美联储失去威力，越来越难以行动，美国经济逐渐走向失控

1. 3月19日晚，美联储议息会议决定维持4.25%-4.5%的利率不变。4.25-4.5是说，平时可以在这个区间小波动有点灵活性，区间动了一格（0.25）就是大波动。美联储大幅下调了2025 年增长预测（2.1%降到1.7%），上调通胀预测（2.5%升至2.8%），失业率预测4.3% 上调至 4.4%。美联储资产负债表缩减，从每月250亿美元放缓至50亿美元，也就是几乎不缩了。2025年降息两次的预期不变。

2. 市场按惯例重视美联储决议，将信息解读为“虽然没降息，但将要降息，偏向宽松了”。如鲍威尔避免提及经济衰退，但说了“不确定性增加”。这都被解读为，货币宽松将要到来，美股上涨，黄金大涨破3050，美元指数下跌。

3. 在以往，美联储的紧缩被认为威力很大，一说加息周期，市场就很紧张。但已经有40年了，美联储的紧缩动作都是比较温和的，不敢太厉害，甚至有相当长的零利率低息时期。加息缩表时，美联储慢慢缩表，每月卖出一些债券之类的资产，理论上从市场上回收了资金。实际上对市场几乎没有紧缩作用，因为美债同时在以更大幅度增发。美国政府成了一个最大的资金源泉，每年发行3万亿美元然后花出去，远超美联储紧缩力度，市场上并不缺钱。美联储不敢大力紧缩，原因是市场会真的崩掉，后果无法承受。

4. 另一方面美联储的QE被承认威力很大，多种资产爆涨。2008年以来，做了两次基础货币翻倍的大幅QE。这导致黄金和“美元+利率”彻底脱钩了，人们普遍认为长期来说，只有黄金能保值，美元没法保值了，加上利率也没用。2023年底以来，没有利息的黄金相对美元上涨了超过50%，美元4.5%的利息仿佛不存在。

5. 可以预期，除非美国经济再次瘫痪，美联储应该不敢再来一次QE。如果再来一次，美元的信誉就不只是对黄金崩了，而是整个体系都要崩了。它只会小幅地偏向宽松，希望能把时间拖住。因此，美联储也失去了QE的行动能力。

6. 相反，美国国债对经济增长的基础性作用，日益提升。美国银行报告指出，“美国经济对政府的依赖已经达到了前所未有的水平，85%的就业增长来自政府，政府支出占GDP的三分之一，以及创纪录的6-7%预算赤字”、“美国经济增长一直依靠不可持续的政府支持和保护主义政策。而特朗普在尝试将美国经济增长从低效、靠债务驱动的政府增长模式，转向高效、自筹资金的私营部门增长模式时，正面临着一场高风险的赌博。”

7. 这就是美国经济的症结，美联储失去行动能力了，而经济过于依赖国债。不在于经济指标，只要消费就有GDP，但靠政府发债撑消费不可持续。特朗普确实想解决这个问题，但动手过急，让体系逐渐走向失控。