中国中免：失落巨头 曙光出现？

新一轮消费税改革传闻袭来，涵盖更多奢侈品类，这会对消费类公司产生什么影响？

今天我们来聊聊免税龙头——中国中免。

在消费税改革的刺激下，免税店板块集体爆发，跌跌不休的中国中免终于硬气了一次，昨天放量涨停给了被深套的近30万股民一丝曙光，

虽然今天...嗯。

作为A股著名的“套牢股”，去年中国中免股价加速回落，被疯狂抄底，六个月内爆增14万股东！后面就是经典的抄底抄在半山腰，一跌一个不吱声。

中国中免跌落神坛的背后，

是高端消费预期的缺失。受国内消费意愿低迷、奢侈品消费市场整体下滑多重因素影响下，中国中免业绩持续波动，陷入增长困境。

最新的2024年一季报，营收下降9.45%，

净利润原地踏步。免税龙头叠加春节出游消费旺季才取得这个成绩，显然不够理想。

营收下滑的主要原因是营收占比6成的海南地区销售受挫。

根据海口海关公布的2024年一季度的免税销售数据，离岛免税购物金额127.64亿，同比下滑24.3%；

一季度客单价5984元，同比下滑约20%。中免因为规模优势营收下滑相对较小。

此外，随着多国对中国实行免签政策与外部汇率的变动，今年一季度居民出入境人次同比增长114.9%；

其中，访日游客数同比增长305.5%，访韩游客数同比增长470.1%。（列出来）海外旅游热情高涨分流了国内免税业务。

再加上受原材料成本上涨、经营利润下跌等因素影响，多个国际美妆巨头上调产品价格，

涨价幅度在10%-30%左右，导致免税渠道的价格一同涨价，并被要求限制折扣力度，间接影响了中国中免的业绩。

而且在公司业绩高点时，免税牌照独此一家，消费者只有在中国中免才能享受这个价格，但近两年，护城河好像不够深了，王府井、日上等10家运营商都拥有了免税资质，

而从现在的市场传闻看，还有多个主体正在积极争取牌照，所以中国中免已算不上独家垄断，那它营收利润和市场价值也必然受到影响。

目前，消费税改革虽然有了市场吹风，但方向并不明确。虽然有可能零售税率上调，会令免税产品变得更具吸引力。不过最终消费需求依然取决于宏观经济表现，和居民实际消费能力的提升，从这一点上看，我们暂时还看不到公司业绩的拐点。