出人意料，牧原本质上是一家科技公司

这段时间，牧原很火。

上月底披露赴港上市，本月初股价大涨，月中创始人秦英林的河南首富位置被泡泡玛特创始人王宁替代，而月底也就是上周的养猪节，牧原管理层又披露了一系列重要信息。

牧原成为“网红股”的时间其实并不长，主要受“猪周期”影响。2020年年中之前，牧原的股东人数从未超过10万——紧接着，大量投资和投机者涌入牧原，股东人数半年翻倍、两年三倍。至今，外界讨论牧原的核心依然是猪周期。

然而，当我们谈论猪周期时，究竟在谈论什么？

就像这次养猪节上，牧原董秘秦军在接受每日经济新闻采访时说的那样，生猪本质上是大宗农产品，没有库存缓冲，它的成本、产能、利润率的计算，大部分逻辑都是透明的。牧原对猪周期有自己的理解，不论外界怎么理解，疾病健康管理是所有矛盾的核心，需要设备、人才和管理支撑。

当下，牧原股份的日子似乎好过许多。5月的养殖完全成本已降至12.2元/kg，内部甚至还有更低的预期，而成本越低，就越不会怕一个过剩的市场、过剩的周期。所以，解决周期问题的方法，其实在内部。

6月22日的牧原养猪节，恰好落在一年中白昼最长的日子，这个选择本身便是一种象征——阳光之下，没有秘密。

一、“赛博”牧原

“5月养殖完全成本12.2元/kg，环比下降0.2元/kg。”牧原CFO高曈在养猪节上公布了这个数据，也揭示了养猪业成本变革的静默革命。

“现在内部都在提9.5元和9.8元的目标，10元成本时代不会那么远。”秦军补充道。在一个平均养殖成本约14.4元/kg的行业中，牧原已领先同行近20%。若达成10元/kg目标，将形成几乎无法跨越的成本鸿沟。

而正如牧原所总结的，降低成本要针对以疾病健康管理为核心的所有矛盾，涉及设备、人才和管理。

牧原的技术创新分布在五个领域：猪病防治、臭气治理、粮食替代、猪肉品质和猪病净化。重点并非工艺的调整。

猪病防治领域，超净猪舍运营系统成为牧原的标准配置。所有智能设备的应用方向都是为了降低风险。

饲料成本方面，去年底投产的牧元安粮专注于合成生物和发酵氨基酸技术，直指“无豆日粮”。“低豆粕日粮下，豆粕成本上涨对成本影响也就1-2%。”在中国大豆对外依存度高达84%的环境中，这一技术突破意义非同寻常。

“未来难点是能否达到真正意义上的24小时无人值守。”养猪节上，秦军抛出的设想源于一个众所周知的逻辑：人员频繁进出猪舍，是构成疫病传播的主要风险点。“进猪厂一天要洗好几次澡”的描述，也频频出现在各种在养猪行业打拼的年轻人的帖子中。

减少人为干预成为技术创新的突破口。牧原部署的智能监控和诊断系统，正在逐步实现算法替代人眼，设备取代人手。“从防控猪瘟切入，大规模应用智能装备，减少人员接触，这肯定是未来方向。”

不过数字化转型从不是一蹴而就的过程。“牧原肉食在数字化方面投入几千万元，直到去年下半年，ERP系统才完成全流程再造。”每项技术升级背后，都是大量资金投入和经验沉淀。

有趣的是，高度技术化的养猪过程中，人的因素依然不可忽视。“相同装备条件下，不同团队养猪成果差异比较大。”发现这一现象后，牧原革新了内部管理机制，对饲养员行为进行量化考核，将有利于猪只健康的操作直接与薪酬挂钩。

并且，科技带来了一个关键的改善：养猪，在大多数人印象中与“脏乱差”相关联，刻板印象会严重影响行业形象和对人才的吸引力。而科技含量的提高在未来是为了颠覆这个印象。牧原希望让养猪行业变成体面、受人尊重的行业，更轻松、收入更高。

智能化装备替代体力劳动，养猪从简单的体力活转变为融合技术与管理的专业工作。公司内部，“金点子”、“银点子”奖励计划鼓励一线员工参与创新，即使在研发过程中造成较大损失，公司也会“兜底”。这种全员创新机制在传统农业企业中十分罕见。

二、全球养猪

5月27日，牧原向香港联交所递交H股发行申请，计划于年内完成上市。以牧原目前的财务状况——今年计划降低负债100亿元，募资显然并非迫切需求。赴港上市，发行本身比融资更重要。

