从投资角度看中美历史进程下的未来趋势

过年在家写了本文，但是由于网络一直发不出来，只好等到今天。而今天最新公布的社融跟M2数据也印证了此前的跟踪分析《2019展望：再平衡的开始》《流动性要往哪里跑》，随着zm谈判深入，流动性逐步释放，甚至超预期地表现为M2从8%增速加到了8.4%，对比以前从12%降到8%，市场简直是嗑药一样。

因为写得嗨了，所以一手敲了一万多字，为给一些同学偷懒，做了个简化的表格如下。

中美之对比，极端的两方都是纠缠不清，其实也没什么好争论的，不同角度去看都是不一样的，而如果依据城市化率进度，我们可以发现中国当下60%左右的城市化率正相当于上世纪40年代的美国。

那么，为什么用城市化率来对比？

因为一个地区的发展首先是从原始氏族进入农业文明，可能是奴隶社会也可能是封建社会等等，但是经济上因为生产力低下，主要表现为农业经济占主要贡献。所以，改革开放前的70年代的中国城镇化保持低于20%，农业产值高于工业产值。

改革开放开启了快速工业化叠加城市化的几十年，随着2012年服务业（第三产业）产值超过工业产值，城市化率也超过50%接近60%。

在这个过程之中，从综合性的总量角度以及关键实力去看，中国GDP总量按照购买力平价超过美国成为经济第一大国，消费市场超过美国成为第一大需求市场，产业链实现全工业门类并且成为第一大制造国，军事上开始建设多个航母战斗群，航天技术实现载人登月，北斗系统上线等等。

但是从国民生活角度去看，人均GDP仅有美国1/5，对应的是城市化依旧还有很大空间，背后是更进一步的第三产业的发展，需要市场转型升级，提供更多的包括工业产业链上高端的研发设计、销售、培训、咨询以及各方面分工下的服务业就业机会。

单纯争论孰强孰弱是没有意义的，不能制定规则甚至看不清规则就指手画脚更是没有意义的。有意义的是如何去看清规则跟趋势，发现适合自己的机会。

下面我们通过对比分析中美发展历史进程下的未来趋势与机会。

一、抱着不吹不黑的态度，我们循着时间脉络看看美国发生了什么？

从图一我们可以看到美国城市化进程的几个关键时间点，

1）1860-1950快速工业化美国成为第一经济大国，制造大国,快速城市化时期

1860林肯当选总统开始南北战争，战争结束之后，美国南方废奴，全国继续加速工业化，城市化开始从20%经过80年接近60%的城市化率（40年代），各种铁路公路以及其他基础设施不断开工，当时有个说法是，没有什么是一条铁路无法解决的，有的话那就两条铁路。而一开始私人投资铁路甚至造成冷门线路无人投资，热门线路同时开工投资数条铁路的重复建设。

在这个过程，美国从农业国甚至是农奴国进化为工业国甚至是第一制造大国，二战后的40年代随之成为第一经济大国，也是第一个拥有核武器的军事大国，但是，我们也需要认识到当时的美国人均GDP并没有大幅超出其他传统强国，也低于一些人口较少的国家,当然，那个时候并没有具体的GDP计算，更多对比的是钢铁煤油等工业产量。而科技实力上美国也没有形成全面的压倒性优势。

而由于战争，全球的制造产能逐渐转移到美国，美国也凭借相当于其他工业国相当的人口得以逐渐承接产能转移过程。

而在这个过程，美国的市场也经常爆发食品药品安全问题，从而催生相关的监管法律机构，以及低端厂商在大萧条中的市场出清后转型升级。

PS：对于工业革命提升效率，洋纺织工业摧毁其他各国传统手工业的伪命题背后，我们需要认识到，产能效率的提升带来的必然是原料需求大幅增加，短时间的供需曲线必然使得原料成本大幅提升，那么正常市场下工业纺织不必然可以冲击产业链齐全的手工业。那么成本优势的来由，需要我们将目光放到当时农奴的廉价劳动力身上。

可见，单纯的技术创新跟是否在产业链上取得优势地位没有必然联系，在某个环节形成定价权才是利润争夺的关键因素。

2）1950——1970由第一制造国转向金融国，黄金美元时代

二战之后，成为第一制造国的美国面临的是世界百废待兴，形成强烈市场需求的局面。于是促进贸易全球化，进口原材料资源（原有亚非落后殖民地），制造生产商品出口世界（欧洲等原强国地区）就是美国这一阶段发展之路。

