稳定币能充当美国金融危机的救星吗？

不少经济学家认为美国不断攀升的债务终将使美国陷入金融危机。长期以来，这种“狼来了”的警告从未停歇，但危机始终没有来临。但现在越来越多的经济学家和评论员认为，这一次不一样，危机正在来临。

那么相比过去，什么样的变化使得潜在的金融危机正在一步步成为现实？

首先要看的是国家债务和GDP之比。世界银行和国际货币基金组织（IMF）等机构建议国家债务与GDP之比在60%左右较为安全。美国作为世界头号经济大国，而且坐拥世界货币美元，可以较大范围的超过世界银行的建议标准，但即便如此，差距也不能太大。现实情况是2008年金融危机和疫情后美国政府滥发钱，债务突飞猛进，目前美国债务与GDP之比已经达到123%，超过世界银行建议标准的一倍。

除了债务/GDP之比，另外一个评判债务危机的关键指标是财政赤字率，既赤字与GDP之比。国际机构建议的财政赤字率的安全标准为3%。低于3%，说明政府借的债推动了经济增长，国家总债务和GDP之比下降；超过3%，说明政府债务并没有有效推动经济增长，国家总债务和GDP之比上升。

当前，美国政府每年财政开支7万亿美元，财政收入5万亿美元。赤字2万亿美元，美国财政赤字率为6.4%，美国众议院最近通过的特朗普的大而美法案，提出对企业和富人大规模减税，把美国财政赤字率推高到7.3%，大大超过3%的国际安全标准。

目前美国国债总量正迅速接近37万亿美元。美国政府的利息成本已经达到1万亿美元， 按照桥水基金创始人达里奥的计算，未来10年美国政府的财政赤字加上债务利息将再产生25万亿美元债务，美国债务总额将从当前的37万亿美元提高到62万亿美元。

美国在债台高筑的情况下，急需降低利率来减轻债务负担并刺激投资和消费。然而尽管特朗普上台后屡次三番的施压美联储主席鲍威尔降息，但鲍威尔始终不动。美联储不敢降息的原因基本有二：一是长期以来美国的滥发货币已经把美国的通货膨胀推高到了相当高的程度；二是特朗普政府的贸易战，关税战和驱赶移民的政策都可能进一步推高美国的通胀。

美国债务大约每 176 天增长一万亿美元，愈来愈庞大的债务不可避免的引发投资者对美元和美债的担忧和疑虑。进入2025年，美元汇率持续走低。美元指数已经从一月份的109下降到当前的98，下降幅度达10%。很多美国投资专家认为美元在不远的将来将面临大幅贬值。根据美国银行6月16日发布的报告，各国央行自今年3月底以来已抛售480亿美元的美债，同时外国投资者存放在美联储中的美元也减少约150亿。从美债市场中撤离的资金大规模转入黄金，比特币等资产。

在这种情况下，美国只得提高收益率来吸引各方购买美债。鉴于美国长期国债的收益率是美国利率的基础，因此无论从推销美债的角度还是从抑制通货膨胀的角度，美国都需要维持一个较高的利率。美国越来越多的经济学家认为，包括知名经济学家哈佛大学经济学教授肯尼斯·罗格夫，美国的低利率时代已经结束。

高利率对美国经济是极为不利的，高利率不仅加重了美国政府支付利息的压力，也等同于限制货币发行，抑制民间的投资和消费。提高利率还会造成美国金融机构在低利率时代购进的国债资产贬值，这对美国金融系统的稳定极为不利，造成很多银行资不抵债，2023年美国硅谷银行倒闭的根本原因就在于此。

当前美国急需一个购买大量美债的大买家来稳定美国的国债收益率，利率和汇率。

美国寻找的大买家，或者叫大救星是谁呢？不是日本，英国而是稳定币！

什么是稳定币？稳定币是一种与法定货币（美元，日元，欧元等）挂钩的加密货币。目前国际上流行的稳定币主要由两家美国私人公司发行，一是Tither公司发行的 USDT，第二种是由Circle 公司发行的USDC。根据美国官方监管机构规定，每发行一个稳定币必须购买一美元现金或美国短期国债作为抵押。

因为稳定币锚定美元，保持1：1的等值关系，稳定币在通胀严重、资本管制严苛，跨境支付困难的发展中国家受到热捧。第二，稳定币运用区块链技术走账和结算，这既提供了方便，快捷和保密的支付模式，又因为跳过了SWIFT系统，有利于规避制裁和监管。区块链技术比较复杂，不作赘述，大家可以用微信群内的转账功能来想象区块链支付系统的高效，当然区块链技术中的一系列密钥设计使得区块链交易极为保密。上述优点使得稳定币的使用从2019年到现在增加了100倍，当前稳定币的总市值已达2500亿美元，根据渣打银行的预测，2028年稳定币流通量将激增八倍，突破2万亿美元。

特朗普对使用区块链技术的虚拟货币情有独钟，他和他老婆不仅发行了自己的虚拟货币，而且还积极推动把稳定币扩展到美元系统中。最近美国参议院通过了稳定币天才法案Genius。这个法案的前言部分，清晰的说明了美国推动稳定币的四大目的: 1，促进美国金融和支付体系的现代化；2，为美国国债创造数万亿美元的需求；3，巩固美元的国际货币地位；4，充当虚拟货币和法币之间流通的中介并提供清算功能。

通过下面假设的例子，我们可以看到美国是如何打稳定币算盘的。假设日本被迫将其1.2万亿美元外汇储备中的相当一部分转化为稳定币，这等同于日本政府购买了相当数量的稳定币，稳定币发行方按规定将购买相同数量的短期美债，美国短期国债的增加意味着美元的总供应量增加。按照价格的供求关系，增加供应将导致价格下降，所以美元贬值。美元的贬值有利于美国的出口和制造业回流。另一方面，稳定币发行方购买美国国债将抬高美债的价格从而降低美债的收益率，导致美国利率下降。这将降低美国政府的债务利息成本。同时美元作为世界货币的使用范围和作用将得到扩大和巩固。上述的例子说明了美国副总统万斯为什么放言稳定币将成为“美国经济实力的强力助推器”。

毫无疑问，美国政府推广稳定币的使用将扩大美元的使用范围，为美国的利率，美债的销售带来更多的腾挪空间，稳定币的大范围使用有可能在短期内缓解美国的金融困境。但长期而言，稳定币仍然是附在美国经济上的毛，皮之不存毛将焉附，如果美国不能根本上解决美国经济的机制性缺陷，美债的狂飙将不可避免的破坏稳定币的价值和信誉。另外稳定币设计和使用过程中出现的问题也可能反过来放大美元和美债流通和支付的困局。例如，Tether（USDT）声称其每一枚稳定币都由等量的美元储备支持，但如果未来被发现储备不足或存在财务造假，持有人就可能会面临无法兑付的风险。各国法规的差异可能影响稳定币的发行和使用。技术故障、黑客攻击或管理失误可能导致稳定币系统的破坏。

总之，如果美国不能解决美国经济的结构性问题，稳定币只能延缓但不能阻止美国金融危机的爆发，稳定币成不了美国金融的救星。