拜登之逆袭 - 聊聊最近的美国经济数据
印钞机一开,一切的经济问题都能解决。美国的经济越来越依赖于美元的储备货币地位。然而,目前还没有任何货币能撼动美元。
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现在美国经济很好,失业率低,股市高歌猛进,8月7日,华尔街日报报道:摩根大通不再认为美国将在今明两年出现衰退。
2022年7月,那时美国经济连续两个季度出现负增长,进入技术性衰退。22年一季度QOQ负增长0.4%,二季度负增长0.1%。经济学界一片唱衰美国经济之声,纳斯达克从16000点暴跌到11000点。随后三季度美国GDP QOQ增长0.8%,之后连续4个季度增长在0.5%以上。
老拜登是怎么力挽狂澜的呢?美国最近4个季度的经济在发达国家中一枝独秀,是啥原因呢?
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市场经济环境下,政府对经济的干预,说白了,还是通过财政政策和货币政策两只手。货币政策美联储管,白宫对美联储有影响力,但不能直接命令。通胀没降下来,美联储现在也不敢降息。财政政策就是拜登的白宫说了算了。
下面两张图,第一张是美国联邦政府的年度财政盈余/赤字,第二张图是联邦政府月度的财政盈余/赤字。
2008年金融危机开始,美国的联邦政府赤字从小几千亿美元,一路飙升,2009年干到1.4万亿美元赤字。2011年开始,美国经济进入稳定期,政府也开始缩减赤字。2014-15年,每年的赤字一度下降到5000亿美元以下。然而,好景不长,2020年疫情开始,美国的财政就崩了。2020年,联邦政府搞出3万亿美元赤字,2021年也有2.8万亿美元。2021年1季度,单季度的赤字达到1.1万亿美元。
疫情的冲击过去之后,从2021年下半年开始,美国就开始缩减财政赤字。2021 Q3的赤字为5342亿美元,对比疫情前2019 Q3 2372亿美元。2021年Q4的赤字为3777亿美元,对比2019年Q4的赤字3566以美元,只差了211亿美元。美国2021年Q4的财政赤字,已经基本恢复到了疫情前的水平。
2022年Q1和Q2,美国联邦政府继续减少赤字。2022年Q1赤字2905亿美元,比2019年Q1还少了817亿美元,2022年Q2实现财政盈余1531亿美元,比2019年Q2赤字减少2091亿美元。老实说,截止到2022年第二季度,美国联邦政府疫情后的财政纪律还是可以的。
但是,货币和财政政策的双重紧缩(加息+缩减支出)让美国的GDP在2022年上半年连续两个季度负增长.....白宫赶紧出来讲话,说两个季度负增长,不是衰退。然而,如果三季度再次负增长,不就是衰退了吗?美国经济要是进入衰退,2024年大选,总统大位还保不保了?
货币政策美联储是主导的。不听话只能换人。老拜登还没有川普这么不要脸,直接就威胁美联储主席。货币政策推动降息,有点难。好在财政政策白宫说了算。
2022年Q3,美国联邦财政收支,从Q2盈余1531亿美元,一下子啊变成赤字8603亿美元,一个季度,联邦政府财政赤字比上个季度多了1万亿美元(其中3780亿美元的免除学生贷款的一次性支出不属于持续性支出)。效果立竿见影,QOQ GDP 增速从 -0.1%, 上升到正的0.8%。美国终于摆脱了陷入衰退的风险。
我做了一个简单的数据对比,比较最近四个季度,美国的名义GDP与前一年同一季度相比增量,以及美国联邦财政赤字,与前一年同一季度相比的增长。
数据很有趣,美国2023年Q1,赤字比2022年Q1增加了3890亿美元,名义GDP增加了4710亿美元。2023年Q2,赤字比2022年Q2增加了4450亿美元,名义GDP增加了4100亿美元,名义GDP增加的金额还不如联邦政府财政赤字增加的金额。
GDP = 消费+投资+净出口+政府直接支出。如果其他不变,政府直接支出增加个1万亿美元,GDP理论上就应该能涨1万亿美元。一年增加1万亿美元赤字,如果这笔钱是政府直接挖坑再填上,全部当期直接支出掉,GDP也应该能增加1万亿美元。
当然政府花钱,不会直接挖坑填坑。赤字增加1万亿美元,不等于政府直接支出增加1万亿,有些钱会以储蓄的形式,递延到后面几期。但增加个几千亿美元GDP,应该没啥问题。所以美国政府增加了4450亿美元赤字,只换来增加4100亿美元GDP,也没啥不合理的。政府这么大一笔钱花出去,花钱的各个环节都要储蓄起来一部分的。
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美国2022年上半年联邦政府财政赤字1374亿美元,2023年上半年9712亿美元,增加了8338亿美元。美国2023财年(2022年10月1日-2023年9月30日)的预算赤字预算是1.5万亿美元,而前三个季度的赤字就已经达到了1.4万亿美元,大概率赤字将会远超预算。
美国财政部要感谢最高法院取消了拜登减免学生贷款的方案,能替美国联邦政府财政省下大约3000亿美元,能冲抵一部分赤字,否则今年的财政预算赤字,实在会太难看了。
根据美国国会预算办公室(CBO)的估计,美国联邦政府2023财年前9个月的财政收入下跌了11%,从3.8万亿美元下降到3.4万亿美元,而支出从4.35万亿美元增加到4.81万亿美元,增加了10%。
