股市未来数月翻番自然而然，挑战是未来数年走向

北京9月政治局会议前后的一系列繁荣股市举措，确实打了美国反华鹰派资本势力，一个措手不及；做空大陆股市资本市场的大空头们，虽然还未爆仓平仓，追购华尔街交易的如阿里腾讯等的中概股，但截止10月4号近70亿美金账面亏损已创造了历史记录。

这些做空势力想要在国庆长假结束后，造势一波大陆股市回调有利其回补逢低买入减少亏损，其最有力说辞和抓手会是什么？

主要应该有三：首先是北京这次出台救市大招治标不治本，实质还是增强供给段必然继续加剧产能过剩，扭转不了房地产消化庞大债务（及其背后烂尾楼空置房）带来的宏观经济下行；其次是大陆宏观经济的需求不足，及其背后的收入两极化，尤其是城市工薪阶层就业和收入颓势，短期难以因此改观；最后就是美国政治正确主导的，全球供应链调整优化出逃大陆，并不会因此有所减少，甚至被迫收手。贝莱德老大芬克在参加柏林对话，接受布伦伯格媒体（彭博社）采访回答对北京这轮救市问题时，尤其强调了上述第三点。

仔细研读一下华尔街中国专家们近日的反馈，和他们大陆信徒们在国内财经媒体的争相呼应，去芜存菁客观地认知大陆股市稳定爬升可持续繁荣的艰难险阻，确实会面临下列三大挑战：

首先是大陆股市的市场监管，能否大幅消减违法行，实质性保护散户权益。我们以α和β收益来具体说明。所谓α是指公司增长收益，即旨在一家有前途的公司的早期（低买）认定or押注他的未来前景，随着该公司不断壮大、业绩增长，获取股价上涨和分红增加的回报（高卖）；所谓β收益则是因市场波动（流动性波动、情绪波动等）进行低买高卖。市场参与者中长期预判α收益利好，但往往短期追逐α就可能导致恶化市场环境：以今年2月后的反弹为例：许多主动型基金等机构在反弹早期介入不足，收益率曲线没跟上市场平均曲线，由于主动型基金存在以收益率为排名的竞争关系，收益率直接影响金融消费者的出资意愿，等于决定了基金规模。这就导致基金经理们必须想办法获取超额回报，这样才能利用/操纵β收益追上市场平均收益曲线。它们具体办法是通过唱空、卖出、交叉交易等诸多方式打落目标标的价格，再于低位介入，而后待市场行情回暖（俗称等市场抬轿子），获取低位吃进的超额收益。

其次是大陆上市企业的真正盈利增长和内部治理合规合法，依然面临窘迫的宏观市场和不健全法制环境。中国的5000多家上市公司中不少，不久前还在为各自的财务报表造假而接受审查，监督，现在却纷纷价值上涨，搭上了这一次上涨的机遇；如果当下宏观大环境市场需求继续疲软，它们股价升幅不是因为它们的业绩有多大提升，公司“有业无绩”必然会有如“坐浮萍过江”，时刻有翻入江内（退市）之虞。这类企业及其股东们面临内卷无比的国内市场，和反华贸易保护主义日益猖獗的西方市场，割散户韭菜很大可能成为它们短期脱困的最便捷选项；如果这些企业把股市腐化堕落成非正当融资渠道，违法违规成欺诈圈钱的工具，由此必然要累及大盘，一颗老鼠屎坏了一锅粥。管控威慑住这类潜在害群之马，证监会的政法委书记背景的领导团队任重道远，需要配合央行财政部更主动有所为，实质性落实保障风清气正的股市法制环境。

