茅台股价一路下跌，6000亿市值灰飞烟灭

连日来，白酒股表现低迷。

10月27日，泸州老窖下跌超过8%，五粮液、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒等多股跌幅超4%。贵州茅台一度跌破1400元关口，创两年多新低。截至收盘，报1401元/股。

10月份以来，贵州茅台股价累计跌幅已超过25%，股价从1800元区间一路下探至1400元，创2018年11月以来的最大单月跌幅；至周四收盘的14个交易日里，该股总市值蒸发5922.04亿元，与向好的三季报大相径庭。

10月28日，贵州茅台继续下跌，截至收盘，贵州茅台股价报收1383.01元/股，跌1.28%，总市值1.74万亿元。

从业绩表现来看，10月16日，贵州茅台披露2022年第三季度报告。今年前三季度，贵州茅台的营业收入达871.6亿元，同比(较上年同期)增长16.77%；归属于上市公司股东的净利润约443.99亿元，同比增长19.14%。

这样的业绩表现，与茅台早前披露的经营数据基本吻合。

其他头部酒企披露的三季度业绩也并不差。今年前三季度，五粮液实现营收557.8亿元，同比增长12.19%；净利润199.89亿元，同比增长15.36%。

泸州老窖实现营收175.25亿元，同比增长24.2%；净利润82.17亿元，同比增长30.94%。

山西汾酒实现营收221.44亿元，同比增长28.32%；净利润71.08亿元，同比增长45.7%。

此外，洋河股份、舍得酒业、口子窖等前三季度也都实现业绩增长。

华泰证券一位分析师介绍，白酒销售多采用“先款后货”的模式，所以前三季度业绩增长符合预期，真正的业绩考验还要看今年四季度和明年一季度表现。近期白酒股低迷表现与业绩不匹配，在一定程度也反映了资金流向和市场预期。

就市场反馈来看，以茅台为代表的头部酒企，股价表现低迷，可能与三大因素扰动有关。

首先是资金撤退。

Wind数据显示，北向资金对贵州茅台持续净卖出，近7个交易日净卖出额已超过百亿。此外，易方达蓝筹精选等热门基金，三季度也减持贵州茅台。

其次是白酒销售旺季不旺，高端白酒涨价逻辑被打破。

过去几年间，国内高端白酒价格逐年上涨。2016-2020年，规模以上白酒企业平均吨价从4.51万元提升至7.88万元，涨幅高达75%，年复合增速高达14.95%。

白酒逢节必涨几乎成了一种规律，尤其是在中秋、国庆节前更甚。然而在今年节前，涨价趋势被打破。

据民间白酒报价平台数据对比，今年中秋、国庆名白酒市场价格比往年同期出现微降，10月10日飞天茅台散瓶的经销商间调货价格为2740元/瓶，五粮液普五为980元/瓶，2021年同期两者价格分别为2795元/瓶和1000元/瓶。

此外，白酒股跌跌不休，还与一则未经证实的传闻有关。

近日市场传言称，即将在机关体系内实施禁酒令。早在2012年底，中央曾出台“八项规定”，白酒行业因此被横扫，并进入约两年的深度调整期。当时，贵州茅台股价、酒价齐跌，股价一度缩水近七成。

资本历来是敏锐的。虽然“禁酒令”未得到证实，但近期确已对白酒板块带来较大影响。

不过，尽管贵州茅台的股价不断回调，但连日来，多家机构继续维持评级与最高目标价不变。

截至10月27日，10月以来各券商针对贵州茅台发布了64篇研报，全部为买入、推荐、强烈推荐、增持等评级，最低目标价为2001.6元，最高目标价达2800元。

10月26日，招商证券发布评级报告称，维持贵州茅台“强烈推荐”评级，最高目标价为2800元，与此前最高目标价一致。

再早前，野村东方国际发布评级报告称贵州茅台的最高目标价保持不变，为2458.04元。

中邮证券、海通国际、华创证券、安信证券、国联证券、天风证券、广发证券等机构也接连发布评级报告，最高目标价均在2000元以上。

香颂资本董事沈萌分析认为，机构若调低目标价格会影响市场稳定、进一步打击投资者信心，所以一般券商作为卖方不会公开表达负面信息。

“茅台的股价存在很多(影响)因素，包括自身的业绩、行业的对比、在整个市场或投资组合中的功能等，所以无论是2000(元)还是几百都不能说是更合理的估值。”沈萌表示。

国金证券表示，集中性卖出的压力阈值已过。整体而言，当前市场的担忧点根本是对于茅台动销或需求的预期。

招商证券表示，前期渠道调研反馈，双节后飞天茅台批价环比高点回落100元-200元，引发投资者对于行业景气度的担忧。招商证券认为，飞天茅台的节后批价回落50元-100元，在历年也属正常现象，而今年在疫情、经济以及发货节奏的多重影响下，批价波动是市场的短期反馈而非趋势性调整。