美联储加息的后果

美联储加息0.5个百分点，美股头一天大涨，第二天又大跌。不管这市场是不是有人在操纵，至少说明，美联储的加息空间其实很小。

《新货币论》认为，利息所反映的是单一要素的自然增长率，如果实行零利率和负利率，意味着资金的供求关系长期处于不合理的状态，刺激的是无效的投资和投机套利行为，整个经济体会形成对零利率的依赖。这也是日本和欧洲实行零利率和负利率之后就再也不能回头的原因。

美国在2020年3月开始实施零利率，到目前已经有两年时间，房地产投资、债权和股权的投机套利（如股票回购），全靠低利率政策维持。一旦利率提升将套利空间挤压殆尽，市场就会出现崩溃走势。

由于美国总体债务规模的数据出入太大，我们不好测算美联储提高利率的空间有多大。但有一点可以肯定，美联储已经没有大萧条发生之前的那种幸运，将再贴现率从5%提高到6%了。因为现在的美国金融系统高度杠杆化，在实行极度量化宽松接近两年的2021年11月，金融市场的现金达到了过去5年的最低水平。多空对冲基金的总杠杆率为204%，处于第100个百分位的最高值。因为是债务嵌套债务的叠加模式，整个金融系统对利率的变化非常敏感，只要一个环节出现问题，就会引起大面积崩塌。

一旦美联储加息引起流动性冻结，就会逼迫美联储转向，再度回到量化宽松的老路，但是这一次，释放的资金很难回流承接被股票回购撑起的泡沫，而更有可能直接冲击消费品市场，因为这个时候囤积居奇的收益，可能会比金融套利更有吸引力。