这家冲刺科创板企业，年招待费用超千万

文/Jade Roche

2月21日，江苏汉邦科技股份有限公司(以下简称：汉邦科技)的IPO顺利通过了上市委会议审议。

仅仅三天后，汉邦科技向证监会提交了注册申请。急切的心情可见一斑。

作为一家以色谱技术为核心的高新技术企业，汉邦科技主要为制药、生命科学等领域提供专业的分离纯化装备、耗材、应用技术服务及相关的技术解决方案。

市场份额39%，营收仅7亿

汉邦科技的两大产品线包括大分子药物分离纯化设备、小分子药物分离纯化设备，合计贡献总收入的90%以上，是公司收入的主要来源。

2021年-2023年以及2024年上半年，小分子药物分离纯化设备实现收入分别为1.94亿元、2.39亿元、3.48亿元和2.11亿元，占当期主营业务的60.63%、49.75%、56.31%和64.12%。

同期，大分子药物分离纯化设备实现收入分别为1亿元、2.14亿元、2.42亿元和1亿元，占当期主营业务的31.33%、44.46%、39.18%和30.49%。

然而，从招股书看，汉邦科技已经能看到天花板。

弗若斯特沙利文报告显示，2023—2028年中国液相色谱市场年复合增长率仅9.8%，而汉邦小分子设备市占率已近40%，行业天花板隐现。

然而，如此高的市场份额，对应的营收却很低。

2021年至2024年，汉邦科技分别实现营收为3.2亿元、4.8亿元、6.19亿元、6.9亿元。其中，2024年度，公司营业收入增长幅度已经放缓，2024年上半年，公司大分子设备收入同比下滑8.71%。

汉邦科技表示，未来可能主要依靠整体市场规模提升驱动公司营业收入增长。

行业天花板明显的情况下，在招股书中，汉邦科技募集资金的一大用途便是扩产。

2023年末，汉邦科技首次提交申报材料时，计划募资9.80亿元，用于扩产、研发及补充流动资金。但在最新招股书中显示，募资额大幅缩小至5.98亿元。其中，取消了2.91亿元的补充流动资金项目，并将研发中心投入从2.71亿元削减至1.81亿元，部分依赖自筹资金，唯有扩产能项目保持不变。

根据规划，汉邦科技拟利用募资扩大产能，项目建成后将新增1000台液相色谱系列分离装备产能，以及2000台实验室色谱分离纯化仪器产能。

事实上，汉邦科技2023年产能利用率已从105%降至86.5%，存货周转率为0.76次远低于行业均值的1.10次，1年以上库龄存货占比达40%，跌价风险高企。

市场饱和、利用率下降，公司仍计划募资扩产，募投项目合理性遭上市委两轮问询。

保荐机构提示三大风险

值得注意的是，作为保荐机构，中信证券明确提出了汉邦科技面临的三大财务风险。

首先是期末存货金额较高及发生减值的风险。汉邦科技产品种类繁多，存货主要由原材料、在产品、库存商品和发出商品组成，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 3.87亿元、5.08亿元、4.31亿元和 4.16亿元，其中1年以上库龄的存货账面余额分别为6061.60万元、9456.43万元、1.5亿元和 1.64亿元。

中信证券提示，汉邦科技期末存货金额较大对公司流动资金占用较多，若未来客户因市场环境恶化等不利因素违约、撤销订单或需求下降，导致公司原材料、在产品及产成品积压，可能将使公司面临存货减值风险。

公司一年以上库龄的存货主要为前期超额储备的大分子分离纯化设备原材料以及部分库存商品和在产品。如未能及时耗用长库龄存货，相关存货可能出现跌价减值的风险，从而对公司业绩产生不利影响。

其次是应收账款金额较高及发生坏账的风险。汉邦科技的应收账款在快速增长，应收账款逾期率超85%，公司产生的应收账款回款风险不容忽视。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8,352.41万元、1.31亿元、1.19亿元和1.3亿元，其中1年以内余额占比分别为81.58%、76.54%、75.48%和60.33%，占流动资产的比例分别为12.14%、10.96%、10.62%和11.53%。