最后是股市上涨造就的收入和投资效应，是否会带来中央和地方财政收入的有效开源提升。美国的股市有着强大的实体经济和制造业的业绩，以经久不衰回报吸引全球资金支撑着。美国的军工联合体，美国的生物医疗产业和高科技产业的业绩，成为支持美国资本市场繁荣的基础设施，而不是可能被误解的，只靠玩弄资本“放水收水”来制造财富。成就美国这一轮长期超强牛市，既有新冠前资本市场被来自新兴经济增长体新增储蓄财富大幅涌入造就的流动性泛滥，更有因此的资本供大于求及非华尔街犹太资金供给，必然的被发达国家央行廉价甚至负利率唯华尔街（美元霸权）独尊所用。北京这一揽子政策造就的牛市，是否能帮助国内领先企业在全球成功攻城略地实现高盈利增长，同时帮助尤其是创新型中小企业有充沛资金，可持续地创造就业和收入增长，及最终能否够吸引海外资金廉价供给大陆宏观经济，还需要时间来证明。

十八大后北京成功的扶贫举措，给大陆最低收入乡村居民带来的收入实实在在的提升，及该群体有效需求必然的大幅增长，比拜登政府直升飞机撒钱两万亿美金治标不治本导致通货膨胀，更理性符合宏观经济自由市场劳才能有所得规律。但大陆扶贫对自由市场的充分有效利用，本质上改变不了私有制市场经济的一个必然且各行业普遍现象，即所创造GDP即国民收入总量分配，因资本得大头而导致的有效需求的必然短缺。我们已有分析是大陆宏观经济这一收入和需求缺口，高达每年经济总量的30%以上，需要金融强国将流失的大陆储蓄和资本收入部分肥水不流外人田，真正利用好有效服务国内市场和企业自主创新全球扩张。（参考：https://germansinocircle.com/zh-hans/argentine-development/）所以央行9月24日的一揽子救市举措和政治局9月26日会议的正式决定，确实有的放矢，对消弭化解房地产过去20年对中国居民收入需求投资的透支，可持续扭转当下宏观经济颓势，完全是提纲挈领必然会纲举目张。

土地财政需要资本市场的相得益彰，这是大陆宏观经济凤凰涅槃浴火重生的战略必然，北京这次宏观经济治理大智慧，在于顺应世界金融和地缘政治大势而为，时机把握的确实恰到好处。除了应该会把国内三倍于GDP总量的居民储蓄死水，开源为浇灌荒芜股市变其为宏观经济绿洲的清泉，更会把因战火困扰对华盛顿和华尔街债台高筑失望恐慌的中东资金，和被制裁的俄国能源收入资金，甚至因美联储降息寻求新增值可能的欧美资金，吸引到香港上海和深圳股市。我最近为全球投资界及德国商界精英圈提供的分析，预判大陆股市未来数月参照美国股市翻番前景，作为常识应该会成为人之常情般主流共识（参考：https://germansinocircle.com/zh-hans/new-growth/）。

巴黎时间9月25日，中国财政部代表中央政府在法国巴黎成功簿记发行了20亿欧元主权债券。其中，3年期12.5亿欧元，发行利率为2.517%；7年期7.5亿欧元，发行利率为2.738%。据介绍，国际投资者认购踊跃，投资者类型丰富，地域分布广泛。总申购金额162亿欧元，是发行金额的8.1倍。其中，亚洲、欧洲、中东、离岸美国投资者分别占比51%、36%、5%、8%，主权及超主权、银行、保险、基金资管类投资者分别占比26%、51%、4%、19%。此次发行的债券全部托管在香港金管局债务工具中央结算系统（CMU），随后将在香港联合交易所和巴黎泛欧交易所上市。

全球存量游资，因忧虑欧美尤其是G7集团各国财政透支负债累累，和对低收入家庭福利开支飙升维护社会经济稳定预防动荡长期刚性需求，避险大陆经济增长战略需求量会与日俱增。北京央行这一轮对美国日本过往的成功救市举措，战略性扬长避短推陈出新，对所有研究了解关注大陆的海外投资人无疑是最大信心提振，他们肯定会在享受大陆股市高回报同时，助力大陆中产阶级在股市投资的未来升值。

孟凡辰博士2024年10月6日星期日于德国家中