菊乐股份终获北交所“入场券”：区域乳企的韧性生长与突围之路

历经七年磨砺、四次深交所IPO折戟，四川乳业巨头菊乐股份终于迎来资本市场的关键突破。2024年9月启动北交所上市辅导后，这家以“粉色酸乐奶”承载一代四川人记忆的老牌乳企，仅用9个月便高效完成三期辅导验收，正式拿到北交所IPO申请的“入场券”。五次冲击，愈挫愈勇，菊乐股份的执着背后，是其扎实的基本面与清晰的突围战略。

深耕区域：酸乐奶铸就护城河，成都市场独占鳌头

作为西南乳业的重要力量，菊乐股份凭借核心产品“酸乐奶”在区域市场建立了难以撼动的地位：

区域统治力：2022年，其酸乐奶在成都地区销售额市占率高达54.6%，稳居第一；在四川省份额达20.7%，排名第四；全国酸味奶市场占有率2.2%，位列第五。

品牌沉淀：自1996年推出以来，“酸乐奶”已成为川渝地区80、90后的成长符号，品牌认知度与消费者忠诚度深厚。

业绩稳健：连续五年双增长，盈利质量显著提升

在竞争激烈的乳制品市场，菊乐展现出强劲的经营韧性：营收稳步攀升，2020年至2024年，营业收入从9.94亿元增长至16.41亿元，年均复合增长率超13%；利润加速释放，归母净利润从1.3亿元跃升至2.32亿元，2024年增速达18.4%，扣非净利润更同比大增21.35%至2.26亿元，盈利质量持续优化；2025强势开局，一季度营业总收入3.86亿元，同比增长7.81%；净利润6531.81万元，同比大增32.85%，销售毛利率稳定在36.30%的高位；关键指标亮眼， 2024年加权平均净资产收益率达22.32%，远超北交所上市要求，为IPO奠定坚实基础。

突破区域：全国化布局初显成效，牦牛奶开辟新蓝海

面对“四川依赖症”的质疑，菊乐通过战略收购与新品孵化积极破局：收购打开东北市场， 2020年收购黑龙江惠丰乳品后，省外拓展成效显著。2023年四川市场营收占比已从早年的超90%降至77.35%，东北三省贡献了8.36%的营收，区域集中风险有效分散；牦牛乳业战略升级， 2024年，集团将牦牛奶项目定位为“未来20年的重点”。董事长童恩文强调该项目具有“高度的政治意义和经济价值”，是推动涉藏地区牧民增收、乡村振兴的关键抓手。旗下“圣舟牦牛奶”依托菊乐管理经验与全产业链布局，有望成为新的增长极。

资本之路：五次冲刺终迎曙光，北交所成新起点

菊乐的IPO历程堪称一部区域企业对接资本市场的“韧性教科书”：屡败屡战的执着，自2017年首次申报深交所中小板，期间经历材料撤回、警示函、审计问题等多重波折，四次冲击未果；高效转向北交所，2024年9月在新三板成功挂牌，随即火速启动北交所辅导。凭借扎实的财务基础（远超北交所盈利要求）和高效的合规推进，仅用9个月便通过辅导验收；创新性补短板，针对北交所重视的“创新性”指标，菊乐积极应对。尽管其现有5项发明专利均为继受取得且近年无新增，但通过聚焦牦牛特色乳品研发与产业链创新，寻求差异化突破。

未来展望：特色化与全国化的双重奏

手握北交所入场券的菊乐股份，正站在发展的新起点：巩固大本营，继续深耕川渝市场，依托“酸乐奶”的强势地位和渠道优势（红旗连锁、盒马等为主要客户），夯实基本盘；发力差异化， 以“圣舟牦牛奶”为核心，打造稀缺性高端产品，突破常温奶红海竞争，塑造全国性品牌认知；借力资本市场，成功登陆北交所将显著提升融资能力、品牌公信力及人才吸引力，为全国化扩张与技术创新注入强劲动力。

从成都街巷的“粉色记忆”，到牦牛牧场的高原蓝图；从深交所门外的四次转身，到北交所门前的高效突破——菊乐用27年的乳业坚守和7年的上市执着，诠释了一家区域龙头的韧性生长。

当资本市场的曙光终于穿透巴蜀的晨雾，菊乐手握的不仅是北交所的入场券，更是一张以特色破局、用创新赋能的未来船票。