快驴科技闯关港股：未来千亿市场第一，“含金量”却待提升？

日前，中国短距离绿色出行科技综合服务商——山东快驴科技向港交所递交招股书，拟在港股主板上市。

资料显示，快驴科技以2.2%的市场份额位居行业第一，服务网络覆盖全国31个省份，拥有超过950名区域服务商及2万家合作门店。

然而，这家看似光鲜的“行业龙头”实则经营的是一门千亿赛道内的“薄利”生意。

根据弗若斯特沙利文，2020年-2024年中国内地短距离绿色出行科技综合服务市场规模CAGR达13.3%，预计未来5年CAGR仍将维持在11.2%，规模扩张至2029年的1271亿元。

然而，上游依赖单一供应商，下游承接线下门店的快驴科技毛利率维持在3.5%-4.1%，净利率更是低至0.2%-0.5%，这意味着每卖出100元产品至多仅赚0.5元。

这家TOP1企业的“含金量”又该如何提升？

构建生态体系，却困于电池销售的“龙头”？

2014年成立的快驴科技，总部位于山东泰安，其自身定位是作为一家为轻型电动车用户、大型商业物流配送的服务商、城市绿色共享出行用户服务的短距离绿色出行技术服务商，主要为客户提供定制化解决方案，满足客户多样化的短距离绿色出行需求。

发展至今，快驴科技已构建了以“快驴出行”“快驴优选”及“快驴教育”为三大支柱的业务生态体系，并通过“快驴养车”“快驴快修”“闪行共享”三大服务及配套数字化平台，提供多元化产品与服务。

从实际业务开展来看，快驴科技的核心业务是通过分布广泛的区域服务商和合作门店销售产品，其中电池销售占据主导地位。

在2022-2024年期间，9九成以上的收入是来源于销售电动车常用的铅酸电池。

截至2024年12月31日，快驴科技的服务网络已覆盖全国31个省份，拥有超过950名区域服务商及2万家当地合作门店，并凭借2.2%的市场份额位居行业第一。

在其生态体系中，“快驴出行”是实现产品直达终端用户的关键渠道，“快驴优选”保障了供应链的质量，“快驴教育”则为整个业务体系提供技术培训支持，形成了一个从产品到服务的闭环。

此外，快驴科技还在探索共享出行布局，2024年已投放约6400辆共享电动车，日均订单量约1.85万次，并计划未来将投放数量扩展至3.5万辆，试图以此开拓出行服务的新增长点。

总体而言，快驴科技构建的业务生态体系较为全面，通过线上线下结合的方式，积极拓展市场，但本质上公司仍只是一个不起眼的电池销售渠道，以电池销售这一传统业务作为主要收入来源。

并且如果从行业集中度出发，这家市占率仅2.2%的TOP1企业“含金量”属实不高。据弗若斯特沙利文数据，2024年中国短距离绿色出行服务市场规模达722亿元，但TOP5合计仅占到5.1%，且雅迪控股、爱玛科技和新日股份等垂直一体化布局的知名电动车品牌位列其中。

因此，单线布局“电池搬运”缓解的快驴科技显然无法遮掩其并不强势也不凸显的龙头现状。

16亿营收下的尴尬

透过财务数据也会发现，快驴科技始终面临营收增长，利润微薄的困境。

招股书数据显示，快驴科技在营收方面呈现出一定的增长态势。2022年、2023年、2024年营收分别为13.1亿元、12.2亿元、16.3亿元。2023年营收出现短暂下滑，2024年以33.4%的增速成功修复并实现业绩新高。

然而，与之形成鲜明对比的是，公司的毛利率和净利率长期处于极低水平。2022-2024年，快驴科技的毛利率始终在3.5%-4.1%之间徘徊，净利率更是从2022年的0.5%跌至2023年的0.2%，2024年虽有所回升至0.5%。

这意味着，2022年快驴科技每卖出100元产品，仅能赚取5毛钱利润，2023年利润更是缩水至2毛钱，2024年才恢复到5毛钱。

其低利润率主要归因于从创立初期划定的经营模式。

据天眼查APP，快驴科技是由知名蓄电池头部企业超威集团创始人兼董事长周明明与武英杰联合创办的。创立初衷是源于武英杰一直以来对电动两轮及三轮车行业下游服务领域潜在市场机会的洞察。

成立之后，快驴科技成功依赖代销超威电池产品站稳了脚跟。2019年至2024年底快驴科技继续获超威指定为其“金超威”品牌铅酸电池产品的全国独家总代理，目前该协议期限已延长至2034年底，并持有优先续约权。

这意味着位列十年内只要超威集团发展稳妥，快驴科技的业绩稳定性仍是比较明确的。

然而，过度依赖主链制造商的产品就意味着快驴科技自主性低，内驱成长性不足。

当前，其产品线（铅酸电池、锂离子电池及配件）主要依赖外部采购。报告期内，公司一方面从超威集团采购其供应商品牌旗下的电池产品，包括金超威；另一方面则按OEM基准从超威集团购买铅酸电池，再以闪行、臻金和长跑者的品牌进行销售。不管怎么包装，本质上来说其还是一家电池产品的经销商。

这一点完全可以透过其盈利问题去发现。在代理模式下，其利润空间被严重压缩。譬如其贡献超七成收入的代理品牌“金超威”毛利率仅3%，而由超威集团代工生产自有品牌凭借不同的产品定位、市场策略毛利率相对高一点，但也仅在5-8%之间。

可见，尽管营收有所增长，但利润微薄的财务状况，无疑给快驴科技的未来发展带来了巨大压力。2024年16亿的营收体量下，其净利润仅有799.3万元。

更重要的是，虽然快驴科技冠有“科技”俩字，但微薄的研发投入暴露了了其非科技本质。过往3年其累计研发支出仅有157.5万元；在239名全职员工中，仅有16人从事研发工作。这与电动车电池主链的玩家形成鲜明差距。

募资“升级”进行时：以产业链延伸+市场拓展冲破“天花板”

面对业务单一、利润微薄以及供应商依赖等诸多问题，快驴科技也在积极寻求破局之道。

此次IPO募集资金，其计划用于多个方面以推动业务发展与转型。

首先，在产业链延伸方面，快驴科技计划发展铅酸电池工厂及镁合金车架工厂实现上游延伸，以此减少对第三方 OEM 供应商的依赖，提高自身在供应链中的话语权，提升产品毛利率。而投资镁合金车架工厂则是为了深度参与轻型电动车的设计、研发和定制，并通过车辆制造商进行 OEM 生产，进军电动车制造领域。

其次，在市场拓展上，快驴科技将目光投向了海外市场，试图将国内成熟的业务模式复制到印尼、尼日利亚、孟加拉等国家。

此外，公司还计划进一步扩展国内共享出行业务，规划未来将增加3.5万辆共享电动车的投放，并采购2万辆重型长续航电动车，用于商业物流行业的租赁。过去一年通过资产合作和投资运营模式，公司已投放共享电动车约6400辆，日均订单量约1.85万次。

在提升品牌形象与服务网络方面，募集资金将用于扩展服务网络、提升门店形象及设立新产品体验区，增强品牌在市场中的渗透力。

然而，这些破局举措并非一帆风顺。市场竞争激烈，短距离绿色出行科技综合服务市场高度分散，前五大企业份额不足5%，快驴科技不仅要面对传统电动车品牌如雅迪、爱玛售后体系的竞争，还要应对途虎养车等综合平台的跨界挑战。同时，新业务的拓展需要大量资金投入和市场培育，存在一定的不确定性。

静待快驴科技从内打开低毛利的“天花板”。