国际扩张，这将有助于公司在主要全球市场建立并加强公司的业务，确保在中国以外地区的快速发展；用于加强公司的数字化基础设施；用作一般营运资金和营运灵活性，令公司可及时审慎应对战略机遇和不可预见的市场转变。