这个阶段由于产能集中在美国，原材料供应国家多是依旧被把持经济命脉的原殖民地国家，所以流行的理论是原料出口是低端的，工业商品生产能力是高端的，但是，事实是这样吗？

而为了加快欧洲地区的市场需求进口美国商品，布雷顿森林体系跟马歇尔计划横空出世，美元也捆绑世界开始成为国际主要核心货币，但是这一时期的美元依旧还是对应黄金资产的古典货币。

而高速发展的美国对应的是经济红利的高涨，巴菲特也就在这一时间完成了原始资本的积累，直到时间走到70年代。

而美国各行各业也随着欧洲的复苏变得越发的强大，世界上的美元因为经济复苏的流动性需求也就越来越多。但问题是，捆绑美元的黄金并不能有足够的产出，这就抑制了流动性的投放（没有黄金储备发行不了美元），而其他国家获得美元外汇储备只能依靠美元投资或者贸易顺差，但是经济复苏体量增大之后，美元就面临流动性不足或者信用不足下汇率不稳定的难题。

这个时候，欧美传统强国经济已然复苏，城市化到了7、80%的工业化后期。也就意味着工业品原有的市场需求已经从高速的增量市场变成存量市场，工业产能不再是稀缺的，而原料上游同样如此，但是唯一例外的是原油。

因为汽车保有量的大幅上升，原油消费量不断攀升，甚至引发了能源危机的讨论，而20年过去，原来的产油国不断争取独立性，也让欧美本来对于原油产量以及价格的垄断形势发生改变。产油国的联盟OPEC组织就此成立，意图更好的享受资源带来的红利。

在这种时代背景下，美国经济陷入滞涨，布雷顿森林体系下的黄金美元开始崩溃，巴菲特的投资不可避免的陷入了低估。

3）1970-1990年代开始能源、军工财团兴盛的石油美元时代，中国开放后消费品、金融资本重振

面对日益高企的油价，滞胀的经济，崩溃的黄金美元，美国人没有放弃治疗，在危机中利用最大原油进口国、最大经济国的地位以及军事话语权等综合实力，终于从OPEC打开缺口，绑定了石油美元，原油期货用美元计价。金融资本发掘除了更大的金融衍生品市场，联手产油国坐庄收割获利。

但是，上个时代留下的经济危机阴霾依旧环绕。需求不振，通胀高企如何解决？

可能的解决方案有两个，

一个是把制造产业链涉及劳动力比较密集的环节转移出去，所以出现了四小龙（日韩台新）等亚洲新兴经济体的承接，由于没有货币定价权，国际劳动力定价权依靠的是美元外储，国际劳动力定价出现汇率差（当然，货币定价权与货币国际化需要综合能力支持），所以新兴经济体获得就业机会，欧美获得廉价商品，降低了通胀成本，可谓一句双赢。而产能转移必需是对等的，美国几亿人（简化直接用人口做代表）产能也就对应转移到亚洲。

另一个是寻找、培育可以消化过剩产能的新的消费市场。

努力解决问题的美国就这样进入了1980年代，过去十几年美国房价由于滞涨翻了几倍，但资本市场萎靡不前的日子即将过去了。

巴菲特也随着石油美元霸权建立、制造业产能转移通胀降低、新兴市场需求逐渐旺盛，迎来投资人生了第二春。

在这个时候，四小龙由于基础好，承接的产能发展起来了，也抓住美元体系转换的时机，自我跃升，一举突破中等收入陷阱，进入发达经济体，廉价的加工制造环节开始转移到四小虎等更落后的亚洲经济体，在这个亚洲体系内，四小龙的货币也乘机取代一部分美元的国际支付供能，成为亚洲支付货币。而四小虎显然没有这样的机会，只能在十几年后在亚洲金融危机中被当头一棒，舔舐伤口。

到了那个时候，四小龙也收到重创，亚洲内货币体系分崩离析，美元在全球支付体系更加强势，而欧洲，开始加快欧盟的建立与欧元的诞生，那是另一个故事了。

与此同时，70年代开始打开国门的中国，给西方提供了解决经济危机的双重方案的可能性。

但是，美国的铁锈地带已然开始出现，汽车城底特律也开始了漫长的破产之路。

4）1990-至今的硅谷传奇、金融美国、制造中国

在石油美元体系下修复了货币霸权的美元，也接受了产业转移带来的红利，同时经过几十年积淀的硅谷也将开始属于他的传奇，克林顿的信息产业战略揭开了通信互联网的浪潮。

但是在这一波浪潮开始之前，最开始承接产业转移赚到盆满钵满的日本因为手挥大把钞票想要买下全世界，却忘了缺少资源并且本土驻守美军的自己，世界商路是美军把守收取保护费的。人口处于劣势的日本也仅仅承接了产业链的一部分，而非大部分。

