欧派家居30年来首次业绩“最差”：门店减少近千家，经营风险依然不小

《港湾商业观察》施子夫

有定制家居行业龙头之称的欧派家居（603833.SH），历来在代言人和营销宣传方面舍得投入，消费者经常在机场高铁等密集区域能看到其身影。

与不少同行类似，在业绩层面，欧派家居坦言2024年创下30年来最差。即便今年一季度有所好转，但是否可持续，也值得关注。​

30年来首次营收净利润双下滑

今年一季度，欧派家居实现营收34.47亿，同比下滑4.80%；归母净利润3.079亿，同比增长41.29%；扣非净利润2.659亿，同比增长86.16%。

比年报晚公布三四天，这多少仍能提振欧派家居信心，尤其是净利润的双位数增长。

2024年，公司实现营收189.2亿，同比下滑16.93%；归母净利润25.99亿，同比下滑14.38%；扣非净利润23.16亿，同比下滑15.65%。

在年报中，欧派家居表示，2024年为公司自成立三十年以来的首次收入、利润双下滑。

公司介绍，从收入渠道看，经销渠道实现营业收入140.42亿元，同比下降20.10%；大宗渠道实现营业收入30.45亿元，同比下降15.08%；直营渠道实现营业收入8.33亿元，同比增长0.57%；海外渠道实现营业收入4.30亿元，同比增长34.42%。受行业及公司变革阵痛等影响，公司经销渠道的下滑，给收入增长带来较大压力。

“经销渠道为公司最核心的销售渠道，过去三年营业收入占比均在77%以上。受市场环境影响，传统单品经销模式面临获客难、客单价下滑、经营压力显著提升等严峻挑战。为应对市场变化，公司通过开放全品类经营权限、品牌定位区分等方式，推动经销商向全屋、全案和大家居转型。然而，转型过程中的阵痛效应明显，经销渠道收入的下滑给公司营收表现造成不利影响。”

不过，公司也指出，2024年度营业成本121.28亿元，同比下降19.15%，并带动毛利率提升，本期毛利率35.91%，同比上升1.76个百分点。与此同时，公司合理配置资源，优化组织架构，精准实施费控绩效考核，并根据经营情况及时动态调整，销售费用和管理费用均同比实现下降。综合上述各项措施的有效实施，报告期净利率13.76%，同比上升0.48个百分点。​

门店减少近千家，经营风险依然不小

然而，即便成本下降近两成，但从销售费用率角度，欧派家居或许还有下降空间。2020年-2024年，公司销售费用率分别为7.78%、6.78%、7.47%、8.70%和10.01%。

年报还显示，截至2024年末，公司门店数量有7813，经销店有7750家；而上年末公司门店数量有8786家，经销店有8716家；2024年新开门店1085家，关闭门店2058家。

换言之，一年时间，欧派家居门店整整减少了近千家，这也凸显了市场环境变化之大。此外，公司经销商数量也减少了226家。

中信建投研报指出，今年一季度国补带动下收入降幅收窄，降本增效助力盈利能力显著提升。预计2025-2027年营收为197.8、208.1、218.7亿元，同比+4.5%、+5.2%、+5.1%，归母净利润为27.9、30.1、31.9亿元，同比+7.2%、+8.2%、+6.0%，对应PE为14.3X、13.2X、12.5X，维持“买入”评级。

国信证券则认为，在国补政策带动下经销零售接单数据环比改善；大宗受地产深度调整影响而下滑；公司大家居战略稳步推进，零售大家居有效门店超1100家/+450家，直营作为大家居转型先锋实现逆势增长；此外公司海外业务顺势突围，实现快速增长。

国信证券给出的投资建议是，公司深入推进大家居战略，营销体系组织改革提效、供应链优化降本提升盈利能力。考虑到地产进入深度调整期，公司内部转型大家居处于磨合阶段，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润27.6/30.3/32.6亿（前值29.4/31.4/-亿），同比+6.0%/10.0%/7.6%，对应PE=14.6/13.3/12.3x，维持“优于大市”评级。

至于风险方面，中信建投给出的更为详细：1，地产竣工下行、市场需求变化的风险：经济形势依然处于相对羸弱的状态，社会因流通已经开始活跃，经济也因活跃逐步复苏，但国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，或对于生产经营目标达成带来不确定性。

2，市场竞争加剧的风险：公司所在的定制家具行业属于家具细分行业，作为行业龙头，公司在设计研发、品牌、服务、渠道等方面具有较强的优势。但由于定制家具行业正处于从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。

3，原材料价格波动的风险：公司生产的定制家具产品原材料包括刨花板、中纤板、功能五金件、石英石板材及外购的部分电器。若未来原材料采购价格发生剧烈波动，可能对公司盈利水平带来不确定性影响。（港湾财经出品）