纳百川即将上会，依赖大客户宁德时代，净利润连续两年下滑

最近A股市场情绪高涨，上证指数突破3800点，长城汽车、江淮汽车、三花智控等汽车产业链公司均出现过一轮上涨，如今汽车产业链又有企业冲击IPO。

格隆汇获悉，8月28日，纳百川新能源股份有限公司（简称“纳百川”）将在深交所首发上会，保荐人为浙商证券股份有限公司。

纳百川专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，客户包括宁德时代、中创新航、蔚来汽车、小鹏汽车，公司2024年营收超14亿元，但也存在客户集中度较高、净利润连续两年下滑等经营隐忧。

01

超7成营收来自电池液冷板，依赖大客户宁德时代

纳百川成立初期主要从事发动机散热器、加热器暖风等燃油汽车零部件产品的生产，在2011年启动新能源汽车动力电池热管理产品的自主研发，2015年得到实车应用验证，2016 年成功为上汽大众配套其国内首款新能源汽车。

经过多年发展，纳百川逐渐成长为具备提供移动式热管理（乘用车、运营车）、固定式热管理（储能、移动电源）、特殊式热管理（空中交通、工程机械、船舶）等不同应用场景下的解决方案提供商。

电池液冷板在动力电池上的应用，图片来源于招股书

公司目前拥有浙江温州、安徽马鞍山、安徽滁州三处生产基地，并规划在四川等地布局生产基地，实现对核心客户的全面配套供应能力。

具体来看，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月（简称“报告期”），纳百川来自电池液冷板产品的营收占比从79.79%提升至92.27%，燃油车热管理部件的营收占比从16.21%降至7.27%，电池箱体、模具及其他产品的营收占比较低。

公司生产的电池液冷板、发动机散热器、空调暖风等产品主要应用于汽车行业，报告期内，应用于动力电池领域的营收占比有所下降，但仍超过62%；应用于燃油汽车领域的营收占比也有所下降，储能领域的营收占比有所提升。

公司主营业务收入构成情况，图片来源于招股书

纳百川的电池液冷板主要供应国内市场，公司通常作为配套供应商向动力电池制造商供应液冷板产品，并最终应用在下游主机厂的新能源汽车上，同时公司也作为一级供应商直接向部分主机厂供应产品。

公司主要服务于汽车整车、动力电池制造和储能设备制造企业，主要客户包括宁德时代、中创新航、孚能科技、江苏恒义等，还与蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、奔驰、大众、奇瑞汽车、赛力斯等主机厂建立了合作关系。

由于下游行业集中度较高，纳百川的主要客户也相对集中。据SNE Research数据，2024年宁德时代在全球动力电池市场的占有率高达38%，排名全球第一。报告期内，公司直接销售及通过电池箱体厂等配件商间接对宁德时代供应产品的营业收入占比均超44%，对宁德时代构成重大依赖。

报告期内各期末，纳百川应收账款账面价值分别约3.23亿元、3.82亿元、5.6亿元、4.62亿元，整体呈上升趋势，占流动资产的比例均超30%，存在应收账款坏账的风险。

02

业绩受下游新能源汽车行业影响，净利润连续两年下滑

近几年，尽管纳百川的营收呈增长趋势，但净利润却连续两年下滑。

2022年、2023年、2024年，公司营业收入分别约10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元，对应的净利润分别约1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元。

经审阅，2025年1-6月纳百川的营业收入约7.43亿元，同比增长45.88%；扣非后的归母净利润为3128.28万元，较上年同期增长39.14%，主要系下游需求增长，公司自身产销规模提升所致。

公司预测2025年实现营业收入约17.37亿元，较上年增长20.86%；预计2025年归属于母公司所有者的净利润约1.05亿元，较上年增长9.72%。

值得注意的是，一般而言，汽车行业销售定价通常采用前高后低的策略，即新款汽车上市时定价较高，其后逐渐降低。部分整车制造企业在采购零部件时，也会根据其整车定价情况要求零部件企业适当下调供货价格。

