内控管理争议频发，植物医生IPO之路存隐患

编辑 | 余溯

出品 | 潮起网「加盟指南」

对于植物医生而言，多重内控漏洞似乎正让这家热门美妆企业的资本之路步履维艰。

2023年8月，植物医生携“4500家门店、1400万会员”的光环启动A股IPO辅导，成为国内首个冲击资本市场的单品牌美妆企业。彼时，植物医生可谓风光无限，资本市场对其“高山植物”差异化定位与下沉市场战略寄予厚望。

但时间仅过去一年半，植物医生的上市进程却一度陷入停滞。2025年6月，公司虽完成辅导，但耗时远超预期的1.5年。

种种迹象表明，内控缺陷是植物医生顺利登陆资本市场的拦路虎。

在黑猫投诉平台大量投诉、多地门店遭行政处罚、因产品质量问题频登监管黑名单的背景下，这家明星企业何时能脱离合规风暴中心？

植物医生，深陷三重痼疾

整体来看，加盟失控、品控漏洞与虚假宣传，是围绕在植物医生身上最大的几个争议点。

比如在加盟模式上，公司存在门店管理松散、加盟体系埋雷的隐忧。

植物医生的快速扩张依赖“农村包围城市”策略，但加盟店占比过高导致管理脱节。据相关媒体报道，浙江宁波消费者朱女士的遭遇颇具代表性：她在植物医生加盟店接受护理时被反复强制推销，4次消费超2000元，店员甚至因拒购而“摆脸色”。类似诱导消费投诉在黑猫投诉等平台上不鲜见。

更严重的是监管处罚密集。

2021年-2023年，植物医生湖北赤壁、山西襄汾、贵州关岭等地门店因销售违规添加苯乙基间苯二酚的化妆品、过期产品、台账缺失等问题接连受罚。2023年，赤壁加盟店因销售含美白成分的普通化妆品（应属特妆），被没收违法所得并罚款8.5万元，暴露出公司供应链溯源机制失效的隐患。

此外，植物医生还曾陷入品控危机，一度重创了消费者对于品牌的信任。

2022年，重庆市药监局通报植物医生“紫灵芝多效驻颜洁面乳”菌落总数超标21倍（检测值21000 CFU/g，国标≤1000 CFU/g），该产品宣称“纯净原料”，却在通告后仍于天猫、京东热销。

植物医生身上的“伪国礼”宣传争议也曾引火烧身。

据悉，“国礼”叙事是植物医生品牌溢价的核心筹码。门店导购一度向顾客宣称产品曾赠予“泰国亲王、乌克兰总理”，但当记者质疑时，店长却改口称是“董事长个人行为”。

此类宣传被律师定性为违反《广告法》的虚假宣传——企业使用“国礼”需政府授权，而植物医生仅属私人馈赠。

有意思的是，尽管植物医生涉事的渠县门店因此被罚5000元，但一些媒体平台残留的软文仍在误导着消费者。

IPO暴露资本信任危机

值得注意的是，聚焦在当前植物医生最重要的IPO进程上看，其上市审核正面临着“内控死穴”。

2023年开始，证监会逐步强化IPO全链条监管，重点盯防内控执行漏洞，包括原始凭证缺失、存货管理混乱、权限管控缺位等。在此背景之下，植物医生所暴露出的问题直击监管红线：公司旗下赤壁门店无法提供进货查验记录、阳泉门店缺失台账，反映出ERP系统权限管理和供应链追溯的双重失效。

更严峻的是信披合规风险。

《证券法》第63条要求IPO材料“真实、准确、完整”，但植物医生招股书（申报稿）强调“过敏率低于行业均值”，却未披露菌落超标事件及集体诉讼风险。参考2021年某护肤品牌因隐瞒代工厂处罚被驳回案例，其同样面临终止审核风险。

内控缺陷不但让植物医生IPO进程受阻，也可能会直接转化为真金白银的损失。

据统计，公司若召回此前出问题的菌落超标洁面乳（按1400万会员1%购买量测算），叠加库存销毁、渠道违约金，直接成本超5000万元。更大的隐患在于集体诉讼，参照国际品牌过敏赔付标准（人均2000元），若1%会员索赔，赔偿额将达2.8亿元，可能导致公司净利润腰斩。

当然，资本市场的惩罚同样残酷。

中金公司分析指出，植物医生内控问题或致其估值从60亿缩水至30-35亿元，市盈率折价40%。若诉讼未解，市盈率可能进一步降至15倍，远低于行业20-30倍均值。

当业务端危机四伏时，公司副总裁胡红文千万年薪引发的争议，又继续给植物医生的进阶之路埋下隐患。

据统计，胡红文薪酬60%为股权激励，与IPO进度深度绑定。每提前1个月上市，创始团队股权增值2.3亿元。这种“低现金+高股权”结构刺激短期业绩，却忽视了合规。

另外，公司5名核心高管薪资总额占净利润7.9%，远超行业3%的平均水平。植物医生这种畸高的薪酬结构与加盟商、消费者的投诉形成鲜明对比，揭示出公司存在治理资源错配。

在某种程度上，植物医生代表着新消费品牌的普遍现状。当胡红文们用“保底收益承诺”催熟加盟规模时，当董事长解勇悄然现身上海家化股东榜时，其资本套利逻辑似乎已凌驾于企业治理之上。

证监会对植物医生IPO现场检查中内控缺陷的表述值得深思：“原始凭证流于形式、存货管理失控、权限缺位”——这些技术性术语背后，是投资者对公司商业诚信的拷问。

不可否认，中国功能性护肤市场年均18%的增速仍具诱惑，但资本市场已不再为“伪国礼”故事买单。若植物医生能真正将合规内化为估值基因，或可复制资生堂的合规溢价奇迹。否则，IPO终局或许正如其菌落超标的洁面乳，在监管阳光下无处遁形。