所以，广场协定几年之后，日本泡沫破裂，开始了失去的十年、失去的二十年。

日美的转能转移是显著不同于美英的。

继续说回美国。

过去的美国是一个制造大国，而产能转移开始之后的石油美元则开始将以往的产业资本进一步转向金融资本，而硅谷的出现也让华尔街从80年代的垃圾债的天堂地狱，开始走向风险投资的盛宴，金融资本跟科技结合悄然登堂入室。

美国已经不再是过去的美国，工业化后期重工业在需求萎缩以及产业转移下全面衰退，信息、生物等科技产业结合金融资本开始撑起发展的重任，然而这类高端知识密集型产业、资本密集型产业带来的就业并不能弥补传统制造业的空缺，于是，部分中低端服务业的需求提供了兼职机会给失业的工人。

在3%左右的经济增长中，科技、金融行业更高的增速获取了大部分社会财富，而大量中低层的生活，只能依靠抢走他们就业机会的产业承接国的廉价商品艰难度日。而2000年的世纪之交，资本市场吹起了科技行业的第一个互联网泡沫，财富盛宴让人狂热不已。

另一方面，拥有品牌文化影响力的消费品牌开始在新兴市场攻城略地，但是这些海外财富更多的归属于公司高管以及股东，也就是参与了养老金计划的中产以及海外投资人。

美国的资本市场吸收了世界的资本，用这些资本在海外获得财富，回馈了资本市场，美元的地位愈发稳固，直到2008金融危机之后，美债不断突破上限，数次引发联邦政府关门，美元隐含的信用风险也悄然上升。

而2008金融危机导火索是地产次级抵押债券的违约，也就是房贷做成的证券违约了，为什么会违约呢？因为小布什要实现“居者有其屋”的伟大美国梦，伪造工作收入证明的大量零首付房贷出现，然后交杂优质房贷打包做成资产池，从中进一步增信，发行了证券。而一个阶层的违约就点燃了整个的证券池。

这一阶段制造业空心化下的美国社会，大量中低收入阶层没有充足质量的就业机会跟收入，而是依靠金融资本以及信息革命产业结构转型下的微弱溢出。寄生实体的金融行业反而成了全体国民赖以生存的所在。

制造国已经变成了金融国，所以奥巴马提出制造业回流。

但是，美国金融资本掌控了货币定价权，从而掌握劳动力定价权，如果不愿意放弃，从而让中国劳动力收入提升对价，也就只能利用关税壁垒进行阻击，而中国以及其他制造国的商品依然因为劳动力定价低下而比美国商品更有竞争力。

至于机器代人产生的制造业，并不能解决美国的就业问题。

而沉寂许久的能源等重工产业资本或将在技术革命前的空窗期再次登临舞台。

二、看完美国之后，我们再来回顾并展望一下中国

1）1979年改革开放之前，双轨制下以农养工：

此前，我们已经知道，美国在二战后已经进入工业化后期，城市化率接近60%，而中国直到70年代改革开放还仅有20%不到的城市化率，农业产值甚至还高于工业产值。而二战之后的中国，的确各方面的基础远远落后于欧美各国，也远低于几乎没有战火波及的日本。

可以说，二战后的中国依旧是一个不折不扣的农业国，工业上就是一穷二白。所以，建国初期，采取的是城乡双轨制，用农业产出优先保证了重工业以及国防工业体系的建设，在斗争环境中优先保证国防安全，这种选择不仅仅是模仿苏联形成的，而是为了达到目标选择了苏联模式，其他的就不在这里进一步讨论了。

2）1979——1992年市场经济经过摸索初步建立，城市化缓慢提升：

直到改革开放了，一些市场体制也在各种双轨制下逐渐探索建立，这个时候乡镇小贩跟跨境倒卖商品的群体不断涌现，万元户一般也是这类敢于在趋势中奋斗的人。而城市化率以及一些轻工业也在缓慢的提升。

一直到90年代初确立市场经济体制，中国的城市化率依旧只有20%多，十几二十年过去只增加了几个百分比。如果大家有兴趣搜索各国各种工业产能增长变化，比如钢铁水泥铁路水利等等，几乎都会在2000年前后弹出字幕，前方高能，爆产能开始了。