受新能源产业整体价格下行、新建生产线投入后短期内产能利用率不足等影响，纳百川的主营业务毛利率持续下降。报告期内，纳百川的主营业务毛利率从22.36%下滑至14.34%，且低于同行业可比公司主营业务毛利率平均值。

未来随着新能源汽车增速放缓、储能行业竞争激烈程度提高，下游行业需求增速减弱，主要客户继续要求上游供应商降本，公司将面临产品价格及毛利率进一步下降的风险。

公司与同行业可比公司主营业务毛利率比较情况，图片来源于招股书

值得注意的是，报告期内，纳百川直接材料成本占主营业务成本的比重超过70%，占比较大，如果公司产品的主要原材料铝材等涨价，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。

此外，纳百川的主要产品动力电池液冷板是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分，公司产品的需求及价格主要受下游新能源汽车行业影响。

自2020年四季度开始，全球新能源汽车市场正式进入高速成长期。报告期内，新能源汽车渗透率分别为25.6%、31.6%、40.9%、41.16%。随着行业发展逐步成熟，目前国内新能源汽车行业整体销售增速、渗透率已有所放缓。未来如果财政补助、税收优惠政策发生变化，或汽车消费需求低迷，可能会影响公司的生产经营。

新能源汽车行业处于以市场需求为基础、技术创新为驱动的持续增长阶段， 随着竞争加剧，未来市场及客户需求或快速变化。为了增强核心竞争力，纳百川需要加大研发投入以加强新品种研发、提高产品品质、降低生产成本、提升生产能力。

报告期内，纳百川的研发费用分别为3406.96万元、4394.05万元、5411.17万元、1016.53万元，占营业收入的比例分别为3.30%、3.87%、3.77%、3.01%，尽管公司的研发投入有所增加，但研发费用率依然低于同行业可比公司均值。

公司所处的汽车热管理行业代表性企业主要包括日本电装、法国法雷奥、韩国翰昂、德国马勒等跨国巨头，以及三花智控、银轮股份等国内领先的零部件企业。

报告期内，主要竞争对手纷纷开展新增项目的投资建设，行业供给能力快速增长。未来如果下游行业需求减弱，公司所处细分市场可能出现供大于求的状况，存在竞争加剧的风险。

03

浙江温州冲出一家IPO，实控人为一家三口

纳百川来自浙江省温州市泰顺县，其前身泰顺纳百川汽车配件有限公司成立于2007年，由张丽琴、陈荣波、张传建共同出资设立，并在2023年整体变更设立股份有限公司。

截至2025年3月底，纳百川及其子公司合计为1071名在册员工缴纳工伤保险、养老保险、医疗保险、失业保险，缴纳比例为91.15%；并为1085名在册员工缴纳住房公积金，住房公积金缴纳比例为92.34%。

股权结构方面，截至2025年8月20日，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余直接持有和间接控制公司合计55.58%股份，为实际控制人，陈荣贤为公司的控股股东。其中，陈荣贤和张丽琴系夫妻关系，陈超鹏余系陈荣贤与张丽琴之子。此外，张传建、陈荣波、永青科技均为公司股东。

陈荣贤出生于1969年，中国人民大学MBA结业。陈荣贤曾任瑞安市奔求鞋厂厂长，还当过瑞安市莘塍君得发服装厂销售经理、瑞安市奥特西汽配有限公司总经理、浙江纳百川汽车零部件有限公司董事长兼总经理；2008年4月至2023年1月，任纳百川有限执行董事兼总经理，如今为纳百川董事长兼总经理。

陈超鹏余出生于1993年，硕士研究生学历。陈超鹏余曾任广州市吉尔雅商贸有限公司职员、马鞍山纳百川工艺部部长，2023年1月起任公司董事、董事会秘书。

公司发行前股权结构，图片来源于招股书

本次IPO，纳百川拟募集资金7.29亿元，用于纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）、补充流动资金。

公司募集资金计划及投资项目备案情况，图片来源于招股书