TCL中环踩坑美国子公司，190GW硅片产能如何消化？

美国子公司Maxeon令TCL中环又爱又恨。

近日，TCL中环子公司Maxeon宣布首席商务官（CCO）VikaDesai6月底离职，首席执行官郭爱平将暂时接替首席商务官一职。Maxeon是TCL中环于2024年通过一揽子交易重组收购来的子公司，并入合并报表，然而这家子公司出了一系列变故，严重拖了TCL中环的后腿。

TCL中环是硅片领域的龙头，截至2024年年底，公司硅片产能达190GW，2024年出货量125.8GW，虽然出货量全球第一，但也积累了大量存货。资钛发现，面对产能过剩、价格大幅下降的情况，TCL中环的产能扩张还在继续，这不仅对公司业绩产生影响，也对公司资金造成巨大压力。

理想丰满，现实骨感

2024年8月，TCL中环以7.13亿元取得Maxeon67.64%股权，获得后者的控制权，并将其纳入合并报表中。

在Maxeon身上，TCL中环花了不少钱，但前者也着实把后者坑的很惨。2022年，TCL中环以2.0079亿美元认购Maxeon公司发行的2.07亿美元可转债。TCL中环希望这笔钱可以用于Maxeon特定的开发项目的资本支出、研发支出。帮助Maxeon成为一个跨国界和文化的海外上市的、拥有完整知识产权的、全球化营销的先进制造业公司，在全球范围内产生显著的商业竞争力，为公司制造全球化奠定基础。

但2023年业绩及股价均大幅下跌，原因是海外光伏装机继续大幅增长，但全产业链产能严重过剩，导致全球主要市场光伏产品价格剧烈波动，欧洲及北美地区光伏组件终端价格也快速下行。此外，美国加州分布式光伏新规出台，另一方面报告期内美国持续保持高利率环境，对Maxeon形成了较大的经营压力。

后来，TCL中环依然不信邪，参与Maxeon重组，以7.13亿元取得Maxeon控制权。但从购买日到年底（2024年8月30日—2024年12月31日），短短4个月的时间，Maxeon亏损6.82亿元，现金流为-7.54亿元。

资钛注意到，TCL中环在Maxeon上吃了大亏，除了受欧美市场价格持续下行影响外，还因为Maxeon经营模式及供应链布局转型调整慢于预期，另外Maxeon输美组件被海关退回事件也对Maxeon造成了很大影响。

一边赔钱，一边扩张

为了扩张，TCL中环不惜斥重资，且不顾市场的变化，Maxeon是一个缩影。

2017年—2019年，TCL中环硅片产能仅在20—30GW之间，2020年开始快速扩张，当年硅片产能达到55GW。公司2021年通过非公开发行股票募集资金90亿元，主要投资50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目，这是TCL中环在宁夏的项目。2021年末公司硅片产能提升至88GW，2024年年末陡然提升至190GW。

然而2023年，光伏行业发生了很大变化，短期内大量产能释放，导致过剩，随之而来的是光伏产业链价格大幅下降，硅片自然不能幸免于难。TCL中环在2023年年报中称，报告期内光伏制造各产业环节产能加速释放，产业供需比由2023年6月的1.02:1至年末达2:1，且主要集中在中国。引发主环节产品价格大幅波动下行，产业发展环境发生根本性改变。

虽然出货量仍在增加，但在加量不加价的情况下，TCL中环业绩反而下降，加上产能释放，公司存货越来越多，存货跌价情况严重。2023年公司营业收入591亿元，同比减少11.74%；受光伏产品价格快速下滑、及参股公司股权和金融资产大幅计提的影响，归属于上市公司股东的净利润34.16亿元，同比减少49.90%。

此时183GW的单晶产能犹如一座大山，压得公司喘不过气来。2024年TCL中环又投入了一些产能，存货依然很高，同时存货跌价也不少。截至2024年12月31日，TCL中环公司存货账面余额为86.76亿元，存货跌价准备为23.52亿元，账面价值为63.24亿元。这导致公司出现了巨额亏损，2024年公司营业收入284.19亿元，同比减少51.95%，净利润亏损近百亿元，同比下滑387.42%。

TCL中环的逻辑是：逆势扩产，堆高存货，然后不计成本地出货。对他来说，抢占市场似乎比赚钱更重要，为此不惜举债，截至今年3月底，公司长期借款高达451.63亿元，第一季度仅利息费用就高达4亿元。

但在赔本赚吆喝的路上，TCL中环似乎还要坚定地走下去。（资钛出品）