事实也是如此，90年代开始，确立市场经济体制后，外来投资开始大量增加，面对极度匮乏的商品供给，市场需求不断迸发，通胀压力也不断升高，这个时候办厂生产各类商品或者做进口贸易几乎都是赚钱的，一如80年代的乡镇小贩。

3）1992——2009：工业化、出口依赖度、城市化快速提升，房价随经济政策上涨，

在群体沸腾之中，21世纪即将到来，在中国人的21世纪的预测声以及唱衰声中，随着亚洲金融危机落幕，中国加快了产能转移的承接，随着加入WTO，出口贸易不断增加，贸易顺差不断累积。

不同于过去美国承接欧洲、四小龙承接欧美、四小虎承接四小龙，中国是以十几亿人口承接几亿人口的大量人口红利来实现的，也就意味着商品制造成本在产能转移初期会被压制得很低，因为在中国被产能填满之前，就业压力会一直存在，钱少人多，人贱钱贵。

随着资本大量涌入，各地工业园区不断设立，工厂开始遍布中国，沿海制造业把中西部的劳动力全都吸引过来了，整体收入随着工业化提升也开始不断翻倍提升。与此同时，沿海快速工业化的地区也随着99年房改政策以及2003年确立地产为支柱产业，开始了快速的城市化。

但是，遗留自改革开放前的双轨制依旧存在，如同发达国家用签证来阻隔落后国家移民，保持自身的劳动力定价权，满足了对落后地区劳动力价值的掠夺。这种情况是不是真的存在？看看在欧盟成立之后，东欧等落后地区人口自由流动进入发达英法德等国后就可以知道，新移民拉低了当地劳动力价格，也让当地人承受更多就业压力以及社会福利压力大增。

简单地从指标看就是人均GDP的快速降低，而如果人口可以工作而不能获得相应的社会保障等资源，那么等于外来人口将劳动力廉价创造财富并供养了当地原居民。

而随着产能扩张到了人口接近充分就业，即使享受不到当地的福利保障等资源，劳动收入依旧不可避免的随之上升。而中国就这样成为第一制造大国，不但工业门类齐全，产业链相对完整，产能更是前所未有的庞大。而收入提高的中国人，也具有了庞大的购买力。

于是，中国生产什么，什么就便宜，中国购买什么，什么就变贵。

这个逻辑似乎很有道理？结合开头说的，美国人作为制造国的时候，生产工业商品是高端的，出口原料是低端的？

4）2010——2025 传统地产最后狂欢、制造业升级、货币国际化、资本市场开放

回应上文，事实上，这是一个在定价权下的伪逻辑。

产业链从原料、加工、研发、设计、制造、组装、销售等等各个环节，是否能在其中占据优势，分配到大部分利益，取决于是否用该环节得到产业定价权，而不是真的有高端、低端的区别。

否则，为什么美国人是制造国的时候就是高端，产油国自主的时候，你缺少石油的时候，就没有高端低端了。而之后的中国钢铁行业缺少优质铁矿石，国外铁矿商就可以坐地起价，夺得最丰厚的利润。乃至到了通信行业，欧美也可以依靠芯片这个环节获得最高的利润，甚至手机行业，苹果一开始更多的依靠是产品体验设计获得更高利润。

几乎在任何一个环节都可以获得产业链的超额利润，所以，这真的有高端低端之分吗？

比如钢铁行业，参考日本的做法，一方面提升行业集中度，凭借冠绝世界的产能需求，本身就有议价能力，就像美国最初绑定石油一样，很可惜，此前钢企联合组织出了商业间谍，中国对铁矿石的定价争夺失败。

争夺定价权另一方面，需要有充足流动性，低利率环境下压低成本进行战略储备，尤其是铁矿石价格较低的时候大量储备，等到矿商想要单方面提价的时候，可以利用储备进行对冲，掌握主动权。而随着市场增量放缓，废钢增多，铁矿石的替代原料增多，对定价权的争夺也就处于更有利的地位。这种争夺，放到原油等资源也是一样，所以我们看到能源多样化，也看到原油战略储备的大规模建设。

而劳动力的定价则是更需要汇率的稳定，也就是货币定价权，那么也就需要人民币的国际化，对应的就是货币发行的基础资产从外汇转向其他资产。为什么不用担心劳动力提价之后发展难出问题？

