山河药辅调研实录：看点颇多

内容来源|真调研（ID：zhendiaoyan001）

医药行业是世界范围内公认的穿越经济周期韧性最强的黄金赛道，在经济前景充满着不确定性的当前时点，本号于10月24日对医药行业的上市公司山河药辅进行了电话调研。

调研前的资料疏理：

1、山河药辅是国内口服制剂药用辅料的龙头企业，目前国内药用辅料行业分散，随着药用辅料关联评审政策的出台，行业集中度提升，有利于龙头企业的市场份额提升。

2、山河药辅2017年到2022年末，营收从3.394亿元增长到2022年的7.045亿元，归属于公司的净利润从5034万元增长到2022年的1.307亿元。公司利润中途有小幅波动，主要受上游原材料价格影响。从2023年一季报与半年报来看，山河的营收与净利润更是出现了20%以上的增长，继续展现出了较高的成长性。

电话调研实录：

问题1：公司说是口服制剂领域的药用辅料龙头企业，那么目前公司在该领域的市场份额是多少？关联评审政策对公司市场份额提升作用怎么样？

山河药辅答：辅料品种有很多，大概几百个品种，目前公司品种在四十多个左右，其中两三个品种的市场份额在30%到50%，绝对的龙头。关联评审政策对企业辅料品种的市占率提升作用积极，主要是为了保证仿制药质量，另外因为集采影响，中标企业为了控制成本，更愿意采购关联评审的国内辅料，一旦关联上，就很难更换供应商，客户粘性强。

问题2、公司四十多个辅料潜力，以及每年新增辅料品种目标是怎样的？

山河药辅答：目前公司辅料品种年销售额过亿的两三个左右，目前备案的品种，未来潜力过亿的应该有二十多个，一是因为产能，二是要随着客户采购某些品种额的提升。公司发了可转债，主要是提升产能增加供应。对辅料品种的增加目标是每年2个。

问题3、目前市场大热的减肥药需要用到公司的辅料吗？

山河药辅答：减肥药与保健品一样，都需要用到填充类辅料，公司辅料有用于减肥药的辅料供应，也有相关客户，具体客户因为保密协议不便透露，但不是所有的减肥药生产企业都采购公司辅料产品。

问题4：未来生物药会越来越多，生物药需要辅料吗，贵司有无生物药辅料？

山河药辅答：生物药需要辅料，主要是疫苗与注射之类的，目前公司有相关产品，但是销售额很小，生物药用到的辅料很高端，目前主要是进口。

通过资料疏理与电话调研，山河药辅的下游需求是确定的，而且是确定性增长的，由于药辅关联评审政策的出台与仿制药集采政策的实施，加速了公司辅料品种市场份额的提升，公司也不断在增加辅料品种与现有品种市场份额的提升，今年公司也发了可转债扩充产能，其未来的营收与净利润大概率会延续过往的成长，甚至大概率会加速。

郑重提示：

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下期预告：

下期调研目标蔚蓝生物，有对目标公司有相关问题咨询的，可以留言，本号调研时可以代问，或者有想调研的公司都可以留言。留言邮箱：609123591@qq.com