被套牢的人，都做错了什么？

文：蔡垒磊

投资和投机有什么区别？我曾说过没有任何区别。有人说是时间长短的区别，可多长是长，多短是短？你觉得3年是短，我觉得3年是长怎么办？有人说是以赚利息为目标还是以本金涨跌为目标，可如果利息拿到了，本金却跌了，这个投资有没有意义？一支股票，上市公司把该分红的部分留了下来，投入再生产，导致股价上涨，也就是你是吃利息去的，结果没吃到，本金涨了，那么你算不算干着投资的事儿，最后给干成了投机？

都不准确。

在现实中，更多人是涨了，卖了，就说自己做了一次成功的投机；而跌了，套牢了，就说自己不看价格，因为自己做的是长期投资。

比如房子，很多人在行情好的时候，来回倒腾觉得自己财商一流，要是找到了方法可以0首付上车，让自己有限的资金能最大化使用（这个时候他们不说赌，说资金最大化使用），那这个财商就可以拳打李嘉诚，脚踢巴菲特了。但在行情走弱，被套牢了以后呢？开始哭哭唧唧，说政府肯定救市，因为这里是政策市；说自己看好的是长期市场，说北上广深核心地段永远涨，只要等就行了——就是不承认做错。

有人问我，说“为什么你说比特币不要怕被套牢，而对待房子的态度就不一样呢”？我回答一下，比特币就是比特币，没有第二个比特币，也不会有第二个比特币，但房子你理性地想一想，一是大多数人有杠杆，高杠杆的一定扛不住，持有比特币的如果开的是合约，也一样扛不住的；二是房子的地段是会变的，老上海人和新上海人喜欢的地段就不一样，北上广深包括杭州宁波都是如此，现在的地段好不一定永远好；三是房子会变老，在炒房阶段当然没人在乎房子的老和新，因为人们都是以户口，以“上车”为主，但当大家都不fomo的时候，谁愿意住老房子？谁愿意住残破的豪宅？毕竟又不是没有景观更好，地段更好，服务更好的豪宅出来——你以为的稀缺，其实它不稀缺；你以为可以等，但其实它跟车子一样，每年都在折旧，你看起来周围均价没变，但其实你的房子去年1000万，今年已经是900万了。

所以不一样的。

套牢很正常，投资者也好，投机者也罢，没有一个不曾被套牢过的。去年我们私董会有位老板说，他的所有投资都不允许自己的亏损过30%，因为一旦超过30%，他就失去了“止损能力”——即“既然卖了也没剩多少钱了，就索性放着了”，最后有很多标的就越跌越多，有的甚至接近归零了。

这个说法有没有道理？有点道理，但我想更深入一下，把这个做法再优化一下，因为这个做法有一个小问题，即这个30%是怎么量化出来的？它不科学，它无法成为一种普适性的方法论。道理很简单，这是很主观的，即你把它改成20%，也有道理，改成35%，也有道理——既然如此，它就是不对的，因为这世上不存在怎么调整都可以解释为“对”的答案。

很多人以为控制损失的秘诀在于“止损”，这个理念乍一听对，因为是个非常直接的脑回路，但其实是错误的，因为止损的百分比是主观的。如果你认为30%是对，那么如果所有的投资品都是先跌破你的30%，然后再涨100倍呢？这时候你可能就会把自己的止损线调整成35%，但如果它们下一次的回调都变成了先跌破35%，然后再涨100倍呢？就不管你怎么调整，你都会陷入“感觉主义”和“经验主义”——你无法遍历所有数据是其一，你无法根据过去的涨跌幅去预测未来的涨跌幅和震荡幅度，这是其二，因此这个区间你怎么设置，都无法在胜率上稳稳超过那些设置其他止损百分比的人，所以就算你一段时间用得好，也只是运气，而不是一个值得跟随的更底层的方法论。

被套牢不是罪，任何标的都可能被套牢，比特币这种10几年间一直在涨的标的，也可能在任何时候被深套——基本上你设置了任何的止损百分比，都必然会下车，因为它的回调往往太深了，能一下子让你的总资产缩水80%。而频繁下车的人，最终都吃不到比特币真正的涨幅，因为你根本不知道什么时候该重新上车——“什么时候重新上车”依然是一个不可量化的课题，是一个不值得稳定遵循的方法论，而因为不稳定，就总会有一次由于你的犹豫，导致彻底上不了车。而这种错过，往往是一辈子，无法靠其他收入能弥补得上。

