【解局】新“国九条”瞄准了哪些问题？

近日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》公开发布。这是继2004年、2014年两个“国九条”后，资本市场又一重要指导性文件，证监会还配套发布了多项政策文件。

新“国九条”有哪些重点？剑指什么问题？

《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（图源：中国政府网）

一 

首先，新“国九条”向“重融资、轻回报”说“不”的导向很明晰：必须始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求。

从证监会随后发布的一系列征求意见稿看，很多具体举措都指向这一点。比如，有些企业只想上市圈钱，不想为公众投资者创造回报，在上市前“突击分红”，将掏空后的企业“扔”给股民接盘。对此，新规明确提出严把发行上市准入关，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，从严监管分拆上市。

证监会发行司司长严伯进表示，监管部门将对主板创业板财务指标、科创板科创属性、现场检查抽取比例、限制突击“清仓式”分红、上市委委员管理等事项做出新的安排。

还有一些企业经营不善，甚至依靠“财技”长期混迹股市。对这类“不死鸟”型企业，新规规定：调低“2年财务造假触发重大违法退市”的门槛；将资金占用长期不解决导致资产被“掏空”、多年连续内控非标意见、控制权无序争夺导致投资者无法获取上市公司有效信息等纳入规范类退市情形；对2020年以来连续3年及以上财务造假的公司从严适用新规予以退市……

2020年退市改革以来，已有135家公司退市，其中112家强制退市。新规之下，是否会有大量“小盘股”因分红不达标被实施ST或被退市？

对此，证监会上市公司监管司司长郭瑞明4月16日晚间透露，分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。以2020-2022年度数据测算，沪深两市可能触及该标准的公司数量仅80多家。

郭瑞明说，退市指标调整，旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。根据测算，沪深两市明年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右；明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家，这些公司还有超过一年半的时间来改善经营、提高质量。

股民关注大盘走势。图源：中新网

二

新规打出了“组合拳”，向市场传递“注重投资者回报”这一导向。

上市公司分红不给力，怎么办？新规提出，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

大股东减持套现离场，怎么管？新规明确，控股股东、实际控制人在破发破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价或者大宗交易减持。特别是针对“离婚式减持”，新规进一步明确，规定离婚分割股票后各方共同遵守原有减持限制。

还有，如何压实中介机构“看门人”责任？新规坚持“申报即担责”，要求证券公司开展首次公开募股（IPO）业务和再融资业务应当结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等，合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途。

与前两个“国九条”相比，新“国九条”更充分地体现了资本市场的政治性、人民性，有助于构建全方位、立体化的资本市场监管体系，让资本市场监管“长牙带刺”、有棱有角。如证监会主席吴清所言：“一个好的市场生态，机构投资者和个人投资者将共生共长、长线短线各类资金各得其所、发行人投资人相互成就、市场各参与方都归位尽责、监管与市场良性互动。”

证监会大楼（图源：新华社）

三

去年8月以来，股市波动暴露出制度机制、监管执法等突出问题。这次针对程序化交易、增量资金入市等股民们关心的新问题，新规也给出了明确答案。

作为信息技术进步与资本市场融合发展的产物，尽管程序化交易（有时也称“量化交易”）在中国市场起步较晚，但近年来发展迅速，已成为证券市场重要的交易方式。业内人士告诉岛叔，程序化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现，但程序化交易特别是高频交易相对中小投资者在技术、信息和速度方面有明显优势，一些时点存在策略趋同、交易共振等问题，容易加大市场波动。

证监会在相关新规的征求意见稿中表示，证券交易所对程序化交易实行实时监测监控，重点包括“短时间内申报、撤单的笔数、频率达到一定标准，或者日内申报、撤单的笔数达到一定标准”“短时间内大笔、连续或密集申报并成交，导致多只证券交易价格或交易量出现明显异常”等。

对于高频交易，新规提出，证券交易所可对高频交易实施差异化收费，适当提高交易收费标准，并可收取撤单费等其他费用。

新“国九条”就“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”也着墨不少：大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道……

何以有此部署？因为来源稳定、行为规范、运作专业的中长期资金是构建资本市场内在稳定性的重要基础之一。去年底，各类专业机构投资者共持有A股流通市值16万亿元，5年增长1倍多，持股占比从17%提高到23%。但总体看，资本市场的中长期资金仍然总量不足。

为此，新“国九条”在扎牢监管制度篱笆的同时，引导险资、基金等各类中长期资金提高权益投资规模，以有效增强促进资本市场健康稳定发展的影响力，形成中长期投资与资本市场的良性互动。