报告期各期末，其中逾期应收账款金额分别为6971.64万元、1.02亿元、1.15亿元和1.25亿元，占比分别为75.72%、71.24%、87.03%、85.09%。

公司期末应收账款金额较高。由于应收账款及逾期应收账款金额较大，如公司不能及时收回应收账款或应收账款发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。

最后是毛利率下滑的风险。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为34.91%、39.22%、39.52%和45.53%，但受生物医药下游市场需求调整、国产品牌市场竞争加剧等因素影响，大分子药物分离纯化设备的销售价格和毛利率有下降趋势。

若未来下游生物医药市场产能扩增需求减弱、行业竞争加剧造成产品销售价格下滑，或者因原材料价格等因素上涨导致成本上升，公司主要产品特别是大分子药物分离纯化设备产品的毛利率有下滑风险，从而影响公司的业绩表现。

年招待费用超千万元

作为一家科创板IPO公司，汉邦科技理应专注研发与技术突破，但该公司却把大量的资金投入到销售和招待上，公司研发费用远低于销售费用。

据招股书，报告期内，公司销售费用分别为4378.14万元、5201.42万元、6941.23万元和3460.58万元，占营业收入比例分别为13.66%、10.80%、11.21%和10.52%，销售费用持续增长且占比均保持在10%以上。

具体拆分来看，公司的销售费除员工薪酬，其他相当部分用于招待费。报告期内，公司业务招待费分别为615.73万元、914.15万元、1333.95万元和524.76万元，占销售费用比例分别为14.06%、17.58%、19.22%和15.16%。

汉邦科技称，业务招待费主要为公司在商务拜访、业务洽谈、客户来访等活动发生的餐饮及招待费、交通住宿等支出等，以及公司直接采购烟酒、礼品用于招待。

而在研发投入方面，汉邦科技研发费用率远低于同行均值。汉邦科技的研发费用分别为2204.12万元、2899.26万元、3718万元和2204.24万元，占当期总收入的6.88%、6.02%、6.01%和6.7%。

报告期内，科创板同行研发费用率均值为10%，而汉邦科技研发费用率长期徘徊于6%，其研发强度仅达监管红线（5%）边缘。

而同一时期，汉邦科技所在同行业上市公司研发费用率均值分别为10.10%、9.89%、10.45%和11.77%，均要明显高于当期汉邦科技的费用率情况。此外，2024年上半年，汉邦科技的研发人员数量从132人降至128人，占比降至20.19%。

对此，汉邦科技表示，主要由于收入规模增幅较大，从而使得研发费用率有所下降。

中信证券在保荐书中提示称，汉邦科技面临产品升级及技术更新风险：公司所处的制药装备及服务行业是技术密集型行业，未来若公司不能及时跟踪下游医药行业技术发展，或是不能根据下游医药行业发展趋势及时完成新产品的升级换代，将对未来公司业绩增长及持续盈利能力产生不利影响。

研发能力受到质疑之外，汉邦科技上市还有一件受到外界关注度较高的事项，即汉邦科技期内与Cytiva存在三起专利侵权诉讼案件。

就专利侵权案1的判决，Cytiva已向最高人民法院提起上诉；就专利侵权案2的判决，由于“色谱柱”专利权已被国家知识产权局宣告全部无效，最高人民法院已据此出具“（2024）最高法知民终349号”《民事裁定书》，终审裁定撤销南京中院（2022）苏 01 民初 3839号民事判决，并驳回Cytiva 的起诉。就专利侵权案3，截至招股书签署日，“分离介质浆料罐”专利侵权案件暂未开庭审理。

汉邦科技表示，若专利侵权案3的判决认定公司构成侵权，则公司可能需向Cytiva支付合计不超过600万元的赔偿款，并可能无法继续销售侵害 Cytiva 享有的“分离介质浆料罐”发明专利权的产品，公司经营业绩、财务状况可能因此受到不利影响。

过会三天后，汉邦科技便急忙提交注册申请，其背后是保荐机构提示风险，营收天花板明显，研发投入比例较低的现实，注册并不意味着上市，汉邦科技的上市路依然充满未知。