因为前面说过，中国是十几亿人承接了几亿人的产能转移，那么还有谁可以短时间用几十亿人来承接中国的产能？况且，在2010之后中国人口红利已经达到顶峰，开始面临老龄化社会的挑战，也就是廉价劳动力本身就会出现缺口。

最合理的情况，是在产业链之中的最低端廉价环节转移去其他国家，比如组装、服装鞋帽生产，而电子数码、面料研发等较为高端、技术需要更高的环节留在中国。实际上也是如此，川渝承接了IT的制造，并且开通中欧铁路，实现了电子产品更安全快捷的陆路直达。

另一方面，不断提升教育水平的同时还需要有相应的就业岗位，不然就会出现银行柜员从高中生一直到硕士生的学历贬值演变，本质是没有符合教育升级的就业升级。因为过去遗留的市场还存在劣币驱逐良币的规则，大量廉价血汗工厂不交少交社保，抄袭山寨专利产品，不投入研发，竭尽所能低用低价去驱逐转型升级的合规企业。这段转折的时间也就开始出现了大学生就业难，但是沿海工厂用工紧张的现象。

这就是人口质量结构发生了改变，开始倒逼产业结构的调整了。所以在2010前后开始强制企业缴纳社保，加强知识产权保护。这一政策趋势也是随时间不断强化。

那么，很多人不理解，为什么不一开始就投入高科技行业，一开始就加强保护知识产权？这种简单的问题，如果面对十几亿没上过大学的就业人群，还想着重点发展芯片、生物之类的，恐怕也不仅仅是脑子进shui那么简单了。即使是现在几十年过去，上过大学的人数依旧只有5%，当初没人没基础工业还几亿人饿肚子的时候，难道不是先解决大多数人的衣食住行吗？

而中国的地产城市化，也可以说在这个阶段进入了最后的疯狂。利用大规模老龄化之前，大规模高等教育化之前，最后的人口红利完成地产基建的建设。也是用夺人眼球的财富效应快速拉动了城市化，各大城市轮番暴涨，大家都急不可耐的把积蓄的财富转变为房产。但是，这种传统的炒卖房子的暴利模式，既是黄金十年，恐怕也是最后疯狂的十年了。

以上，这段时光，是过去廉价劳动力最后的就业时光，房产基建赶工建设，制造业各个环节分化转移，而在新的市场门槛保护下，重视研发创新以及新技术应用的企业不断崛起，提供了更多适合大学生的就业岗位，转变过程中，社会分工进一步深化，更多服务业的岗位也被发掘出来，精神需求带动下，娱乐行业借助互联网开始快速发展起来。

经济结构悄然发生了改变，东方巨轮调整了方向，对世界产生了新的需求。

2014年中国GDP按照购买力平价成为第一，贸易顺差占比快速缩小，货币发行外汇占款占比下降，于是央行增加了黄金跟国债储备。2015开始讨论人民币国际化，随后新加坡、伦敦等离岸中心、世界各国人民币结算银行、各国货币互换协议等准备工作持续推进。

而2019年1月鹤总谈的时候带的第一人是易行长，当天还出现缅甸等国用人民币做外储，而这两年的互换协议、石油结算、欧亚非国家开始采用人民币外储。那么随着外资增持国债、熊猫债推行、资本市场开放以及衍生品市场建立，更多资金进场交易、长线增持，是否可能实现资本项目对冲经常项目顺差缩减，完成货币资本循环呢。当然，资本可自由可兑换是个问题，但是如果循环体系建立，汇率有区间波动的稳定，那么开放兑换也不是不可能。

为什么人民币国际化如此重要？看一下美国两次努力建立的黄金美元、石油美元体系，日本等四小龙跨越中等收入陷阱时候货币国际支付地位上升就明白了，货币国际化下才能有汇率的货币定价权，那么，劳动力定价才可能进一步走向同工同酬。

所以，劳动力定价跟发达国家差距很大的职业，在逐步实现人民币国际化的过程中，将逐步提升收入，背后是拥有货币定价权下流动性在更低的利率成本环境下的释放，一切，看齐欧美日等发达国家。

在这个过程之中，影响汇率下的经常项目跟资本项目将发生极大变化，上海的进口博览会的开幕，以及建设上海成为全球金融、资产管理中心就对应着这两个变化。

十年过去，当初靠着海外订单过日子的中国已经变了，成为最大消费国，用占世界19%不到的人口贡献着30%以上的经济增长，当2018苹果、欧美汽车等外国公司财报展望因为中国区需求放缓，业绩受到重大冲击的时候。当欧美大量搞研发投入的科技公司需要中国市场摊销研发费用的时候，世界看美国市场脸色已经变成了，世界经济被中美联合绑架了。