正确的做法是什么？将投资标的分级管理，不同的级别，采用不同的管理方式。

我会把我手里的投资标的分为以下几种：

第一种是几乎永远不操作的。比如比特币，我的比特币基本处在了既不会增加也不会减少的数量级，因为我再用法币去换，意义也没那么大，但我也不会减少它的数量，因为我知道一旦减少，它就会变得越来越少。像这种级别的标的，叫压舱石，我不会给它设置任何盈利和亏损幅度的上下限。

第二种是跌了可以补，涨了可以卖的。这一种是我们最常见的投资标的，它是那种被预判有较大概率还会有至少一次上涨周期的，但又没有比特币这么稳，只是“较大概率”。我就会采用定投的方式，比如一些非常大的meme，它们会较大概率在币圈的牛市里有很夸张的涨幅，再比如英伟达和Coinbase这样的股票，也是一个道理，对于这类，我就会先铺底仓，通常是我预计总投入的1/3到1/2，剩下的就慢慢投，慢慢加，一直加到我认为的周期到来。

这里就可能出现两个问题，一个是它可能提前到来了，比如直接就翻了好几倍，那我就会停止加仓，就留着底仓等我觉得整个市场都太热了，或者有更优质的标的了就切换；第二个是它可能一直跌或者横盘，直到我加满了预期投入的资金还在跌——这时候是止损吗？不是；是继续加仓吗？也不是，而是不动。

因为被分到这个级别的投资品，只是“大概率”，而不是“一定”，所以有预判错误的可能性。因此避免更大损失的方法并不是设置止损线，而是“停止进入深水区”，只在你个人的浅水位游泳，归零就归零了，但不要设置自己一定要止损的百分比——真正要停止的，是你的继续投入，而绝不是卖了那个标的，除非那个标的本身的逻辑出现了变化。

很多人在房子上套牢，在垃圾币上套牢，导致很痛苦很在意，甚至破产跳楼的本质原因是什么？不是没有止损，而是没有停止投入，或者一上来就投入了超出自己能力范围的钱，导致接受不了“损失”这件事——你以为我说的只是金钱，其实感情又何尝不是呢？你的投入如果超出了自己的承受范围，那么说好听点是你信任对方，重感情，说难听点，你这个个体只是进化得不够成熟。

第三种是周期特别长，但周期特别明显的标的。对于这种标的，我就不会频繁进出，而是有个特别长的布局周期，布完就不动了；一动就会全卖；一卖就几乎不会再进，必须得等下一个支撑上涨的市场逻辑出现才行。比如房地产，一买就得几十套，一卖也是全抛，不会分批出或者分批进。再大一点的比如中国或者美国的选择，大家都好的时候，都会配置，可一旦某一方进入了下滑期，就会清光该国所有资产，什么都不看，不会再在里面挑选“相对好”的市场，除非这个国家出现了复苏的信号——我不太相信统计，因为我认为这些数字仅仅是当权者玩弄权术，管理预期，和执行下一个政策的前置铺垫，我只相信这个国家最大城市中的实际体感——什么产业有大的财富效应，提升了多少效率，能容纳多少人进入，多少人在跑步入场，老百姓的收入是不是起来了，是否足够创造一批新的中产。

这就是我面对不同种类投资品的分级管理方式。我从来不会设置“跌了多少百分比就必须要卖”的规则，因为不管它跌了多少还是涨了多少，它在那个时刻的上涨与下跌的概率，依然是50%，既然如此，为什么要卖呢？跌再多也不代表它就是烂的，同理，涨再多也不代表它就可以冲，或是不能再进了。

因套牢而痛苦的人，都不是没有做好止损，而是没有找到更底层的投资方法论。投资这件事，唯有从逻辑上出发，才能找到“不变”的东西；而如果只是从经验上出发，那就得时刻怀疑这个经验是否过期，以及是否还能指导未来。既然随时都有出错的可能，那心态的波动自然就很大——你看似懂了很多投资知识，但做起来又会发现似乎用处并不大。其实是你抓错了重点，摄入了很多伪大师的毒概念，离“做好投资”是越来越远了。

（完）

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我是蔡垒磊，感谢你的阅读。