有那么一点饮鸩解渴的意思

这段时间，除了懂王赢得大选，网上讨论得比较火热的，莫过于11月8日的10万亿化债方案。

看到10万亿这个数字，再与前不久降息、降准、降存量房贷利率等放在一起看，一时间朋友圈小作文满天飞。

什么“10万亿刺激来了”“印钞机开动，帮地方偿还10万亿债务”“远超08年的大放水”等不绝于耳。

可以理解大家的心情，无论是金融市场还是民生范畴，都太需要新的增量来刺激一下了。

不过财政部的公告清晰明了，这个“10万亿化债”，是针对地方债务问题的方案，并非大家所理解的放水刺激，真正的积极财政预计最快也要明年初才能来落实。

再一个，化债与还债不同，它并不能直接清除债务，而是对债务的化解，简单来说，是透过债务置换、资产盘活以及债务重组等手段，把地方政府的隐性债务转化为显性债务。

最大的好处是，降低了还款利息，并相应延长还款时间。

这次人大批准的资金分为两方面：

一个是直接批准了6万亿元债务限额用来化债；另一个则是从2024年起往后五年，每年从新增的地方政府专项债券中划出8000亿元用于化债，累计置换隐性债务4万亿元。

另外财政部明确表示，2029年及之后到期的2万亿棚户区改造隐性债务，仍然按原合同偿还。

化债额度实际达到了12万亿元。

这样一来，2028年之前地方需要消化的隐性债务总额，由原来的14.3万亿下降至2.3万亿元，同时经过估算，大约减少了6000亿元利息，可谓一举两得。

当然，这次化债跟以往几次一样，秉持着“谁家孩子谁来抱”的原则，国家不会让债务危机发生，但也不会下场兜底，只是给地方一个“时间换空间”的机会，在缓上一口气后，就得着手处理债务风险。

那么问题来了，各地承压能力怎样，能否扛得住？

先看下地方债务数据，去年地方政府法定债务余额是40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，通过大规模化债以后，未来5年债务余额预计超过50万亿。

数字很庞大，不过大部分是30年和50年的长期债务，就是说这30或50年里仅需每年支付利息就行。

一般来说，只要地方经济状况不是太差，用财政收入覆盖当期利息不是太大问题，但是按照各地实际情况，随着经济下行期到来，地方还债压力明显大了许多。

比较发达的东部沿海地区还好一点，好歹经济基础在，支付利息不是问题，而对于一些经济欠发达，或者产业结构较为单一的城市来说，就有点吃力了。

因此从2023年下半年开始，多个地方政府的会议及文件，频繁出现了“砸铁卖锅”这个词，指的是通过盘活国有“三资”（资金、资产、资源），来寻求债务化解，最起码把欠银行的还上。

“砸锅卖铁”虽然能解燃眉之急，短期内可以改善财政和债务压力，但长远来说不利于发展。

这些地方政府都知道，只是在收入骤减，财政空间被锁死的情况下，这是最后的手段了，总比彻底摆烂要好。

地方财政出现问题，是因为土地财政崩了。

土地财政对地方政府的重要性毋庸置疑，土地出让收入和相关税费，占地方财政收入4成以上比重，属实核心大头。

各地方之所以如此依赖土地财政，一方面是过去一穷二白的时候，卖地是地方政府能想到的，为数不多能快速攒到原始资本的手段；

另一方面，哪怕到了中后期，各项产业被拉扯起来，可每当发展遇到停滞，卖地仍然是打破僵局的神器，只要把地一卖，盘活经济面的资金就有了。

一切看上去很美好，就是带来了新的问题，地方政府不可避免与银行、房企牢牢捆绑在一起，土地财政发展得越深入，绑得越牢固。

如果处于房地产快速发展的增量阶段，那土地财政的作用无可厚非，不仅能补充地方财力，也能促进经济增长。

可一旦进入存量阶段，土地市场进入低迷期，财政压力就会瞬间放大。

根据财政部的统计，2024年前9月全国卖地收入为2.33万亿元，同比下降24.6%，要是和2021年的5.36万亿相比的话，跌幅就更大了，这两年的卖地收入堪称断崖式暴跌。

