靠卖成人纸尿裤半年赚5.49亿元，可靠股份还“可靠”吗？

8月24日，可靠股份交出了一份亮眼的2025年半年度报告：2025年上半年实现营业收入5.49亿元，同比增长5.39%，归属于母公司股东的净利润0.28亿元，同比增长21.81%，经营性现金流量净额0.41亿元，同比大幅增长157.71%。

据悉，可靠股份主营业务为一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，自主品牌主要产品包括成人失禁用品、女性卫生用品，代加工主要产品包括婴儿护理用品和宠物卫生用品等。

在人们将注意力集中在婴儿纸尿裤时，可靠股份却瞄准了细分赛道——成人纸尿裤，依靠卖成人纸尿裤，可靠股份在2025年就赚了5.49亿元，成为一家市值约43亿元的个人护理龙头。

可靠股份创始人金利伟最早从事汽车售后业务，在2001年成立了杭州侨资纸业（“可靠股份”前身），是中国最早拿下国产婴儿纸尿裤生产线的厂商之一。但由于前期技术方面的欠缺，婴儿纸尿裤没有起势。

金利伟从日本银发市场中得到经验，他认为：“日本消费者是非常精细、挑剔的，由于当地的养老产业起步较早，产品体系已经非常成熟、市场稳定，但那时的中国，成人纸尿裤还是零的基础，我觉得这是一个机会。”

于是，可靠股份一方面靠着为日本纸尿裤市场做ODM代工，另一方面也逐渐面向国人推出自己的成人纸尿裤品牌。

可靠股份的产品主要面向两个群体：

1、女性失禁群体，其推出的吸水巾新产品，很好地填补了中国轻度和偶发性失禁产品专业度的缺失与空白，解决了轻度失禁人群在社交场合的“尴尬”。

2、银发人群。随着老龄化程度的加深，失禁问题在老年群体中愈发普遍，推动了成人纸尿裤市场的持续增长。在成人纸尿裤领域，金利伟和团队分别设置了三个价位级的子品牌，覆盖更大范围的消费人群。

为打破许多老年用户对于产品的“价格认知”，可靠创新性还推出“一夜一片”产品。“传统产品夜间需更换2-3次，对于使用者、照护者来说，睡眠会被频繁打断，是费神费力的事。而我们推出具备‘一夜一片’特性的产品，让穿戴者保持舒适安眠，虽然价格是普通产品1.5倍，但综合照护成本下降30%。”金利伟强调。

近年来，可靠股份又逐渐开发了拉拉裤、吸水巾等新品，面向产后女性、中年轻度失禁人士等新潜力客群。沿着这条路径，将自己从单纯的适老产品供应商，慢慢升级到中老年护理问题解决方案的综合型服务商。

抓住成人纸尿裤“有品类无品牌”的早期发展阶段，可靠股份与 KA、经销商等传统渠道建立了长期合作关系。此前，可靠股份招股说明书，公司已与华东医药、光大养老、陕西国药、国药华鸿等大型医药流通公司建立战略合作关系，充分利用合作伙伴在医院、养老院及各连锁药房的影响力，推进公司成人失禁用品的普及和使用。而在线上，可靠股份注入更多的品牌推广和差异化产品，进一步夯实其在线上渠道的领先优势。

然而由于成人纸尿裤领域竞争日益激烈，近几年可靠股份的销售费用也逐年增长。2024年，可靠销售费用为1.22亿元，较2023年同比增长22.67%。根据最新发布的半年报，2025年上半年可靠销售费用同比增长3.81%。销售费用占比也逐年增长。2022年-2024年，销售费用占营收的比重分别为8.03%、9.20%、11.31%。

更大的不确定性来自于管理层和股东。自2021年开始，可靠股份高管面临动荡。2021年6月，公司非独立董事袁源辞职；2022年5月，公司副总经理兼财务总监耿振强、副总经理吕恒双双辞职；2022年6月，公司副总经理兼董事会秘书俞文斌辞职；2022年8月，公司独立董事张永亮辞职；2023年4月，公司证券事务代表徐思敏辞职。2023年11月，副总经理及董事会秘书王万元离任。2023年12月，财务总监徐鸣离任；2024年8月，代理财务总监王其离任。2024年11月，副总经理及董事会秘书谢丽红离任。

2024年2月，可靠股份实控人夫妇金利伟、鲍佳宣布离婚，涉及分割股份市值超13亿元。虽然彼时双方就股份分割等事宜做出相关安排，但鲍佳在反对意见中表示，董事长尚未按约定完成股权交割，实控人闹“家乱”。此后，鲍佳多次在董事会上“硬刚”前夫。截至2025年上半年，鲍佳仍持有公司79,190,682股股份，持股比例为29.13%。

在此形势下，可靠股份还“可靠”吗？