美国真正的危机在于是否有人相信美国印钞的抵押品能够成为全球杠杆融资的可靠基础

来源：微博@包容万物恒河水

🔻超短篇。

🔻为什么特朗普会不得不承认“我一直在关注债券市场。这很棘手。现在来看，它看起来很漂亮。债券市场现在很好。但我昨晚看到人们有点不安”呢？

🔻因为问题不在于资金的可用性，而在于当美国的债务支撑着整个全球金融体系时，融资的条款和条件。美国与其他主权国家不同。它不仅借钱来为自己融资，还发行资产来锚定抵押品链、结算外汇掉期、支持衍生品，并作为全球风险承担的保证金。

🔻其他国家在市场上借款。美国就是市场。

🔻这就是悖论所在：当美国的债务是系统性核心债务时，它必须被视为稳定的、流动的和低波动性的，否则整个基于美国市场的全球杠杆系统就会开始崩溃。正因如此，美国国债市场失灵看起来不像是一场失败的拍卖，而更像是回购协议的扣押、抵押品的抛售、巨大的跨资产波动，以及各国央行争相恢复功能，原因并非美国破产，而是因为管道无法畅通。

🔻其他主权国家可能会失去融资渠道，并被市场吸收。当美国对其抵押品质量失去信心时，整个全球保证金体系——从掉期账簿和交易商库存，到养老基金对冲和公司债券利差——都会崩溃。这是一种非线性的脆弱性：它发展迅速，瞬间摧毁一切，而且无法通过美联储降息来解决。

🔻转向黄金是为了抵押品的信誉，而不是对冲通胀。随着美国国债因波动性、政治风险和财政主导地位而失去其原始地位，黄金作为中性、无担保的抵押品，在一个缺乏信任的世界中崭露头角。各国央行并不是为了收益率而堆积黄金，而是为了在后美元时代的多极结算体系中获得主权选择权。这不是黄金对美元，而是黄金取代了美元在信任基础层中的作用。

🔻在这种情况下，美国真正的危机并不在于美国能否印钞，而在于是否有人相信美国印钞的抵押品能够成为全球杠杆融资的可靠基础。当特朗普在这一基础上凿出裂缝时，这就不是美国的财政问题了，这是历史上美元发行人如何面临“融资”危机的原因。

🔻流动性≠偿付能力≠可持续性，美国借不到钱了。

🔻不是因为找不到美国国债的买家，是因为买家不会再接受美国的这些条款了。

🔻这是特朗普政府的根本性危机，特朗普在根本性危机面前选择了搞点内幕交易算逑。