重运营驱动高质量增长，红星美凯龙1-9月归母净利润增长32.2%

自营家居卖场是红星美凯龙商业版图的根基。如同根深杆粗的树不会轻易被暴风刮倒，只要自营商场业绩牢固，红星美凯龙这棵参天大树就可以持续枝繁叶茂。

10月30日，红星美凯龙发布2021年三季度财报。今年前9个月，公司业绩稳健增长，总收入达到113.5亿元，较去年同期增长19.2%；归属上市公司股东净利润22.9亿元，同比增长32.2%。

一天后，红星美凯龙在沈阳发布全国1号店战略。未来，他们将在全国各个地区选取32家商场打造1号店，继续强化中国家居第一流通渠道的地位。

这一全新的战略对红星美凯龙的未来会产生什么样的影响？和现有成绩又有怎样的关联？

“老”业务，“新”面貌

截至到9月底，红星美凯龙共有478家商场，其中自营商场94家。众所周知，自营商场是红星美凯龙的发家之本，许多自营店已经开业了十多年，但从最新财报来看，这些“老家伙”依然充满了活力。

2021年前9个月，公司自营商场实现营业收入62.5亿元，比去年同期增长24.9%，高于公司整体收入增幅（19.2%），成为驱动红星美凯龙业绩增长的主要动力；毛利率77.0%，同样高于公司整体毛利率（63.1%）。

报告期内，自营商场的数量几乎没有变化，仅仅净增加2家。也就是说，这一板块的收入增长并非依赖于商场数量的增加，而是质量的提升。

这离不开“重运营”三个字。

“重运营”是红星美凯龙从房东向运营商转变的重要战略。目前来看，他们已经在“品类”和“商场”两个维度全面梳理公司现有业务。

存量房走向C位、年轻消费者崛起，为了面对家居行业新趋势，红星美凯龙把招商中心下的业务部一分为九，力推智能电器、高端定制、睡眠生活等九大品类。

商场规划也随之改变，转以品类为单位的呈现方式。其核心逻辑在于，在新房为主的市场环境下，用户需求以全屋装修为主；而在存量房越来越多的今天，针对某个局部空间的翻新（如厨房）或某件家具的换新（沙发等），成为了消费者的主要诉求。换句话说，消费需求变得更加细腻了，从原来的笼统的“家具建材”，细分到了具体的品类和场景。红星美凯龙自然需要顺应趋势，把运营的颗粒度变得更细。

如果说“九大品类”代表了红星美凯龙对商品品类的精细化运营，那么最新发布的“1号店”战略就是商场精细化运营的一种表现。

通过推出多种店态，满足不同消费场景和群体的需求，这在零售业并不罕见。盒马就有盒马鲜生、盒马mini、盒小马、盒马X会员店、盒马菜市、盒马烘焙等多种业态。

红星美凯龙同样深谙此道。公司重新组合现有资源，对全国近500家商场的定位进行重新划分，以激发出每一家商场的最大潜力。公司也从原来依赖商场数量增加的成长模式，转变依靠单位商场质量提升的全新发展形态。

1号店战略所涉及的均为自营商场，主要分布在省会或发达地级市，单体体量在10万方以上。1号店涵盖了所有9大品类，同时，主流品牌经营面积占比超过40%、潮牌经营面积占比超过15%、进口品牌经营面积的比例在10%左右。

更加全面的品类和更加丰富的品牌结构，目标只有一个——辐射更广阔的地域和人群。早期，许多家具卖场会选址在新小区附近，从而获取装修红利。但随着小区业主的装修陆续完成，今天的商场必须有能力覆盖更远的地区和消费群体，以抵消家居消费频次过低所带来的影响。

红星美凯龙1号店的定位即是全面满足从刚需到局部改善再到高档消费的广泛服务，实现一店卖全省，甚至是多省。

资产结构优化，推动高质量发展

转型中的自营商场不仅没有出现业绩波动，反而持续焕发着活力。这又为公司轻资产和降杠杆战略的推进，提供了动力。

轻资产的核心在于输出品牌和管理方式。这里的“管理”并非单纯指传统意义上的物业管理，更包括对商品品类、品牌的规划和运营能力。因此，红星美凯龙需要打造一批标杆商场，向行业展现自己的这一能力，以吸引更多合作伙伴。显然，自营商场将肩负起这一重任，成为红星美凯龙“重运营”模式下的模范生。

随着自营商场在一、二线城市的持续成功，委管和特许加盟等轻资产商场在低线城市的攻城掠地也将变得更为顺利。截至到9月底，红星美凯龙共经营273家委管商场，此外，共有345个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。

另一方面，自营商场稳定、可预测的现金流又成为了红星美凯龙降杠杆的有力支撑。财报显示，红星美凯龙今年前9个月的经营现金流净值达到47.7亿元，是去年同期20.8亿的2倍多。

在我们看来，强劲的现金流不仅为偿还债务提供了担保，更优化了红星美凯龙的资产结构。

截至到9月底，红星美凯龙资产负债率下降了1.8个百分点。一方面，总负债下降了9.6亿元；同时，所有者权益增长了32.7亿元。可见红星美凯龙的减肥不是减重，而是“减脂”和“增肌”双管齐下，共同塑造健壮体格。这正是“重运营”带来的成效。

10月21日，红星美凯龙宣布37亿定增顺利落地。阿里巴巴（成都）软件技术有限公司、睿远基金、法国巴黎银行（BNPParibas）、华安基金、海通证券、信达证券等17家机构投资者参与了本次定增。这同样是通过优化资产结构来实现负债率下降。

一直以来，人们对红星美凯龙的第一印象是“大”，拥有数量最多的商场和最大经营面积，是全球Mall王。但可以预见，随着资本结构变得愈加健康，以及品类规划和商场定位的进一步细化，单个商场的盈利能力将大幅增强，高质量发展将成为红星美凯龙未来的主旋律。

正如1号店战略发布会所透露的信息：红星美凯龙将在全国8大地区陆续完成1号店战略的落地，实现公司由大到强的转变，继续引领中国家居市场不停升级、不停迭代。