管理规模骤降700亿！景顺长城刘彦春，跌下神坛

AI浪潮驱动下，A股市场走出了一轮赚钱效应十足的“结构性牛市”。

从行业涨幅来看，进入2025年以来，软件开发、通信服务、计算机设备等TMT相关行业都有不俗的表现。

据同花顺的行业涨幅数据，截至3月4日收盘，上述三个行业今年以来的涨幅分别达到了22.24%、22.05%和15.77%。

而在结构性行情下，最近基金市场也出现了不少“牛基”，比如鹏华基金旗下的鹏华碳中和主题混合A，在同类基金年内平均涨幅仅4.41%的大背景下，鹏华碳中和主题混合A却斩获了59.76%的收益，在同类4556只基金中排名第一，表现相当亮眼。

然而，在分化的市场行情下，注定也有不少基金落寞收场，比如曾被誉为“消费一哥”的景顺长城基金经理刘彦春所管理的基金。

据天天基金数据显示，目前刘彦春在管且有收益数据可查的基金共有9只，而这9只基金今年以来的排名几乎全是“垫底”，以刘彦春的成名作景顺长城新兴成长混合A为例，该基金规模为219.05亿，今年以来的阶段性涨幅仅-1.2%，在同类4556只基金中排3915位。

诚然，刘彦春管理的基金之所以表现不佳，跟市场风格有一定关系，但即使是和指数对比，刘彦春管理的这些基金大多也都跑输了市场。

“顶流”神话破灭

刘彦春不但是景顺长城基金的“头牌”，曾经还是中国公募基金行业的金字招牌。

2019年至2021年，A股消费板块持续走强，由于此前一直重仓消费股，刘彦春旗下管理的多只基金都因此收获了不错的成绩。

以刘彦春的代表作“景顺长城新兴成长”为例，2019年该基金的净值增长超过70%，2020年则增长超过85%，表现相当亮眼。

亮眼的业绩表现，令刘彦春声名大振的同时，其个人管理规模也不断攀升。截至2021年一季度末，刘彦春的管理规模突破1000亿元，成为和易方达明星基金经理张坤同样咖位的“千亿顶流”；而刘彦春则代表景顺长城新兴成长，在2021年二季度的规模也达到了582.36亿。

然而，来到2022年后，随着消费股“抱团瓦解”，再加上市场风格向新能源、科技等方向的转换，刘彦春的神话也开始走向破灭。从最直接的管理规模来看，截至2024年12月31日，刘彦春的现任基金资产总规模为427.27亿，和巅峰时期相比缩水超过了700亿。

刘彦春的管理规模为何腰斩？主要原因还是跟业绩有关，过去三年，刘彦春所管理的基金，业绩基本处于“垫底”的水平。

还是以景顺长城新兴成长为例。截至3月3日收盘，景顺长城新兴成长近1年、近2年和近3年的阶段涨幅分别为-9.25%、-30.56%和-29.37%，作为对比，同期沪深300指数的阶段涨幅分别为9.73%、-5.94%和-13.59%，可见景顺长城新兴成长已经全方位跑输市场。

当然，就如开头的内容中提到刘彦春管理的基金之所以表现不佳，跟市场风格有一定关系，毕竟作为“消费一哥”，刘彦春的能力圈主要是消费领域。

不过，横向对比来看，同样重仓消费板块的张坤表现要好得多。天天基金数据显示，目前张坤正在管理的基金有4只，截至3月3日收盘，这4只基金今年以来的收益全部为正。以代表作易方达蓝筹精选混合为例，该基金目前的规模为374.98亿，近1年、近2年和近3年的阶段涨幅分别为10.28%、-17.67%和-19.59%，虽然近两年和近三年的阶段性涨幅同样跑输了沪深300，但跟刘彦春的景顺长城新兴成长相比，易方达蓝筹精选混合的表现还是明显领先。

无论是跟指数对比，还是跟同行比较，我们都不难得出一个结论，刘彦春这位曾经的千亿基金经理，如今的基金管理能力确实大不如前了。

拒绝踏出“舒适圈”

实际上，刘彦春业绩下滑的核心原因在于“投资逻辑与市场风格的剧烈错配”。

过去，刘彦春以“长期持有消费龙头”为核心策略，重仓股常年聚焦贵州茅台、五粮液、中国中免等白马股。

在2021年前，消费板块凭借稳定的盈利增长和外资涌入，估值持续抬升，而刘彦春也因此吃到了消费板块带来的红利。但自2022年起，宏观环境剧变：消费需求下滑、机构抱团瓦解，再叠加新能源与AI产业的崛起，市场风格从“确定性溢价”转向“成长性溢价”。

以2024年为例，TMT板块的平均市盈率已经从约25倍飙升至约45倍，而消费板块估值中枢则从约35倍下移至20倍左右。

市场风格已经发生明显转变的背景下，刘彦春“长期持有消费龙头”的策略不但令其错失了新能源和AI带来的结构性行情，甚至还因此遭遇了戴维斯双杀。

除了业绩不佳之外，更令人感到担忧的还是刘彦春“固执己见”的态度。明明市场风格已经发生明显的变化，但在2023年年报中，刘彦春却仍坚持“消费升级是长期趋势，龙头公司的竞争壁垒未被削弱”的观点，从基金持仓变化来看，近年来刘彦春对旗下管理的基金持仓仅进行小幅调整，前十大重仓股更换率不足20%。

当然，这种“以不变应万变”的投资风格也可以理解为对于优秀公司的坚守，但在A股这样频繁波动的市场，唯有紧跟市场变化才可能实现长期的盈利。

从历史经验看，A股每3至5年会出现一次风格切换：2013年至2015年是小盘成长股的天下，2016年至2020年是消费白马主导，2021年至今则是科技与高端制造的舞台。根据中信证券的预测，2025年AI算力、机器人等领域的复合增速仍将保持在30%以上，换而言之，科技与高端制造在短期内仍然会是主力。

身处A股，只有那些能够及时调整策略的基金经理方能穿越牛熊，而刘彦春却仍然坚守着几年前的投资思路，这与市场主流资金形成鲜明对立。如今的基金行业，已不再是前几年那个“唯规模论”的基金行业，基民选择基金经理更多是从业绩考虑，如果刘彦春还不做出改变，其有可能会被市场“抛弃”。