长治财通百亿资产背后的盈利困局与治理短板

长治市财通投资控股集团有限公司（以下简称长治财通），成立于2016年5月3日，注册资本50亿元，实控人为长治市财政局。长治财通主要业务有供水、供热、交通运输、工程项目建设、商贸服务、地产开发、城市运营、智能科技、金融投资等业务板块，是长治市城市基础公用设施的主要建设及运营主体。

长治财通2024年总资产314.75亿元，总负债179.46亿元，负债率57.02%。营业收入26.97亿元，同比下降8.54%；净利润0.56亿元，同比上升20.06%；归属于母公司股东净利润-0.68 亿元，同比下降165.44%。长治财通公司的供水、供热、公共交通运输等公用事业业务具备一定的公益性质、定价机制的市场化程度较低，盈利能力仍需增强。

2024年期内长治财通在建自营项目建设基本处于收尾阶段，PPP项目基本进入运营期；此外，公司大部分商贸业务暂未开展，公司项目建设及商品贸易板块业务可持续性情况需持续关注。

供热业务方面，随着长治财通管网长度及供热能力的提升，公司签约入网面积和实际供热面积均稳步上升，供热业务收入有所提升，业务稳定性及可持续性较好2024年营收9.85亿元，毛利率为0.52%。

交通运输方面，收入0.63亿元，毛利率-150.14%。由于执行统一较低票价，同时燃料、材料等成本价格持续上涨，公交集团持续亏损，公司公交业务对政府补贴依赖较大，但在政府支持下跟踪期内进一步减亏。

工程方面，2024年营收4.46亿元，下降38.79%，毛利率下降49.60%，主要原因为长治市内市政更新改造工程大幅减少，机械折旧、人工等成本不变，业务可持续性和稳定性一般。

商品贸易板块主要产品包括煤炭、钢材、电解铜和建材，业务收入有所增长但仍较低，2024年营收2.32亿元，未来商品贸易业务可持续性较弱。

公司PPP板块营营收4.7亿元。

地产开发板块，截至2025年3月末，主要在建房地产开发项目总投资规模为26.31 亿元，已投资规模为12.24亿元，后续存在一定资本支出压力。

现金流及偿债能力方面，2024年期内长治财通经营活动净现金流为-3.4亿元，持续下降且由正转负，主要系工程施工收入下降所致，且当期收现比小于1倍，经营获现能力有待提升。同时，经营活动净现金流无法对利息形成有效覆盖。公司自营项目持续推进，投资活动净现金流仍呈净流出态势，为-12.94亿元。

筹资活动方面，长治财通主要依赖于银行借款和股东注资来弥补经营活动和投资活动产生的资金缺口。2024年长治财通利息支出随着融资成本的压降有所减少，EBITDA对利息支出覆盖能力增强且能完全覆盖。

截至2024年末，长治财通可动用账面资金为19.04亿元，可为公司日常经营及债务偿还提供直接资金来源。同时，截至2024年末，长治财通银行授信总额为 97.55 亿元，尚未使用授信额度为28.55亿元，备用流动性尚可。

此外，长治财通作为长治市最重要的国有资产经营主体，可持续获得政府的资金支持，2024年公司获得股东注资8亿元。

受限情况方面，截至2024年末，长治财通受限资产规模为85.55亿元，占当期末总资产的27.18%，规模较大，主要为PPP合同项下享有的全部权益和收益提供的质押担保。

2024年期末，长治财通合并报表范围内公司有息债务余额74.2亿元，其中银行贷款69亿元，占比93%，一年以内到期债务6.69亿元。2024年公司营业收入为26.97亿元，净利润0.56亿元。

中诚信国际认为，长治财通在生产类及建设类业务可能会面临一定环境风险，且子公司管控方面有待改善，故将长治财通基础信用评估等级下调1个子级，需关注整体ESG对持续经营和信用风险负面影响。

环境方面，公司的供水、供热、工程及项目建设等生产类及建设类业务可能会面临一定环境风险，目前尚未受到监管处罚。

社会方面，长治财通近年来未发生安全事故、质量事故等，未因不当竞争、妨碍市场秩序及不合理定价受到市场监督管理部门处罚。

治理方面，长治财通对下属子公司长治投建在发展战略、投融资等方面管控能力较弱，同时需关注其对长治投建历史遗留问题解决进展。

2024年期内，长治投建及其子公司公交集团均存在被纳入失信被执行名单的事项，整体治理能力有待提升，故将长治财通基础信用评估等级下调1个子级。

长治财通在年报中指出，公司未来可能面对三大风险。

第一，盈利能力较弱、部分业务毛利率为负的风险。长治财通的供水、供热、公共交通运输等公用事业业务具备一定的公益性质、定价机制的市场化程度较低；2024年公司实现净利润0.56亿元，盈利能力仍需增强。

第二，未来投资支出较大的风险。长治财通承担了长治市多个重点项目的建设任务，投资规模大、投资回收期长。根据未来发展规划，公司将继续处于业务扩张期，针对长治市重点建设项目还将进一步增加投资。上述资本性支出将对公司资金状况形成一定压力，并可能形成一定程度的财务风险。若长治财通无法获得足够的资本金注入、运营期项目现金回流或外部融资，未来较大规模的投资将可能对公司产生不利影响。

第三，项目建设与安全事故风险。长治财通在建项目较多，部分项目投资规模大、建设周期长，其进度和成本易受多方面因素的影响。在项目建设期间，可能发生不可抗拒的自然灾害、安全事故等突发状况，从而对工程进度以及施工质量造成较大压力，影响项目进展。

长治财通旗下子公司舆情较多，对子公司管控能力有待提升。公司对下属子公司长治市投资建设开发有限公司在发展战略、投融资、对外担保、高管任命等方面管控能力较弱。同时，长治投建及其子公司长治市公共交通集团有限责任公司存在被执行人名单和被采取限制消费措施，整体治理能力有待提升。

根据公开信息披露且经中国执行信息公开网查询，2025年6月18日，长治财通子公司长治投建被广东省深圳市中级人民法院列入被执行人名单，执行案号为（2025）粤03执恢505号，执行标的金额为5.04亿元，主要系原长治投建划入公司前对潞卓商贸向平安信托有限责任公司的贷款提供了连带责任保证担保，公司对贷款本金及相应利息和违约金承担连带清偿责任，涉及金额较大，公司面临一定代偿风险，根据长治财通反馈，该笔担保债权人已由平安信托有限责任公司变更为山西尚卓集团有限公司。山西尚卓系上党经济技术开发区管理委员会下属国有独资企业，后续公司将继续与山西尚卓协调解决。