如此大的体量，却还在努力突破中等收入陷阱，那么为了达到目标，上面所说的，在老龄化之前利用人口红利完成全国基建短板的布局建设，逐渐完成市场就业的转型升级，最后争夺货币以及劳动力的定价权，也就显得顺理成章。

而在收入提升的内生因素生，此前抓住未放的筹码，一直高举的破除双轨制，实现“农村土地流转”、“振兴乡村、缩减城乡收入差距”、“用金融资本进一步促进创业就业”等等叫牌，也随着形势变化，变得随时可以落子。

举棋不定不是因为不可行，而是在适当的时候把筹码放下，在这个过程之中，或许方块的同花顺，也早已变成了桃子同花顺。

而当城市化在60%的临界点突破的时候，一如美国黄金美元的时代，也意味着存量市场超过增量市场，利用财富效应去快速城市化的需求已经过去。

与此同时，土地政策、住房供应体系的多层次长效机制建设也被确立，随着资本市场进一步发展，租赁住房、写字楼等商业地产在资本市场发行证券化产品的趋势也更加明显，而吸取美国次贷市场教训，我们或许会走得更加稳健。

但是在这个趋势之中，开发商开始洗牌，也开始转向，龙头券商更是看中依托地产、规模庞大的证券化市场，开始并购各地方券商。比如x信证券并购广东某券商。而央行的货币发行基础资产选择，也更加的多样化了。

那么未来，过去大部分增量市场已经随着城市化提升而放缓，这也意味着过去资本市场因为竞争与增长的蓝筹，开始在慢增长甚至存量市场下，放慢脚步，随着市场集中度的提升，可以给予投资人更多的红利回报。在2018一整年的下跌中，4%股息回报的蓝筹不少见，甚至还有高达7%甚至10%股息率的蓝筹，而未来，无风险利率将进一步压低，理财刚兑的打破，过去理财产品依托的地产经济的失速，都将让4%以上年回报的蓝筹显得愈发可贵，让人垂涎，而不同于几乎停滞的发达国家市场，这些企业还将在未来的增量中以及集中度提升中，继续扩大自己的盈利，带来更多的回报。

而更多的创新企业将通过股权投资以及资本市场努力发展，有人也有钱，5G之下的万物互联人工智能将是一个长达几十年的周期变革，技术基础设施的建设，各行各业的链接应用，将诞生更多的机会，而传统行业也将在个性化以及高质量需求下，诞生更多的小而美，高质量服务以及高效率技术创新的美好生活，将带来强烈的竞争以及可观的成长回报。

泛教育、医疗、智能、生物、等等服务市场从刚刚从1到100的征途。

但是在成长之前，还存在一个短板修复以及更新改善的空窗周期。

而地产，走过了60，面对100的路途，已经连一倍都没有了，对60的重复利用将开启白银时代，而分化、轮动将取代普涨普跌。对应每个人的资产管理配置，也需要更加的平衡。

随着资本市场进化，证券化跟衍生品增加，即使是房地产，也可以证券化之后进一步做衍生品，并实现多空博弈机制，股债大宗等传统资本市场更是会完善多空机制。那么，很显然，随着长期利率的压低，像过去那样过高的收益率目标是不现实的，甚至，还在期待过去楼市股市全面性的普涨牛市，并疯狂加杠杆的人，最后就是被大资本多空收割。

有人会说，如果80、90年代早早囤了房子，现在都是赚得不要不要了。但是，重新回顾历史，你会发现80年代开始卖茶叶蛋、90年代开厂或者做进口贸易，2000年之后挖煤采矿、做互联网、做出口贸易。。。那么你累积下来的财富在09年之前可以比一开始拿同样多钱囤房的人，囤更多的房子。然后，在最近十年的房产黄金周期继续享受时代红利。然而，这些波段红利，首先也是来源于在各行各业中先富起来的群体，当一个行业增速放缓，收入下降，另一个行业就会接踵而上。

如果接不动了，那么，就是需要继续在各行各业中继续积蓄的周期了，这个时候，请记住，猥琐发育，别浪。

了解历史，了解趋势的脉络，才能不被一些似是而非的伪逻辑所欺骗，尤其是，中国在发展，这个世界也在变化。