英矽智能IPO：三年亏损近5亿美元，AI制药究竟在“造药”还是“造梦”？

AI制药还“香”吗？近年来一些行业变化，似乎都在印证“AI制药故事很难讲下去了”。

比如，“国内AI制药第一股”、首家通过港交所特专科技上市新规（简称“18C章”）上市的前沿科技公司——晶泰科技，已经从“AI+制药”跨界到“AI+新能源”“AI+新材料”等领域，公司也更名为“晶泰控股”。

这些动作背后，AI制药“变现难”的困境展露无遗，高研发投入叠加产品商业化进展缓慢，到现在晶泰控股也没有缓过劲来，2024年其经调整净亏损近4.57亿元，如果不考虑调整项，年内亏损15.15亿元。

看到这样的现状，资本市场愈发理性，正在闯关IPO的AI制药企业或也因此面临更严峻的拷问。

英矽智能就是一个典型。该公司在2023年6月、2024年3月两次向港交所递表，均未果。最近其IPO又“卷土重来”。港交所官网显示，英矽智能已经向港交所递交上市申请，摩根士丹利、中金公司、GFSHK担任联席保荐人。

作为一家全球领先的AI驱动生物科技公司，英矽智能的发展自然不缺先进技术加持，这也是支撑其冲击IPO的信心来源。但资本市场更想知道的是，英矽智能“如何将技术优势切实转化为商业价值”。

英矽智能的AI制药还未“照见现实”

AI确实是英矽智能药物开发中不可或缺的驱动力。

根据招股书，英矽智能自主研发了世界上领先的由生成式AI驱动的药物发现及开发平台——Pharma.AI，整合了Biology42、Chemistry42、Medicine42、Science42等技术，可提供包括新靶点识别到小分子生成及临床结果预测的端对端服务，覆盖整个药物发现和开发过程。

目前来看，Pharma.AI的技术优势集中体现在“较高的研发效率”“可观的资产价值”等方面。

英矽智能介绍，Pharma.AI相比传统方法（根据弗若斯特沙利文的资料平均需时约4.5年）能大幅缩短药物发现流程。截至目前，英矽智能已通过Pharma.AI产生超20项临床或IND申报阶段的资产，其中优质资产不少。

比如，关注度较高的ISM001-055，为一款强效选择性TNIK（肿瘤坏死因子受体相关因子激酶）小分子抑制剂，具有高亲和力，可用于治疗特发性肺纤维化（IPF），也因此瞄准了一片前景可观的市场。

弗若斯特沙利文资料显示，2019-2023年，全球突发性肺纤维化药物市场规模从23亿美元增至43亿美元，复合年增长率为16.8%，预计2032年该市场规模达到80亿美元。

另外，英矽智能还手握ISM3091（一种口服的USP1小分子抑制剂，具有治疗同源重组缺陷肿瘤的潜力）、ISM5043（一种新型口服小分子KAT6抑制剂，可以在转录水平上阻断雌激素受体α，即ERα，为ER+乳腺癌患者提供新疗法）等产品。

这些产品也成为英矽智能推进客户合作以及BD交易的基础。

根据招股书，英矽智能与全球前20大制药公司（按2024年所承包的销售额计算）中的13家建立了合作。此外，公司的3项资产（包括ISM3091、ISM5043及一项尚未披露的候选药物）已授权给国际制药及医疗保健公司，合约总价值超过20亿美元。

因此，当前英矽智能其实已经开启了商业化的初步探路，近年来营收涨势比较明显，2022-2024年分别实现3015万美元、5118万美元、8583万美元。但同期年内亏损则分别达到2.22亿美元、2.12亿美元、1709.6万美元，也暴露了英矽智能产品的商业价值远没有达到最大化。

不可忽视的是，现阶段英矽智能依托AI平台打造的产品矩阵整体处于临床阶段，ISM001-055还是其中研发进度最靠前的产品。英矽智能透露，公司于2024年8月在中国完成ISM001-055的IIa期临床试验，并于2024年10月公布顶线数据。另外，公司于2023年6月获得FDA有关ISM001-055 IIa期试验的IND批准，首例患者于2024年2月完成随机分组并给药。

