大麦植发二冲IPO “植发第二股”要来了？

灯塔媒介1月9日讯，2022年12月30日，深圳市大麦植发技术有限公司（简称“大麦植发”）二次递表港交所，中信建投国际为独家保荐人。这是自2021年年底“植发第一股”雍禾医疗成功上市后，启动上市进程的第二家植发机构，若本次大麦植发成功IPO，将成为继雍禾医疗之后的“植发第二股”。

过去，脱发、谢顶被认为是中年人才会担心的问题，但一切都来得非常“秃”然。从数据看，当代年轻人脱发低龄化趋势愈发明显，在2.5亿脱发人群中，90后占比高达39.3%，其中26岁-30岁是脱发的“高发”年龄段。

弗若斯特沙利文报告显示，2017-2021年，中国的毛发疾病及护理市场规模由762亿元增加至1069亿元，并在未来五年保持7.8%的复合年增长率，预期2025年将达到1443亿元。

年轻人的脱发焦虑养活了植发机构。

1.大麦植发原名“科发源”，是国内最早的一批植发机构，也是行业中的头部玩家之一。公司以微针植发为主打卖点，目前已经建立了33家直营分院，遍布国内31个城市。

大麦植发创始人李兴东，毕业于天津医科大学，从2004年开始在北京长虹医院做植发医生。

大麦的发展，是典型的医生创业模式。先通过口碑相传的熟人介绍，从刚开始的一个月几台手术，逐渐增长到一个月几千台手术，再到后来开设分院，成为专科连锁植发医院。

随着脱发越来越受到年轻人关注，相关话题的热度居高不下，植发行业开始进入品牌化发展初期。

李兴东从国外引入了微针植发技术，该技术可以缩小创口、保护毛囊并加速康复，患者在术后24小时即可洗头。大麦成为国内首家通过使用种植笔提供微针植发的医疗机构，靠这一技术在业站稳了脚跟。

2019年，李兴东将品牌名由“科发源”变更“大麦微针植发”，强化其微针植发技术的品牌定位，与竞争对手做出差异化。

2.根据灼识咨询报告，大麦植发是中国首家提供集问诊及诊断、微针植发、固发及养发为一体的全周期毛发诊疗服务的医疗集团。在全面的问诊及诊断的基础上，大麦植发为脱发患者提供定制的治疗方案（包括手术治疗以及非手术服务），力求有效防止脱发恶化，促进毛发生长。

市场地位方面，大麦植发在国内中高端毛发诊疗服务行业中较为领先。按2021年收入计，公司在一线城市占据5.2%的市场份额，在中国整体植发服务市场的市场份额为4.7%。同期，大麦植发医疗在一线城市的养固市场的市场份额为3.7%，在中国整个养固市场的市场份额为3.3%。

相较于2022年6月29日递交的上市资料，这次大麦植发更新了2022年1-7月份的数据。

从招股书可以看出，植发这门生意有多赚钱：大麦植发2021年的平均客单价为2.5万元，一年营收10亿元，毛利率超过70%。

对于植发业务，大麦根据移植的毛囊数量向患者收取手术费，每根毛囊的平均售价约为10元左右。毛囊的定价一般基于手术难度，基础手术单价最低，定制手术单价最高。

在更新后的招股书中，大麦植发还披露了最新财务数据，从2019年至2022年7月31日止，大麦植发的总收入分别为7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元及4.69亿元；植发服务的患者人均消费约为3万元、2.58万元、2.47万元及2.31万元。

3.不过，虽然营收数据以及客单价亮眼，但大麦植发报告期净利率并不高，增收却并未增利。2019年至2022年7月31日止七个月，公司净利润分别为-1501.4万、6955.8万、6611.6万以及1170千万元。

大麦植发钱都去哪里了？根据招股书，报告期内大麦植发的营销开支分别为5亿元、3.99亿元、5.21亿元以及2.12亿元，三年多合计16.3亿元，占营收的比例分别为67%、52%、50%以及45%，近一半的收入用于营销，电梯、写字楼、地铁乃至各种网路平台上，大麦的植发广告随处可见。

这与行业性质有关。

植发通常是“一锤子买卖”，成功的患者不需要第二次手术，不成功的更不会去复购，所以需要不断投入营销去拓展新客户。

在这个过程中，大麦植发曾多次因“虚假宣传”被监管处罚。

4.亿欧网的研究报告显示，目前国内植发赛道上的玩家大致分为四大类。第一种是像雍禾、新生这样的民营连锁机构，占比为35%；其次是区域性的非连锁专科机构，占比为30%；综合类的医美机构植发科室大约占比25%的市场份额；最后才是公立医院的植发科，占比仅为10%。

这其中，地方性的非连锁专科机构服务质量参差不齐，综合医美机构的植发科给患者的印象不够专业，公立医院的植发科虽然有安全保障，但由于缺乏营销，选择的患者也相对较少。

也正因如此，像雍禾、大麦这样的民营连锁机构，成为了患者以及资本的最优选择。

2017年，CPE源峰出资3亿元战略投资雍禾医疗，这也是投资机构首次涉足国内植发领域。

2018年，碧莲盛获得华盖资本5亿元的战略投资。华盖医疗基金主管合伙人曾志强就曾表示，植发行业作为医美行业的一个重要细分领域，过去几年发展很快。植发业务兼具医疗的刚需性和医美的消费升级属性，很像5-10年前的整形行业，整个行业正处于爆发的临界点。

据不完全统计，2021年以来，包括硬核制药、橙蔻、可氏利夫、特科罗生物、Menxlab等在内的多家防脱护理相关企业都获得了融资，投资方有红杉、IDG、天图投资等知名投资机构。

在民营植发连锁机构中，按2021年的收入计，四大市场参与者占总市场份额的23.4%，雍禾的市场占有率为第一，新生植发、大麦植发、碧莲盛紧随其后。

2021年年底，雍禾医疗登陆港交所，成为“植发第一股”，随之也掀起了植发企业上市潮。

除了大麦植发，碧莲盛也有上市规划。碧莲盛创始人尤丽娜曾在采访中表示，正在稳步推进上市计划，其在全国开设有40余家直营机构，拥有的医生和医护人员数量也与大麦植发相当。

在招股书中，大麦植发也提到，公司面临着激烈的竞争环境：部分竞争对手或会有较长的经营历史、较高的品牌知名度、较佳的供应商关系、较大的客户群或较佳的财务、技术或营销资源，且或会能够更准确预测往后市场走势或更能回应新技术或不断变化的顾客需求。

如果大麦植发的任何主要竞争对手通过降价或引入额外服务、治疗技术、药物或产品以获得或维持市场份额，公司或须将服务降价或引入新服务项目以维持竞争力，会对盈利能力构成负面影响。

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