与海外同行相比，牧原的收入和盈利规模更高，但估值却相对较低。港股市场为养猪业提供了更合理的估值空间，如德康农牧今年股价上涨约190%，总市值从100多亿港元涨到超300亿港元。

而且，港股IPO实际上是牧原未来5~10年开展海外业务和国际化战略的重要组成部分之一，可以视为国际化的一个跳板。

牧原的国际化选择了一条技术输出的“轻资产”路径。2024年，公司与越南养殖公司“BAF”达成合作，提供猪舍设计、生物安全和环保技术支持。轻资产模式规避了海外直接投资的政策风险，同时充分利用技术积累。通过技术赋能，可以帮助海外猪企降低养殖成本3-5元/公斤，牧原则从中分享收益。

国际化不仅意味着开拓市场，更是布局全球供应链。港股IPO募资的首要用途之一是“积极开展国际粮源的寻源工作”。

中国大豆对外依存度高达84%，2024年大豆自产仅0.21亿吨，进口量却达1.05亿吨。从国际比较看，俄罗斯和巴西养殖成本约1.1美元/公斤，美国1.42美元、丹麦1.49美元，均低于中国水平。这种差距主要源自饲料原料价格的差异。

通过国际化布局，牧原在双重维度获益：降低国内饲料成本，巩固成本优势；在技术输出中获取海外优质资源，形成良性循环。“轻资产+供应链”的国际化模式，避开了传统农业出海的风险陷阱。

从全球养猪市场格局看，牧原占全球市场份额5.6%，中国市场份额11.2%。做何选择，一目了然。

三、新的猪周期

“猪周期正在发生变化，呈现‘弱周期、窄波动、慢变化’的新特征。”这是牧原对猪周期变化的解读。

“弱周期”指波动幅度减小。“窄波动”体现在价格浮动区间收窄。“慢变化”则指市场供需调整速度放缓。三大变化围绕的逻辑是，养猪业正从分散化、小规模向集中化、规模化转型。龙头企业的影响力足够强悍，则市场波动会得到平滑。

即使行业向稳定方向演变，政策层面仍积极干预市场。5月29日，发改委召开会议明确提出“稳产能、稳猪价”，并出台五大措施：不增加母猪数量；降低育肥猪体重至120公斤；不鼓励“二育”；稳定毛猪价格；要求猪企每月上报数据。随后，6月11日又宣布收储1万吨中央储备冻猪肉。

政策干预的背景是猪价持续下行。截至6月9日，国内生猪价格为13.96元/公斤，今年内下降了1.78元/公斤，距去年高点下跌逾7元/公斤。猪价下滑不仅让养猪人承受压力，更拖累了CPI，自2025年2月以来连续4个月处于负值。

然而，收储规模仅1万吨，与年产量5706万吨相比微不足道。政策更多释放托底信号，稳定市场情绪，避免坏情绪一直蔓延，损害市场。所以，当谈论猪周期时，实际上是在谈论一种无库存缓冲的大宗农产品供需关系。

当前猪肉市场供给过剩态势明显。截至2025年4月末，全国能繁母猪存栏4038万头，相当于正常保有量的103.6%。更关键的是，生产效率大幅提升——行业PSY已从2021年1月的15.3提升至2025年1月的20.8，增幅达36%。

仔猪存栏量在2024年底至2025年初快速增长，预计2025年6月至10月的生猪供应仍将宽松。到第三季度，中大猪存栏量可能增至5400万头左右，行业产能过剩将再次接近10%。

理论上，只有当猪价跌至行业现金流成本以下（约12.4元/kg），养殖户才会面临现金亏损，进而可能出现主动去化。牧原12.2元/kg的完全成本与约10元/kg的现金成本，使其在行业下行期仍能维持盈利，而竞争对手则可能陷入亏损。

2025年牧原计划出栏9500万头，同比增长25%。牧原的核心竞争力在于成本领先，这将帮助它穿过谷底，直到重见山巅。

从2021年起，牧原资本开支逐步下降，新建产能规模收紧。按官方的说法，“已经结束了高强度的资本开支周期，现在的核心是增强盈利能力，通过现金分红让股东回报政策变得更‘有预期’。”

未来，牧原发展聚焦三个方向：深挖现有产能的成本空间；探索产业互联的增长机会；推进国际化战略布局。在实践中，改变工作的方式，改变养猪这个行业的底层运转模式。这些正在被推动的东西，是通往世界级企业的道路。尽管道阻且长，未来依然充满希望。

来源：松果财经