土地收入暴跌有多方面因素。

比如受市场调控政策影响，各房企拿地变得谨慎起来，重心转移到去库存和保交楼上，不止是房企，就连城投、国企、央企和城投也减少了拿地。

另外还有土地出让金采取分期付款政策、土地供应减少、流拍个案增多等等，都直接影响了地方政府的收入来源。

这里顺带说下，为什么撤县设区政策会越收越紧，其中土地财政过分野蛮增长是重要原因。

本来撤县设区政策的初衷挺好，目的是让县变成区以后，能借此享受到市级待遇，并慢慢适应城市化需求，最后通过以大带小，促进自身城市化建设。

不过随着实践深入，问题逐渐浮现。

例如有些地方只注重形象工程，统筹优势没发挥到，反而呈现无序扩张的乱象；

有些自己不是强壮大腿，周边一些经济实力不弱的县自然不愿意投靠，就像苏州管不动周边四县一样。

更多的，是奔着扩大土地资源去的，撤县设区后，新设区没得到多少政策和资源倾斜，反倒卖地收入大头被市里拿去，搞得民怨滔天。

一来二往，撤县设区愈发像个累赘，所以在2022年中央出台政策，“严控撤县建市设区”。

对地方来说，财政收入大头被砍，很多时候会通过扩张债务来维持财政空间，但最终会导致地方负债率越来越高。

要是不想债务膨胀太快，被迫砸锅卖铁的话，就只能从非税收入上想办法。

2024年前三季度，全国非税收入达到3.13万亿元，同比增长13.5%，而根据多个地区的财政数据，其中罚没收入的增长速度和占比率十分惊人。

罚没收入是一种特殊的财政收入形式，本来只是充当辅助财政，和促进法律法规完善的工具，可当它变成弥补财政缺口的主力工具时，事情慢慢变得一发不可收拾。

比如南方某市的一个高速岔口，曾以天量罚单著称，方式很简单，只需把岔口处的实线“稍微延长一点”，就可使62万辆车违规，并且带来1.2亿元可观创收。

根据当地交警部门原话，道路标志线验收合格，司机有足够时间、距离，看见上述交通信号，这是典型的“我罚我有理”的经典例子，更是财政KPI压力下的黑色幽默。

除了交通罚单，有些部门利用政策前松后紧的信息差，对企业进行钓鱼执法，或者一刀切罚款，也是罚没收入的一个重要来源。

2021年，河北某市曾因罚没问题被全国通报，因为它仅仅用了两个月时间，就对市内企业和个体户开出2500多张罚单，罚没收入超过6700万元。

这下挺尴尬的。

为了激发市场活力，国家不断出台结构性减税措施，就是希望能减轻企业和个人的负担，让老百姓口袋一点点宽裕起来，从而刺激内需，提振经济。

地方层面倒好，由于减税，导致税收收入减少，只得加大罚没力度。

于是老百姓减征的那一点税收，还不够交罚款，更重要一点，不仅仅是影响地方营商环境，还让上层的宏观调控变得毫无意义，形成恶性循环。

显然，不少地方在失去土地财政作为支撑后，有些不知所措了。

这也是高度依赖土地的弊病，把土地财政作为积攒原始资本的手段没有毛病，可把它当成促进经济的良药，就有那么一点饮鸩解渴的意思了。

当务之急，各地方还是得尽快脱离对土地财政的依赖。

债务这块，国家又是化债、又是放水，已经想尽办法避免地方暴雷了。

好不容易腾出点发展空间，地方政府与其往打击人心的罚没收入上靠拢，不如结合自身拥有的资源，寻找新的经济增长点要来得更实在。

今年各省市陆续发布前三季度成绩单，有18个GDP济增速跑赢了全国大盘（4.8%），这意味着其余省份掉队了，增速垫底的只有1.8%。

这些跑赢大盘的省市，相当一部分具有产业结构多元化、调节能力强的特点，所以能顶住逆风，实现稳健上涨，例如江苏和浙江等经济大省，传统制造业和新兴产业并重，产业集群动辄上万亿规模，民营经济也非常发达。

而在经济增速掉队的省份里，大部分都比较依赖投资驱动和资源型产业，产业结构单一，加上土地财政的萎靡，经济面自然显得有点挣扎。

地方债务危机，其实释放出一个信号，在经济下行阶段，还想像过去一样，走依赖投资或资源拉动经济的路线，已经行不通了。

另外基建摊子铺得太大，搞得过于粗放也不是好事，背后全靠大肆举债买单。

虽说内债不是债，可前提是经济要扛得住，毕竟延期再长，总有偿还本金的一天。

一旦严重入不敷支，连利息都还不上，到时再怎么化债都无济于事了。

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