扣非巨亏27亿！江淮汽车，业绩崩了

最近一年，江淮汽车斩获了196.55%的股价涨幅。

在东财－汽车整车板块的25只个股中，江淮汽车近一年股价涨幅稳居第一，股价涨幅比排在第二的宇通客车要高出近80%。

然而，虽然在二级市场上收获了亮眼的表现，但江淮汽车的业绩却并没有跟上股价的脚步。

近期，江淮汽车披露了最新的业绩预告，预告显示，预计2024年实现净利润约为-17.7亿，扣非净利润约为-27.4亿，和上年同期的归母净利润1.5亿、扣非净利润-17.18亿相比，2024年江淮汽车的净利润直接由盈转亏，扣非净利润的亏损程度明显扩大。

去年前三季度，江淮汽车的累计净利润仍有6.251亿，累计扣非净利润虽然为负，但也仅亏损了2.312亿。简单计算可知，去年四季度江淮汽车的净利润亏损近24亿，扣非净利润则亏损近15亿，跟过去的几个季度相比，去年四季度江淮汽车业绩亏损的程度明显扩大。

盈利的难题

此前，江淮汽车披露了最新的业绩预告：预计2024年实现净利润约为-17.7亿元，扣非净利润约为-27.4亿元。

去年前三季度，江淮汽车的累计净利润为6.251亿，扣非净利润为-2.312亿，简单计算可知，去年四季度江淮汽车的单季度净利润约-24亿，扣非净利润约-15亿，跟去年前三个季度的业绩相比，江淮汽车无论是净利润还是扣非净利润，亏损程度都明显扩大。据悉，在去年三季度时江淮汽车还处于扭亏为盈的状态，当时净利润同比大幅增长239.86%。可以说，江淮汽车的这份财报预告已经算是“暴雷”了。

对于亏损的原因，江淮汽车给出的解释是“公司联营企业大众安徽经营业绩出现亏损，导致公司确认对大众安徽的投资收益亏损约13.5亿元，以及公司部分资产发生减值，计提资产减值准备约11亿元。”据资料显示，大众安徽是大众和江淮的联营企业，而2024年大众安徽的经营状况确实不太理想，目前其仅上线了一款车型“ID.与众”，据媒体报道，“ID.与众”在2024年三季度累计销量仅373辆。

截至去年三季度，江淮的长期股权投资高达66.92亿，结合大众安徽惨淡的经营状况，未来江淮汽车在该部分的投资面临着巨大的压力。

当然，即便没有了大众安徽的拖累，江淮汽车自身的经营状况其实也并不理想。从销量数据来看，2024年江淮汽车全年合计销售汽车共40.31万辆，同比减少了7.42%，虽然2024年销量下滑的程度不大，但拆开来看，作为核心的乘用车业务却出现了大幅度的下滑。

具体数据方面，江淮汽车的乘用车业务分为运动型多用途乘用车（SUV）、多功能乘用车（MPV）和基本型乘用车（轿车），2024年三个车型分别实现销量85332辆、15472辆和65959辆，同比下滑了19.22%、19.98%和12.02%，乘用车下滑程度明显大于整车下滑程度。

受到业务的拖累，江淮汽车的债务状况也出现了恶化的现象。据财报显示，截至去年三季度，江淮汽车的资产负债率为70.42%，负债总额为354.2亿，流动性负债为284.9亿，其中仅应付票据及应付账款一项就达到了199.6亿，一年内到期的非流动负债为24.76亿。

而在同一时期，江淮汽车的货币现金为132.6亿，交易性金融资产为38.06亿，两者合计还不够200亿，并不足以覆盖应付票据及应付账款。

预期改变不了现实

虽然业绩确实不太好看，但也掩盖不了江淮汽车在二级市场上的亮眼表现。

据统计，最近一年里，江淮汽车的股价涨幅高达196.55%。在东财－汽车整车板块的25只个股中，江淮汽车近一年股价涨幅稳居第一，股价涨幅比排在第二的宇通客车要高出近80%，而像比亚迪这样的行业龙头，近一年的股价涨幅仅为44.77%。

江淮汽车的股价之所以大涨，跟与华为的合作有很大关系。7月16日，华为常务董事余承东在直播中宣布，华为与江淮汽车合作的品牌命名为“尊界”；4个月之后，尊界S800正式亮相。作为鸿蒙智行旗下的高端品牌，“尊界”自品牌发布就受到了不少的关注，而负责生产的江淮汽车同样有了更大的想象空间——毕竟有赛力斯这个成功案例在前，谁都说不准跟华为合作的江淮汽车会不会在某一天成功了。

不过，从现实角度看，江淮汽车很难复制赛力斯的成功。

从产能来看，截至去年三季度，江淮汽车的固定资产和在建工程分别为78.31亿和13.36亿，合计为91.67亿。

拉长周期来看，江淮汽车的产能逐年倒退，2021—2023年固定资产和在建工程合计分别为111.739亿、126.27亿和88.395亿。

若从更具体的机器设备数据分析，截至去年三季度末江淮汽车的机器设备为21.1亿，而在2017年时，江淮汽车的机器设备账面余额为42亿、7年时间过去，江淮汽车的机器设备数据直接“腰斩”，这其实也意味着7年里江淮汽车并没有逐步升级设备。

当然，江淮汽车也意识到了自身实力的不足。1月15日，江淮汽车发布了《向特定对象发行股票募集说明书》，拟募集资金49亿用于“高端智能电动平台开发项目”。据公告内容显示，本次募集的49亿资金将具体用于“以电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台。”很显然，江淮汽车正在加急弥补自身在技术上的劣势。

不过，造车终归不是一项可以“速成”的业务，其需要长时间的技术积累和迭代，并不是投钱“猛砸”就能成功的。从这一点来看，江淮汽车与华为的合作更多只能带来预期，但想要改变现实江淮汽车还需要靠自身努力才行。