独家丨桥水基金创始人最新TED演讲全文：“如何走出困境将取决于我们如何对待彼此”

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瑞·达利欧(Ray Dalio)，对冲基金公司桥水(Bridgewater)创始人，过去20多年，桥水基金创造了超过20%的年平均投资回报率，管理基金规模超过1500亿美元，累计盈利450亿美元。2020年4月7日，达利欧以180亿美元财富位列《2020福布斯全球亿万富豪榜》第46位。

注：本文内容翻译整理自达利欧于当地时间5月8日举行的TED线上演讲。演讲涉及疫情对经济的影响、资本主义的危机，以及如何针对社会不公平进行改革等内容。

“我很早时候就已经去过中国。中国在许多方面以各种方式帮助我们应对这场危机——说这句话很不容易，甚至是个挑战了。我们处在一个分裂的世界，甚至连对那些正在帮助我们的人说一声“谢谢”都几乎是危险的。”——达利欧 

情况有多糟，我们需要报以何种程度的担心？

不妨把病毒本身和其带来的社会隔离看作是一场海啸。我认为必须从收入和资产负债表的角度来思考。这是一次巨大的收入冲击，以及资产负债表的损失。

为了理解这一点，你必须意识到这些在收入上、在资产负债表上的缺口。你还必须意识到，货币和信贷如何被制造出来，以及谁在制造它们。

货币和信贷有不同的种类。有美元的货币和信贷、有欧洲的货币和信贷，等等。

所以当你放眼世界，你所看到的情况和1930-1945年期间的情况是一样的——大量的债务，政府也在大量借贷。还有零利率，以及许多非传统的货币政策。

美联储正在大量地购买财政部的债务。财政部门正以一种不完美且规模巨大的方式，将这笔钱交给美国民众。欧洲人也在用自己的方式做着同样的事情。

世界上并没有很多银行，所以世界上其他的国家将会有缺口，那是一些无法填补的缺口。印钞和举债的行为，将会给我们留下很多债务和货币化，这是一个值得讨论的话题。

谁来支付这些账单，以及这些账单将如何被分配，将是我们需要讨论的问题。不过你可以拿到你的那笔钱，欧洲人也会拿到他们的那笔钱。

我们处在一个新的世界里，而这个世界最类似于1930-1945年的世界，这个世界上的很多人都拿不到那笔钱和信贷。因此，哪些实体受益，哪些实体不受益，将会有很大的分化。

我们会有规模巨大的合作，关于我们如何处理这些账单，以及一个很大的财富分配问题，以及所有这些。所以，这就是即将发生的重大问题。

我们现在正处于决定性时刻之一。我见过许多类似的时刻。1930-1945年代，如果你回顾历史，这并不是什么新鲜事。在过去的一千年里，发生了一遍又一遍的事情。

我想要传达一个模式。这将占用一点时间。

有四样东西是我们的经济、生活方式和财富的驱动力。

第一个也是最强大的是生产力，生产力来自于人们学习、发明和实践，不过它的增长非常缓慢，每年1%、2%、3%。它不容易波动，因为知识不容易波动；但它会增长，并在一段时间内提高我们的生活水平。

第二个是短期债务周期。短期债务周期是衰退-扩张-繁荣-衰退这一周期。它们可以持续8-10年。

第三个是长期债务周期。长期债务周期持续50到75年，就是当你开始一个新的货币类型和新的信贷类型的时候。

这一周期始于1945年。二战结束后，新的世界秩序建立，布雷顿森林体系在1945年创造了一个新的货币体系，一种新的货币清除了旧的货币体系，然后重新开始。

新的世界秩序，也就是美国主导的世界新秩序，现在，经济中70%的货币和信贷都是靠美元来计价的。

第四个是政治。政治很大程度上就是我们如何处理彼此之间的关系。有内部政治，也有外部政治。

内部政治是，你如何处理贫富差距？你如何处理价值观的差异？你有共同的使命吗？我们是否有一个达成共识并共同追求的美国梦、或者你们是否在为财富而战，等等。

罗斯福与希特勒

因此，当你回顾历史，革命有各种实现方式。有时是和平的，有时是破坏性的。财富的转移是肯定的。罗斯福改变了政策，调整了税收，等等。然后在其他国家，比如希特勒正是在这一过程中上台的。

还有外部政治，也就是国家之间的政治。你会遇到这样的情况，一个正在崛起的大国挑战现存的大国。他们有相互的竞争，也存在战争的风险。他们如何相处，是互利双赢，或是互相争斗，决定了这是否将成为一个决定性的时刻。

总有压力测试，这些大的压力测试每75年进行一次。我们眼下正是压力测试发生的时候。我们将看到的是我们如何对待彼此。我想这就是我们的处境。

但我现在很好奇，从现实的层面来看，你认为我们正在走向全球性的大萧条吗？

我想要小心使用“萧条”一词。

那么，什么叫“萧条”呢？类似于1930年代发生的事情，所以我再重复一下：1929年到1932年，经济出现了衰退、两位数的失业率，经济下滑的幅度大约是10%。眼下也是这个情况。