美国经济表现得这么好,名义GDP涨了7%以上,为啥联邦政府财政收入会下降10%呢?一定是拜登政府体察民情,看到经济这么好,不与民争利,大力推进减税降费。而且是定向减税。工薪阶层的工资所得税(Payroll Tax) 不减反增,上升10%,从1.13万亿美元,上升到1.24万亿美元。工资所得税之外的个人所得税,从超过2.14万亿美元,下降到1.7万亿,下降了21%。其他税收收入,从2700亿,下降到1700亿,那都是大幅下降。
美国失业率这么低,工薪阶层工资都涨了,多交点所得税不应该吗?为国家做贡献呀。通胀压力大,富人赚钱不容易呀,得给他们减税。
中国2022年上半年中央和地方政府财政赤字(一般预算收支+政府性基金)是5.05万亿,2023年是3.44万亿,少了1.61万亿赤字。财政收入不但没有像美国一样下降,反而增加了。
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传统经济学理论,经济衰退期,失业率高,通胀低,要采用积极的财政政策和货币政策,也就是降息+财政扩张。当失业率低,通胀高,经济过热时,要采用紧缩的经济政策,也就是加息+财政收缩。
拜登不走寻常路,改写了传统经济学理论:采用了紧缩的货币政策 + 大幅扩张的财政政策。力图实现降低通胀,经济发展两不误。目前看效果似乎还不错,赤字增加了4000多亿美元,也确实至少能换来4000多亿美元的GDP增长。
古典经济学确实无法适用于家里有印钞机的美国。有钱就可以任性。反正美国有美元印钞机,一边印钞美元还升值,那么自然大印特印。为了2024年选举,多印点钞票,多发点国债算什么。
只要能开印钞机,美国所有的经济问题都可以轻易解决。印1万亿美元,总能增加几千亿美元的GDP吧。美国每年名义GDP涨个1万多亿美元,经济增长就很不错了。大不了每年赤字增加1万亿美元,难道还换不来1万亿美元的经济增长。
美国政府拉动美国经济的方法确实很多,我们不服不行。
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有人说,本币债务,就算永远不用偿还,国债利息总得付吧。美国联邦政府支出的债务利息,疫情以来已经几乎翻了一倍了。
这就错了,本金可以印钞还,利息也可以印钞还呀。利息也都是美元支付,印就可以了。
只要美元霸权还在,只要美国还是全球储备货币,美国永远可以靠印钞收割世界,美国经济至少能在发达国家里面一枝独秀。
那么,美国和美元的风险是什么?就是美元丧失全球储备货币地位,美国国债丧失全球避险资产地位。
只要全世界的钱都涌向美国买美元,把美元当成储备货币,把美国国债当成最好的避险资产。美国就可以无限开印钞机。只要能开印钞机,美国所有的经济问题都可以轻易解决。印1万亿美元,总能增加几千亿美元的GDP吧。
怎么样让全世界的钱都涌向美国买美元,维护美元的霸权地位呢?要靠美国的政治和军事力量。欧亚大陆如果都乱了,全世界只剩美国一片净土,自然钱都会避险跑去美国。现在欧洲已经乱了,美国继续在搞亚洲。如果亚洲再乱了,美国又可以大吃一顿。
所以,美国为啥要到处搞事,大家能理解了吧。全球不乱,大家都和平发展,对经济竞争力更强的国家有利。全球小乱,美国不乱,对美国有利。避险资金都会去美国,支持美国国债和美元币值。
如果全球大乱呢,乱到美国了呢?全球大乱,就是重新洗牌,对美国有风险。美国赢了,霸权更稳定,输了就麻烦大了。所以,美国希望的是全球小乱,而不是全球大乱。
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中国现在经济确实有挑战,最大的问题就是过房地产泡沫破裂这一关。房地产行业过去十几年的高歌猛进积累了太多的问题,创造了难以想象的财富奇迹,也埋下了巨大的地雷。继续吹房地产的泡沫是饮鸩止渴;但让泡沫破掉,风险就是经济一蹶不振爬不起来,走日本的老路。
对中国来说,有些倒霉,事情都赶在一起了。中美贸易战,美国技术封锁,疫情,房地产泡沫破裂,俄乌战争,这些对中国经济都有负面冲击。多重因素叠加,确实日子不太好过。虽然挑战很大,我相信中国的经济潜力远远超过当年的日本,房地产泡沫的破灭,只会让中国的经济发展打个趔趄,不会损害根本。
困难一起压过来,就一起解决冲过去,反正这些关迟早也得过。如果这些关这几年都过去了,后面的风景会非常美好。房地产泡沫带来的阵痛可能持续3-5年。一旦冲过了这个难关,就能走上更健康的经济发展之路。
我认为中国的经济的竞争力强于美国,全球不乱对我们更有利。和平、开放、发展还是我们目前需要坚持的目标。
中国有中国的问题,美国有美国的问题:美国的经济越来越依赖美元的储备货币地位,和美国国债的最佳避险资产的地位。如果我们有一天真的无法解决自己的经济问题,那时的选择就是让美国的问题爆发出来。目前看,欧元和人民币是不太可能取代美元的储备货币地位的。想让美国的问题爆发,就要让全世界都会意识到,所有的纸币都不再是安全的储备货币。
如果美国天天搞事儿,全球无论如何都无法维持和平与发展,都要小乱一把,那就不如索性大乱吧,总不能每次都只乱欧亚大陆,美国都可以独善其身吧。