电影《大空头》的结局：谁为危机买单

　　２００１年，美联储开始下调利率，从２００１年的６.５%一路下调至２００３年的１%。自此，美国的房价就一直稳定上升。于是投资银行们开始联合银行和信贷机构去发放更多的“次级债”，也就是开始为信用不好的人提供贷款。他们认为这不会有很大的风险，因为即便是遭遇了违约，只要把房子收回来再卖掉就可以了嘛，于是，美国就这样积累起了房地产泡沫。那么它又是如何崩溃的呢？２００４年年中，时任美联储主席的格林斯潘开始加息以应对通胀，从１%一路上调至５%。美国的房地产价格也开始在２００６年回落。电影《大空头》的时间线从这里开始。

　　电影还原了次贷危机的故事，影片开始，对冲基金经理贝尔在调查卖方（投资银行）提供的那些ＭＢＳ背后借款人的原始资料时发现，这些住房抵押贷款证券之中有相当比例的“可调利率次级贷款”。这就预示着如果加息会有更多的人无法偿还贷款。而且贝尔惊奇的发现，在他所阅读过的大部分料中，其中 ５０%的借款人是没有任何资料的！也就是说只有不到 ５０%的人提供了收入证明、财产证明、信用积分等资料，而剩下的超过 ５０%的人是完全没有任何资料的！这意味着什么？意味着不是这些人完全不符合贷款的资格，就意味着银行在放贷时根本就没有要求他们提供任何资料！

　　贝尔下了做空的决心。贝尔通过仔细阅读了很多ＭＢＳ背后借款人的资料，最终选择了６份他认为最有可能违约的ＭＢＳ，并购买了价值６０００万美元的ＣＤＳ，为每份ＭＢＳ合约保价１０００万美元，ＣＤＳ是一种对赌工具，即如果房贷证券的价值下跌了，那么由高盛来负责赔偿贝尔的基金公司在房贷证券上的损失。否则贝尔就要定期支付给高盛ＣＤＳ溢价费用（就好比保费）。

　　影片中当贝尔找到高盛银行希望购买为ＭＢＳ做保的ＣＤＳ合约时，高盛的人将其形容为“如果您想白给我们钱的话，我们当然是没有意见的 ……”当贝尔走出高盛的办公室后，我们还看到镜头里的高盛员工们全部都笑的前仰后合。

　　贝尔还找了能找到的所有大银行，总共投入了１３亿美元的资金。如果房地产市场没有崩盘，那他每月要为这些ＣＤＳ缴纳上百万的溢价费（保费）。

　　另一个做空者马克的做法是直接走访第一线，去看看银行和信贷公司到底是如何发放贷款的。电影片中展现了几个次贷危机前，房屋市场存在巨大泡沫的典型情景。居民小区里很冷清。空荡荡的大街、因为还不起贷款被遗弃的房子、盖了一半的烂尾楼。马克问一家房子的租户业主是否在家时，租户告诉他那是一条狗的名字，是房主的狗的名字！也就是说，银行贷款给了一条狗！第二个场景便是当马克询问负责给借款人放贷的银行“是否曾拒绝过任何人贷款买房的请求”时，得到的答案是：“ＮＯ” ~

　　做空者发现借款人违约率在上升，那又是为什么呢？脱衣舞女认为可调利率贷款是还款利率可以自行决定，更加自由。开始被迫将房子退还给银行。但可调利率即一开始以一个很低的固定利率还款，可调利率的实际意思，即，一开始以一个很低的固定利率还款，《大空头》再次给我们提供了答案：：假设贷款１００万美元买了一套房，利率是１%，为期２０年的话一共要还１２２万，每个月还５０００美元。而当利率为 ６%的时候，贷款１００万买房，２０年之内要还３２２万。每月１３３６３美元！几乎是每月５０００美元的三倍。因此在一方面，这会直接导致买房者的数量大幅下降。另一方面，大量的人（尤其是像电影中那位脱衣舞女那样拥有５套房子的人）而银行拿到房子之后，则不得不将房子马上低价拍卖。

　　大批房贷断供，次贷证券大跳水，没人买ＣＤＯ和ＭＢＳ。当资本主义就要完蛋时，房贷证券仍然坚若磐石，信用评级照样全线飘Ａ，大空头们开始怀疑人生，但是美国的房地产业终于迎来了大萧条之后的第一次全面下跌。大量的ＭＢＳ开始遭遇违约，全世界所有购买了这些ＭＢＳ的投资者 —— 政府、银行、养老金、对冲基金等等进而都遭遇了严重的亏损。次贷危机就这样，由美国迅速波及了全世界。

　　正如电影中演的那样：２００７年４月，新世纪房屋抵押贷款公司破产；几个月后，五大投行之一的贝尔斯登旗下的两只对冲基金由于严重亏损被关闭；紧接着便是股市崩盘 ……整个电影的高潮也在２００８年９月，五大投行之一，有着１５０年历史的雷曼兄弟的破产中迎来 ……数百万美国人被银行赶出他们的房子 …… （纪录片中记录了当警察去加州的住户家中试图将他们强制赶出房子时，一位无依无靠的老人无助的坐在沙发上，当着他们的面开枪自杀的镜头）数百万美国人丢掉了工作 ……

　　危机让５００００亿美元消失，养老金、房地产、退休金等，８００万人失业，６００万人无家可归。贝尔只用５亿多的资金，投资１３亿ＣＤＳ入账２６.９亿，马克团队用５.５亿获利１０亿，交易员赚佣金４７００万美金，查理和吉米净赚８０００万美金。电影中当房地产市场最终开始崩溃，当跟着布拉德·皮特扮演的老前辈卖空了ＭＢＳ的两位对冲基金经理因为赚一大笔钱高兴的手舞足蹈时，布拉德·皮特严肃的对他们说：你们知道你们刚刚做了什么吗？你们在对赌美国经济。如果你们赢了，人们会失去房子，人们会失去工作。别在我面前为此而跳舞。

　　然而美国经济危机的责任，并不能归到做空者的头上，而在于银行、信贷机构、投资银行、房地美和房利美。存在了１５０年的全球五大投行之一的雷曼兄弟为什么破产？原因在于它的杠杆率实在是太高了。２００７年年底，它们的总资产达到了４.３万亿美元，而自有资本仅为２００３亿美元，也就是说，它们的杠杆率达到了２１.３倍！在如此高杠杆率的情况下，又怎么可能扛得住全美房地产价格同时下跌，房屋贷款违约率在２００７年飙升至２０%以上的打击呢？难道政府不监管，就任由它们的杠杆率这样飙升吗？事实上，在２００４年以前，美国的银行业有规定的，这个规定是银行的杠杆率不得超过１５倍。然而这一规定在２００４年被美国的证监会 ＳＥＣ 给取消了。多么令人匪夷所思的一个事件。这场危机的爆发美国政府、各大投行、评级机构和各大投资机构和投资者有共同责任，然而那些作恶的银行家们，居然把责任推给了移民和低收入者。很多看《大空头》关心的是原型赚了多少钱，却不知道最后结果是信奉自由经济的美国政府出手救市疯狂印钞让全世界人民的财产缩水以挽救这场危机。