1933年是怎么处理的？印钞。现在也是如此；利率降到了零。

现在也是如此。大环境也相似。然后，这些钱导致了之后的扩张。股市花了多久的时间才会超过高点？或者说经济花了多久的时间才会超过之前的高点？很长的时间。

这就是我们的处境。我们在历史上多次看到过这种情况。这只是最近的一次。它是周期性的，所以这不是萧条。这是一个崩溃，以及我们的应对方式，我们印钞，并创造信贷，等等。

你已经谈到，有四种工具可以让我们在萧条后用于复苏：削减开支，也称为紧缩；债务重组，或减免；通过税收重新分配财富；以及印钞票。这些工具能让我们摆脱这种局面吗？既然这一切都已发生过。现在如何平衡这些工具呢？

是的，有史以来我们就在使用这些工具了。我认为会有组合政策：印钞和再分配的结合。许多办法很快会出台，这个过程中可能会三年左右。然后就会开始重建。

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最大的力量是创新和适应的力量，如果我们能很好地祭出组合政策，就能看到这样的力量。眼下的困境会结束，世界会变得非常不同，会产生一个新的世界秩序，但它会过去，因为我们现在也仅仅是要处理货币和信贷。

在很多层面上来说，这是一次更让我们变得更健康的重组。

你认为未来的经济会有多困难？“萧条”是一个很重的词，这是否意味着存在一些市场尚未完全看到的系统性问题，或许与一些目前无法工作的人可能无法处理却正在累积的巨额债务有关？

我不能代表市场里每个人的想法。这取决于具体的市场、取决于你在哪个国家、取决于下滑程度，它们从25％到45％或50％不等、取决于你操作的币种。如果你说的是新兴市场，那就更糟糕了，因为他们能获得的资源有限，等等。

我只说我目之所及的，也就是美国大概20万亿美元的损失。我们将重组我们的经济，改变我们运作的方式，供应链会改变。重建经济金融体系，则意味着我们不会回到过去。

所以，你预测在金融领域会有系统性危机？你是否认为金融行业面临的系统性威胁比2008年更大？

是的，这比2008年发生的危机更为严重。我来区分一下。在2008年，我们创造货币和信贷，我们救助了银行，通过银行保障了按揭贷款，因此实体、企业能够活下去。这次的情况更为复杂，因为这一次除了银行，还有无数银行背后的实体、无数的中小企业。

而且我们的货币政策的空间变得更小了，因为利率下降已经到了极限。仅仅是央行购买金融资产是不够的，他们还必须购买政府的债务。政府、众多的政府，则必须要有效地把购买力和生产力送到世界需要它们的地方。

考虑到前景黯淡，哪些行业和公司会有更好的发展？

基本上有两种类型。一种是稳定的、非杠杆的公司，衣食住行柴米油盐的公司。我们无论如何都将要使用它们的产品。

另一类是创新者。那些拥有很好的适应和创新能力的公司，没有资产负债表问题的公司。他们的财务强劲，足够撑过这一段时间。他们将成为终极赢家。

我想继续讨论一下市场。市场的表现并不总是与经济的发展情况相关，在过去的70-90年左右的时间里，市场和它的参与者都发生了很大的变化。机器算法和被动投资者参与其中，你认为这将对市场的表现产生哪些影响？在未来几年内，随着经济的复苏，它们又将如何变化？

很多基本原理要素往往被人们忽略，但它们与变化中的技术同样重要。

技术，发展中的技术，例如算法。我们提炼出原则，将具体的处理方法写下来，写进算法之中，随着计算能力大幅提升，计算机得以在技术和容量的优势上复制并完成我们的思考过程，这是我们时代的进步。

但算法究其本质，它是否在处理一个有强烈的因果关系的问题呢？这取决于人类是否理解以及是否真正地找到了因果关系。计算机完善了处理过程，但单纯地把机器学习用在市场里却是会犯错误的。

你必须要自己理解算法背后的因果关系，才能选择你能相信的事物。没有计算机能够包含所有的数据，你不可能打开你的电脑，问它眼下我们该怎么办。我们学习和创造的能力才是我们这个时代的力量。

被动投资也占了很大一部分市场，这是大多数普通人的财富所在。对于大家应该如何支配这些钱度过这段时间，你有什么建议呢？

想在市场上取得成功很困难，这就好比赢得奥运会金牌。你不会想着去奥运会博一把，但每个人都可以进出市场。所以，对于个人投资者而言，要清楚如何才能分散风险、如何平衡地分散投资。

所有投资者最大的错误是认为最近表现得好的资产是更好的资产，而不是更昂贵的资产；最近表现得不好的资产，是不好的、需要尽快出手的资产。

世界上的财富总量，本质上不会有太大的变化。一种资产上升，另一种下降。所以，要知道如何分散投资，使其在资产类别中多样化、在投资的国家中多样化、在投资币种上多样化。知道如何分散财富很重要。