即便AI提效作用突出，但药物研发的不确定性（比如：创新药研发“九死一生”，是否会因资金不足、AI技术不成熟等中途折戟；AI制药领域竞争愈发激烈，公司能否持续保持产品的竞争力等）始终如影随行，产品何时取得显著的商业化成果显然没有确切答案。

这种情况下，英矽智能可以获得的“信任票”并不多，客户合作的一些细节如“低首付款+高里程碑款”的模式，其实也反映了行业整体对AI制药的谨慎态度。

而为了减小发展风险，英矽智能、晶泰控股这类公司的发展理念或许也会趋于一致，即更多地发挥AI技术的价值，不止于制药。

“AI+千行百业”固然美好但医药仍有优先性

AI不止于制药，在英矽智能的业务布局中已初见端倪。

根据招股书，英矽智能的业务包括药物发现及管线开发、软件解决方案及与非制药领域相关的其他发现。虽然药物发现及管线开发业务是公司经营的重中之重，英矽智能也明确表示“未来的成功将于很大程度上取决于管线药物开发的成功”，但英矽智能没有丝毫掩饰“AI+千行百业”的可能性。

目前，英矽智能正将Pharma.AI的应用范围扩展至多个行业，如先进材料、农业、营养产品及兽医药物领域。创始人Alex Zhavoronkov博士曾表示：“一旦你只专注于生物技术，你就不再是人工智能公司了。”

显而易见，现阶段英矽智能正在持续强化自身发展中的“智能”属性，不希望做一家纯粹的AI制药企业。

一方面在于创新药这类产品的开发难度不小，门槛颇高，非短期就能见成效；另一方面则在于AI本就可以赋能诸多领域，公司基于较好的技术基础从制药走向其他领域，或能持续放大技术价值，打开更大增长空间。

比如能源领域，AI技术正被用作优化供应链并管理智能电网。在供应链管理中，AI通过自动化库存控制、预测未来需求并优化物流操作提升效率，报告显示效率提高20%至35%。对于智能电网，机器学习模型使预测准确性提升约1.65%，同时帮助减少能源损耗并实现自愈网络等功能。

另据弗若斯特沙利文资料，随着各行各业对生成式人工智能的采用日益增加，加上私营及公共部门投资持续上升，以及计算能力和算法不断进步等，预计2023-2032年全球生成式人工智能市场规模将由47,327亿美元增至374,139亿美元，复合年增长率为25.8%。

不过也需要意识到，尽管AI对千行百业的重构正在进行，但由于医疗是最早一批拥抱AI技术的行业，当前“AI+医疗”的趋势更为明显，成熟度也相对较高。

这种情况下，英矽智能等长期专注AI制药的企业，其实很难摆脱固有路径、向“无人区”进发，再叠加手头资金不多，“AI+千行百业”很大可能停留在“试水”阶段，顶多在医疗定义范围内，将药物研发延伸至智能诊疗等场景。

这或许也是英矽智能虽有多元布局的倾向，但在招股书中更突出AI制药长期路径的一大原因。

目前来看，在AI制药这条路上通向盈利，仍是英矽智能的首要任务，其也给自己的可持续发展支了三大招：把握行业快速增长的市场机遇；来自变革性及动态业务模式的收入增长；追求成本效益提升与加强支出管理。

当然，资本信心和耐心的增强，始终依托于实实在在的成果。

结语

对于英矽智能等AI制药企业而言，技术狂飙中理想与现实的鸿沟无疑十分明显：算法可以缩短分子发现的时间轴，但仍难解商业化变现的慢变量。在此背景下，迈向更多领域拓宽技术护城河有其必要性。不过，无奈的是，在大多数行业，AI的应用仍然停留在一个较为浅显的水平。可选择项不多的情况下，坚守技术初心、耐心等待“AI+生命科学”的化学反应仍是英矽智能的使命。乐观来看，或许颠覆性的突破就诞生于长周期与不确定性的交织处。

来源：医药研究社