微软、英伟达、苹果市值合计超过中国股市总值

彭博社6月7日报道，彭博汇编的数据显示，微软、英伟达、苹果三大美国科技公司的总市值约为9.2万亿美元，超过了中国交易所（不包括香港）所有活跃股票的总市值（约为9万亿美元）。

中美股市出现分叉。2023年沪深300指数下跌了12%，而美国的标准普尔500指数上涨了24%。今年初沪指一度跌破2800点，美国股市则继续上涨。当前纽约股市总值约50.8万亿美元，而大陆、香港股市总值加起来才13.6万亿美元。也就是说，美国股市市值差不多是中港股市的四倍。

这是美国股市泡沫，还是中国股市低估？应该是两者兼而有之。

微软、英伟达、苹果都是超级大公司。如果市值代表实际价值和经济实力的话，而中国大公司的主体都由股市反映出来，那中国经济实力相对于美国不值一提，不值得美国那么焦虑。但在现实中，按照汇率GDP，中国GDP占美国65.4%（2021年曾经达到73%）；按照购买力等价GDP，中国达到美国的122%。也就是说，与4:1的股票市值差距南辕北辙。在现实中，美国很焦虑，这或许是美国股市泡沫的反证。

中国股市还受到中国投资结构不同于美国的影响。中国投资结构向银行高度倾斜，股市的作用远远不及美国。很大的公司也可以不上市而运作得风生水起，而美国公司很多很小就高度依赖股市融资。

中国这样的融资结构有利于长期稳定的倾向性投资，但不利于见缝插针的风险投资。中国经济已经过了粗放发展和摸着鹰酱过河的阶段，接下来需要更多的原创经济和风险投资，股市的作用需要大大提高。

美国的问题恰好相反：资本过于集中在短平快的风险投资，对长期、稳定、较低回报但事关工业化基础和长期稳定发展的长线投资严重不足。这样的投资上的马太效应使得涝的涝死，尤其是风头产业，眼下是人工智能；旱的旱死，所有其他，包括传统工业和投资长、见效慢的芯片等高科技工业都得不到足够的投资。即使在有利情况下，美国也“穷得只剩钱了”。

美中经济实力差别与美中股市是两回事。