不要认为现金是安全的投资。现金是一种诱人的投资，因为它的波动性很小。但你的购买力每年平均下降2%，所以现金几乎是一种最差的投资。

你必须考虑到这一点，你应该考虑一些非传统的东西，比如持有一些黄金。如果这个货币系统崩溃了，货币被重新定义了，你是否有一些其他的准备？

我不可能面面俱到，但我的建议是：分散投资，保持谦虚，不要急于追求回报，要意识到持有现金的危险。

我很好奇你如何看待去全球化？如果我们现在退出全球化，是否会让复苏变得更加困难？

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如果我们退出全球化——我们肯定会这样做，它肯定会使事情变得非常困难。

在全球化历程中，一个国家的弱点是另一个国家的机会。在这样的时代，情况便是如此。格雷厄姆·艾利森(Graham Allison)写了一本关于修昔底德陷阱的书，这本书提醒了我们，在过去的500年里，有16个国家发生过帝国之间的争端、其中发生了12场战争。

全球性的法律体系并不存在。力量有时便是货币。所以涉及到具体问题时，这就成了一个非常复杂的问题。

我是一个全球化主义者。意思是，我有一个梦想，希望最优秀的人为共同的利益共同努力，等等。但全球化的进程正在破灭，我们处于一个相互联系却四分五裂的世界之中。这样的情况不仅存在于国家内部，也存在于国家之间。

读一读历史，并理解其中的机理、问题和挑战。这种分离之前就已经开始了，只是现在加速了。它的发生是有原因的。不要忽视这些原因，也不要因为主观的意愿而忽视对历史的理解。

我很早时候就已经去过中国。中国在许多方面以各种方式帮助我们应对这场危机——说这句话很不容易，甚至是个挑战了。我们处在一个分裂的世界，甚至连对那些正在帮助我们的人说一声“谢谢”都几乎是危险的。

在一个充满敌对形象的环境中，我们如何走出困境将取决于我们如何对待彼此。

我想谈谈资本主义的问题。大约一年前，你写了一篇关于资本主义改革的文章，主要关注日益增长的贫富差距，以及由此引发的问题。眼下我们的机会是什么，我们可以做些什么改变？

我们是否要想要这一体系产生的结果？我们的理想是什么？什么又是美国梦？在1945年，人类有了一个新的世界秩序。那时没有什么债务，我们从战争中回来，有一个机会均等理想和谐的环境。但情况并不总是这样，那仅仅是重建之后的世界。

这种体系却远非完美。资源被分配给了拥有资源的人。纵观历史，你可以追溯到几百年前，你会发现，任何体系都是为那些倾向于控制体系的人工作的。因此它可以完成自我的延续。但我相信，在我们把蛋糕做大的同时，我们也能把蛋糕分好。

但总有需要改革的时候。这些改革必须创造生产力，而不只是发钱。创造生产力的意思是，你如何让这些人更富成效，使他们在心理上和生理上都更有生产力，并使得实体也更富生产力。

必须要重建这个体系，这是我们此番行为的必然结果。不管人们是否意识到，通过利用这些借来的钱进行生产，财富已经发生了规模巨大的转移。所有的货币生产，都是一股巨大的力量。我们将会在接下来的几年里讨论的事情，就是我们如何进行重组。

有些东西是很好的投资，教育就是其中之一。公平的教育机会促进更多的人有机会参与竞争，这就能在一段时间内提高生产力。教育好比一笔巨大的投资。如果做得好，它将产生比成本更高的生产力。

你认为当前的危机是否表明，低薪或非技术工人是支撑国家的因素，甚至比银行和对冲基金更重要？如果是这样的话，在重建的过程中，我们能否建立一个能提高他们的利益的经济？

他们是我们的英雄，但这需要我们每个人的努力、需要资源的有效分配，正如那些控制大量资源的人也在做出贡献，等等。当人们从战争中归来，他们成就了最优秀的一代人。每个人都必须认识到自己在这一过程中所扮演的角色，依靠通力合作发挥着各自的作用。

我们必须建立一定程度的保障。基础教育、基础医疗，等等。事实上，犯罪和监禁的成本十分昂贵。如果能让那些从高中辍学的孩子们进入工作岗位，我们可以省下很多钱。但光靠慈善家可不够。这笔钱数额巨大。所以如果我们的国家能做这些事情，就太好不过了。

在线上演讲的最后，达利欧讨论了立场的问题。对此他始终公正和诚实，“你必须选择站在这一边或者另一边，所以有些话很难开诚布公。”被认为有“亲中”倾向的他也坦诚地指出了这个时代的偏见，“能够从两方面看待问题，并对之进行整合的想法，在这个时代和历史上，几乎被视为弱者，或是威胁。”