六个核桃卖不动了？养元饮品亟需新增长引擎

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，六个核桃母公司养元饮品（603156.SH）发布半年报，报告期内，公司实现营收24.65亿元，同比下滑16.19%，归母净利润7.44亿元，同比下滑27.76%，扣非净利润6.27亿元，同比下滑19%。

图片来源：中报

引人关注的是，公司二季度归母净利润仅为1.02亿元，相比一季度大幅减少5.4亿元，环比下降84.14%。

对于营收下滑的主要原因，公司方面直指“核桃乳产品销量下降，导致营业收入较上年同期减少。”不过，养元饮品并未在中报中披露核桃乳产品的销量和收入。

长期依赖核桃乳产品这一大单品，已成为制约养元饮品发展的关键因素之一。2024年，公司核桃乳产品实现营收53.73亿元，占总收入的88.7%。虽然养元饮品已经推出了功能性饮料，但该品类在2024年的营收仅为6.49亿元，约占总收入的十分之一。

一季度业绩说明会上，面对“是否计划通过跨界新品或收购新品牌来突破增长瓶颈”的提问，公司总经理范召林表示，暂无相关计划。

在饮料业务方面迟迟未开发出第二增长曲线，养元饮品却热衷于跨界投资，2025年半年报显示，养元饮品目前对外投资的公司共11家，涵盖了科技、新能源、传媒等领域。

养元饮品最近一次宣布跨界投资是2025年4月25日，公告显示，其旗下子公司泉泓投资花费16亿元投资了国内头部存储芯片企业——长江存储科技控股有限责任公司。

有业内人士认为，养元饮品跨界投资芯片，可能是希望通过多元化投资降低风险，探索新的增长点。“但饮料与芯片行业差异巨大，技术壁垒高，跨界投资存在诸多不确定因素。若迟迟未找到第二增长曲线，公司可能会持续依赖核桃乳单一产品，面临市场份额进一步被挤压、业绩增长乏力、盈利能力下降等问题。”

图片来源：罐头图库

渠道方面，养元饮品今年上半年经销商的数量有所增加，但仍未能挽救营收颓势。截至今年上半年末，公司全国区域经销商数量为2727个。报告期内，经销商数量增加126个，减少98个，净增加了28个。

养元饮品在半年报中指出，公司虽在传统营销渠道具有显著的市场竞争优势。但近年来电商、直播、即时零售、社群团购、零食量贩等各类新兴渠道发展迅速，对传统营销渠道的市场份额形成替代性压力。在渠道分化的趋势中，如公司不能及时拓展新兴渠道，可能面临市占率持续承压的风险。

虽然今年上半年业绩下滑，但养元饮品依然延续了大手笔分红的传统。发布半年报当天，该公司披露了2025年半年度利润分配方案，每10股派现5元（含税），预计分红6.3亿元，占当期归母净利润的比例超过八成，这也是该公司上市以来首次中期分红。

图片来源：公告

自养元饮品上市以来，公司就一直保持着分红的习惯。在2022年，公司的分红比例更是高达154.51%。

稳健、可持续的分红策略，固然能彰显公司稳健经营、健康发展的信心和决心，也表达了公司对股东的回报诚意。但从长远看，在业绩下滑背景下，高分红会引发投资者对公司可持续发展能力的质疑。

在健康消费观念革新、植物奶赛道竞争白热化的当下，曾经的“国民饮品”核桃乳已显疲态，其礼品属性与固有形象难以吸引新一代主流消费群体。对于养元饮品而言，突围的关键在于摆脱对核桃乳大单品的依赖，通过产品创新与品牌年轻化，构建新的增长引擎。